基金分析报告：周期成长基金池202402：减配电新

周期成长投资策略是在周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于其具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。当前选出的周期成长赛道主要分散在基础化工、机械、消费者服务和电子等行业。本报告将优选市场当前的周期成长基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 周期成长型基金池：具有较高的稳定性。2014年2月7日至2024年2月21日，基金池年化收益率为12.27%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.1%，年化波动为20.84%，年化夏普为0.59，具备较高的风险收益比。在2021-2022年相对于偏股基金指数获得了较高的超额收益。 行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。基金池整体能力水平均衡，偏好高流动性，高波动率，成长属性突出，偏中盘。从板块布局来看，配置较为均衡，切换明显。 周期成长型基金定义与精选。主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义，选择近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上当期重仓股中周期成长股占比>30%的基金样本为周期成长型基金。对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找关注预期回报和持仓受估值影响小的基金，其能在偏周期行业中挖掘未来预期高盈利、且财务质量较高、估值对市值影响较低的基金，当前基金池列表如下： 表1：新一期周期成长基金池列表 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 1周期成长基金池理念简介与历史表现 1.1周期成长投资理念简介 周期成长投资策略是在偏周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于其具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。本报告将优选市场当前的周期成长基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前选出的偏周期赛道主要分散在基础化工、机械、消费者服务和电子等行业，在有色金属、国防军工、电子和计算机行业的周期赛道中成长属性的成份股占比较高。由于周期成长型行业渗透率较高，因此其定义会综合估值、预期盈利和资金多方面考量，选择当前估值较高、且不属于长期成长型和新兴成长型的三级行业。进一步地，在偏周期的赛道中有一些公司由于自身优势，使其盈利能够脱离行业的周期性而实现稳定增长，因此通过企业相对估值、历史净利润增速和预期未来净利润增速来选择周期成长股。具体定义请参考报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》。 图1：周期型赛道所属中信一级行业 图2：周期型赛道中属于具备成长属性的成份股占比 1.2周期成长基金池：兼具稳定性 长期来看，周期成长型基金池具有较高的稳定性。2014年2月7日至2024年2月21日，基金池年化收益率为12.27%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.1%，年化波动为20.84%，年化夏普为0.59，具备较高的风险收益比。 图3：周期成长基金池历史表现 周期成长型基金池弹性相对较弱，行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。2014年2月7日至2024年2月21日，从基金池各年表现来看，周期成长型基金池整体相比其他类型的成长基金弹性相对较低，且在2021-2022年相对于偏股基金指数获得了较高的超额收益。组合整体在行业配置、选股和动态调整上均有较高的收益贡献，能力水平整体均衡，但其近年在风格上并不占优。 图4：周期成长型基金池各年表现 图5：周期成长型基金池的超额收益来源 周期成长基金池配置风格：高流动性，高波动率，成长属性突出，偏中盘。 图6：周期成长基金池重仓风格 行业配置较为均衡，切换明显。从周期成长型基金池的板块布局来看，对周期、制造、消费和TMT板块均有较高比例的布局，主要切换方向体现为消费—周期—消费—均衡—制造+TMT。 图7：周期成长基金池行业配置变化 2周期成长基金池定义与筛选 2.1周期成长型基金的定义 我们主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义：1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：近两年权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.周期成长持仓：在报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》中我们具体定义了各类型成长行业和成长股，依据周期成长的主要思想，近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上当期重仓股中周期成长股占比>30%，则当期划分为周期成长型基金。 2.2周期成长基金池筛选 对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找关注预期回报和持仓受估值影响小的基金，其能在偏周期行业中挖掘未来预期高盈利、且财务质量较高、估值对市值影响较低的基金，选取因子打分前10基金等权，当前基金池列表如下： 表2：新一期周期成长基金池列表 3组合基金的多维分析 图8：汇丰晋信消费红利画像分析 图9：方正富邦科技创新画像分析 图10：前海联合价值画像分析 图11：中金精选画像分析 图12：西部利得祥运画像分析 图13：宝盈优质成长画像分析 图14：博时荣丰回报画像分析 图15：博时科创画像分析 图16：富国互联科技画像分析 图17：银华中小盘画像分析 4风险提示 1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。本报告中所涉及量化结论仅代表历史统计规律，可能随着政策变化、市场变化、投资者结构变化等因素失效。 2）报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。对于非重仓股和调仓带来的影响无法详细研究，收益贡献与配置比例的计算和基金整体有一定偏差。 3）本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。基金有风险，投资需谨慎，投资者需慎重决策。