英伟达：AI芯片需求依然强劲，CY24Q1指引超预期

NVDIA（NVDA.O） 公司研究/美股点评 AI芯片需求依然强劲,CY24Q1指引超预期 2024-02-22 报告日期： 投资评级：增持（维持） 收盘价(美元)674 近12个月最高/最低(美元)746/207 总股本(亿股)25 流通股本(亿股)25 流通股比例(%)100.00 总市值(亿美元)16666 流通市值(亿美元)16666 公司价格走势比较 英伟达(NVIDIA)-行情图 197.00% 147.00% 97.00% 47.00% -3.00% 英伟达(NVIDIA)纳斯达克 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 NVIDIA深度|受益数据中心AI芯片高景气度，上游供应链响应快速，24/1/4 主要观点： CY24Q1指引：24Q1毛利指引强劲，收入增速环比约10% CY24Q1预计收入将达到240亿美元，正负2%的浮动。GAAP和Non-GAAP毛利率分别预计为76.3%和77.0%，正负浮动50个基点。GAAP和Non-GAAP运营费用预计分别约为35亿美元和25亿美元。 GAAP和Non-GAAP其他收入和费用预计将分别录得约2.5亿美元的收入，不包括来自非关联投资的盈亏。GAAP和Non-GAAP税率预计为17.0%，正负1%的浮动，不包括任何一次性项目。 CY23Q4业绩:AI芯片收入超出市场预期 CY23Q4收入221亿元美元(yoy265%,qoq22%);23Q4净利润 (Non-GAAP)128亿美元(yoy491%,qoq28%)。均超出市场一致预期。 数据中心芯片(Datacenter)收入达到了历史新高的184亿美元(qoq27%,yoy409%)。核心客户方面，英伟达与谷歌合作，针对Gemma （谷歌的开创性开放语言模型）在NVIDIA的数据中心和PCAI平台上推出了优化；同时扩大了与亚马逊网络服务（AmazonWebServices）的战略合作，以在AWS上托管NVIDIA®DGX™Cloud。 游戏GPU业务(Gaming)收入为29亿美元，。全年收入增长了15%，达到了104亿美元。推出了起价599美元的GeForceRTX™40SUPER系列GPU，支持最新的NVIDIARTX™技术，包括DLSS3.5光线重建和NVIDIAReflex。 投资建议 我们预计公司新一代AI产品B100将于24Q3开始出货，驱动公司业绩成长。我们预计CY24Q1收入242.49亿美元(yoy237%,qoq10%)，预计CY24Q1净利润(Non-GAAP)134.1亿美元(yoy394%,qoq4%)。我们预计CY24/25/26年归母净利润(Non-GAAP)分别为578.26/700.54/827.04亿美元，前次预测值CY24/25年分别为 454.85/502.92亿美元。维持“增持”评级。 风险提示 AIGPU出货不及预期；全球供应链扰动；AI下游需求不及预期。 重要财务指标单位:百万美元 主要财务指标20232024E2025E2026E 营业收入 60,922 115,320 138,880 165,503 收入同比（%） 126% 89% 20% 19% 归母净利润(Non-GAAP) 32,312 57,826 70,054 82,704 归母净利润同比（%） 286% 79% 21% 18% ROE（%） 75% 58% 41% 33% 每股收益（元） 13.1 23.4 28.4 33.5 市盈率（P/E） 51.6 28.8 23.8 20.2 资料来源：Bloomberg，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 图表1NVDIA核心财务摘要(百万美元) 英伟达(NVDA.O)-核心财务摘要 2023/2/22 (百万美元) 报告期截止月 2023年1月 2024年1月 2025年1月 2026年1月 2027年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 20 23年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 2022 2023 2024E 2025E 2026E 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24E 2Q24E 营业收入 26,974 60,922 115,320 138,880 165,503 8,288 6,704 5,931 6,051 7,192 13 ,507 18, 120 22,10 3 24,249 26,658 yoy,% 0% 126% 89% 20% 19% 46% 3% -17% -21% -13% 101% 206% 265% 237% 97% qoq,% 8% -19% -12% 2% 19% 88% 34% 22% 10% 10% 1)数据中心 15,005 47,525 98,961 119,125 141,683 3,750 3,806 3,833 3,616 4,284 10,323 14,514 18,404 20,735 22,917 yoy,% 41.4% 216.7% 108.2% 20.4% 18.9% 83.1% 60.9% 30.6% 10.8% 14.2% 171.2% 278.7% 409.0% 384.0% 122.0% qoq,% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 14.9% 1.5% 0.7% -5.7% 18.5% 141.0% 40.6% 26.8% 12.7% 10.5% 收入占比,% 55.6% 78.0% 85.8% 85.8% 85.6% 45.2% 56.8% 64.6% 59.8% 59.6% 76.4% 80.1% 83.3% 85.5% 86.0% 2)游戏显卡业务 9,067 10,447 12,682 14,960 17,465 3,620 2,042 1,574 1,831 2,240 2,486 2,856 2,865 2,733 2,884 yoy,% -27.2% 15.2% 21.4% 18.0% 16.7% 31.2% -33.3% -51.1% -46.5% -38.1% 21.7% 81.4% 56.5% 22.0% 16.0% qoq,% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 5.8% -43.6% -22.9% 16.3% 22.3% 11.0% 14.9% 0.3% -4.6% 5.5% 收入占比,% 33.6% 17.1% 11.0% 10.8% 10.6% 43.7% 30.5% 26.5% 30.3% 31.1% 18.4% 15.8% 13.0% 11.3% 10.8% 3)专业视觉 1,544 1,553 1,965 2,320 2,738 622 496 200 226 295 379 416 463 428 462 yoy,% -26.9% 0.6% 26.5% 18.1% 18.0% 67.2% -4.4% -65.3% -64.9% -52.6% -23.6% 108.0% 104.9% 45.0% 22.0% qoq,% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -3.3% -20.3% -59.7% 13.0% 30.5% 28.5% 9.8% 11.3% -7.6% 8.1% 收入占比,% 5.7% 2.5% 1.7% 1.7% 1.7% 7.5% 7.4% 3.4% 3.7% 4.1% 2.8% 2.3% 2.1% 1.8% 1.7% 4)汽车 903 1,091 1,358 2,072 3,158 138 220 251 294 296 253 261 281 275 312 yoy,% 59.5% 20.8% 24.5% 52.5% 52.4% -10.4% 44.7% 85.9% 135.2% 114.5% 15.0% 4.0% -4.4% -7.0% 23.5% qoq,% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 10.4% 59.4% 14.1% 17.1% 0.7% -14.5% 3.2% 7.7% -2.0% 13.5% 收入占比,% 3.3% 1.8% 1.2% 1.5% 1.9% 1.7% 3.3% 4.2% 4.9% 4.1% 1.9% 1.4% 1.3% 1.1% 1.2% 5)OEM&其他 455 306 354 403 459 158 140 73 84 77 66 73 90 79 82 yoy,% -60.8% -32.7% 15.7% 13.8% 13.8% -51.7% -65.8% -68.8% -56.3% -51.3% -52.9% 0.0% 7.1% 2.0% 24.7% qoq,% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -17.7% -11.4% -47.9% 15.1% -8.3% -14.3% 10.6% 23.3% -12.7% 4.8% 收入占比,% 1.7% 0.5% 0.3% 0.3% 0.3% 1.9% 2.1% 1.2% 1.4% 1.1% 0.5% 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 毛利润 15,356 44,301 84,208 103,171 121,049 5,431 2,915 3,177 3,833 4,648 9,462 13,400 16,791 18,502 19,434 yoy,% -12% 188% 90% 23% 17% 50% -31% -31% -23% -14% 225% 322% 338% 298% 105% qoq,% 9% -46% 9% 21% 21% 104% 42% 25% 10% 5% %收入占比 57% 73% 73% 74% 73% 66% 43% 54% 63% 65% 70% 74% 76% 76% 73% SG&A支出 2,440 2,655 3,901 5,129 6,041 592 592 631 625 633 622 689 711 776 906 %收入占比 9% 4% 3% 4% 4% 7% 9% 11% 10% 9% 5% 4% 3% 3% 3% 研发支出 7,339 8,674 15,486 22,224 24,147 1,618 1,824 1,945 1,952 1,875 2,040 2,294 2,465 2,667 3,466 %收入占比 27% 14% 13% 16% 15% 20% 27% 33% 32% 26% 15% 13% 11% 11% 13% 经调整营业利润 9,040 37,134 70,088 81,624 97,451 3,955 1,325 1,536 2,224 3,052 7,776 11,557 14,749 16,350 16,431 yoy,% -29% 311% 89% 16% 19% 55% -57% -55% -40% -23% 487% 652% 563% 436% 111% qoq,% 8% -66% 16% 45% 37% 155% 49% 28% 11% 0% %收入占比 33.5% 61.0% 60.8% 58.8% 58.9% 48% 20% 26% 37% 42% 58% 64% 67% 67% 62% 经调整归母净利润 8,366 32,312 57,826 70,054 82,704 3,443 1,293 1,456 2,174 2,713 6,740 10,020 12,839 13,410 13,586 yoy,% -26% 286% 79% 21% 18% 49% -51% -51% -35% -21% 421% 588% 491% 394% 102% qoq,% 3% -62% 13% 4