AI算力需求强劲，英伟达Q1业绩大超预期

证券研究报告|行业动态报告 2023年5月26日 AI算力需求强劲，英伟达Q1业绩大超预期 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 6%-2%-10%-18%-27% -35% 2021/082021/112022/022022/052022/08 计算机沪深300 分析师：刘泽晶邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002 计算机行业 事件概述: 2023年5月25日，英伟达召开2024财年一季度业绩会，一季度营收71.9亿美元，环比增长19%，同比下降13%，降幅几乎为市场预期和四季度降幅的一半。公司AI芯片所在数据中心业务收入达42.8亿美元（环比+18%，同比+14%），创历史新高；游戏及可视化业务均实现环比增长。 二季度营收预期约110亿美元，同比增近33%；毛利率超64%。业绩会上英伟达称，众多云公司竞相部署AI芯片，其锁定了数据中心芯片的大幅增长，计划下半年大幅增加供应。 DGX“共享”AI能力，底层算力龙头平台化布局 在此前的GTC大会上，英伟达重磅推出AI服务平台，将AI能力提供给所有客户。平台为模型和算力之间的“桥梁”，是AIGC或大模型生成的必备要素，各项应用和底层技术有赖于平台实现整合调配。我们认为大模型带来的GPU需求目前仍保持强劲，从中短期来看，英伟达的业绩将持续受益。而从未来长周期来看，借助加速计算硬件及成熟架构、基础软件和垂直软件等领域的整合，公司有望构建竞争壁垒，打造AI生态，实现从GPU供应商到平台型综合AI解决方案领导者的转变。 大模型加速开启算力“军备赛”，硬件市场持续升温万亿美元数据中心市场加速推进，AI算力需求已超越摩尔定律速度增长。各地都在积极投建数据中心，加速计算和生成式AI的发展势不可挡。算力是训练大模型的底层动力源泉，在ChatGPT引发AI浪潮后，国内大模型自研AI大模型进入“百花齐放”阶段，大模型的涌现开启了算力“军备赛”。同时，大模型参数呈现指数规模，进一步引爆海量算力需求。AI硬件市场也持续升温，此前英伟达AI旗舰芯片H100售价在多个商铺炒至4万美元，也进一步印证了AI算力产业链是高确定性和高景气度的方向。 投资建议： 我们认为在加速计算和生成式AI如火如荼推进的背景下，重点推荐具备算力基础的厂商，受益标的为: 1、算力芯片厂商:寒武纪、海光信息、景嘉微、龙芯中科等； 2、算力服务厂商:浪潮信息、中科曙光、神州数码、拓维信息等； 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3、边缘算力厂商:首都在线、青云科技、优刻得、光环新网、新炬网络、网宿科技等。 风险提示 核心技术水平升级不及预期的风险，AI伦理风险，政策推进不及预期的风险，中美贸易摩擦升级的风险。 正文目录 1.英伟达：AI计算领导者，锚定算力主线4 1.1.DGX“共享”AI能力，底层算力龙头平台化布局4 1.2.大模型加速开启算力“军备赛”，硬件市场持续升温6 2.投资建议：梳理AI算力相关受益厂商9 3.风险提示9 图目录 图表1发布一季报，英伟达盘后股价大涨4 图表2英伟达数据中心业务收入（亿美元）5 图表3英伟达DRX云示意图5 图表4英伟达AI加速计算上云架构示意图5 图表5英伟达AIFoundation能力示意图6 图表6英伟达AIFoundation合作伙伴示意图6 图表7平台提供整合作用6 图表8全球算力规模及增速7 图表9大模型爆发带来更大算力需求7 图表10大模型参数数量和训练数据规模快速增长7 图表11近年大模型的参数规模增长趋势7 图表12国内大模型梳理8 图表13超级计算机架构9 图表14英伟达数据中心GPU类别9 1.英伟达：AI计算领导者，锚定算力主线 1.1.DGX“共享”AI能力，底层算力龙头平台化布局 2023年5月25日，AI底层算力龙头、芯片巨头英伟达召开2024财年一季度业绩会，公司过去一季度得到AI芯片相关业务支持，实现营收71.9亿美元（高于公司指引区间63.7亿-66.3亿美元），环比增长19%，同比下降13%，降幅几乎为市场预期和四季度降幅的一半。公司二季度营收指引约110亿美元，同比增近33%，给出了较华尔街预期高出50%的预测。 财报后及业绩会期间，英伟达股价迅速拉升，一度涨至390美元上方的历史最 高水平，盘后涨幅接近30%。市值增加2000亿美元至9600亿美元，距离万亿市值仅一步之遥。 图表1发布一季报，英伟达盘后股价大涨 资料来源：华尔街见闻，华西证券研究所 英伟达核心业务数据中心收入创历史新高。一季度数据中心营收为42.8亿美元，同比增长14%，环比增长18%，较分析师预期的39.1亿美元高约9.5%。英伟达称，数据中心收入激增主要是由于对使用基于Hopper和Ampere架构GPU的生成式AI和大语言模型的需求不断增长。 一季度游戏业务营收22.4亿美元，同比下降38%，环比增长22%，较分析师预期收入19.8亿美元高13.1%，其四季度同比下降46%，降速有所放缓。游戏业务下滑主要由于宏观经济增长放缓造成的需求疲软，以及渠道库存的正常化导致出货下降。 一季度的专业可视化业务营收2.95亿美元，同比下降53%，环比增长31%，同样高于分析师预期的2.47亿美元。英伟达认为可视化业务的同比下滑反映出渠道去库存影响，环比增长受到PC端和移动端GPU的需求增长推动。 图表2英伟达数据中心业务收入（亿美元） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：iFind，华西证券研究所 GPU供应商到AI平台，定义人工智能发展方向。在此前的GTC大会上，英伟达在基础软件方面推出全新加速库；在硬件架构方面，推出数据中心CPUGrace；在服务器方面，推出DGX(超级计算机)；推出DGX云与AIfoundations云服务。其中，DGX云在一季度业绩会中被反复提及，英伟达认为通过DGX云可以将他们的AI能力提供给所有客户，帮助企业部署自己的模型。 我们认为大模型带来的GPU需求目前仍保持强劲，从中短期来看，英伟达的业绩将持续受益。而从未来长周期来看，借助加速计算硬件及成熟架构、基础软件和垂直软件等领域的整合，公司有望构建竞争壁垒，打造AI生态。 图表3英伟达DRX云示意图图表4英伟达AI加速计算上云架构示意图 资料来源：英伟达官网，华西证券研究所资料来源：英伟达官网，华西证券研究所 平台为模型和算力之间的“桥梁”，是AIGC或大模型生成的必备要素。正如我们在《ChatGPT，百度文心一言畅想》中所论证，不论是数据库还是编译器， 都需要通过平台来实现资源的合理分配以达到软硬件的最优组合，从而大幅提升模型效率。平台通过调用数据包来适配软硬件之间的结构，来达到模型的最优组合，从而提升模型乃至整个虚拟机的效率。英伟达的布局方向正是旨在成为平台型综合AI解决方案领导者。 图表5英伟达AIFoundation能力示意图图表6英伟达AIFoundation合作伙伴示意图 资料来源：英伟达官网，华西证券研究所资料来源：英伟达官网，华西证券研究所 图表7平台提供整合作用 资料来源：IDC，华西证券研究所 1.2.大模型加速开启算力“军备赛”，硬件市场持续升温 万亿美元数据中心市场加速推进，AI算力需求超越摩尔定律速度增长。根据英伟达业绩会，数据中心规模已超万亿美元，各地都在积极投建数据中心，加速计算和生成式AI的发展势不可挡。由于大模型需要GPU进行训练，AI算力将维持高确定性和高景气度方向。 图表8全球算力规模及增速图表9大模型爆发带来更大算力需求 资料来源：中国信通院，华西证券研究所资料来源：陈巍谈芯，华西证券研究所 在ChatGPT引发AI浪潮后，国内大模型也开始于3、4月份密集发布，自研AI大模型进入“百花齐放”阶段，而大模型的涌现开启了算力“军备赛”。算力是训练大模型的底层动力源泉，一个优秀的算力底座在大模型(AI算法)的训练和推理具备效率优势。其中AI服务器、AI芯片、AI云是核心产品。同时，大模型参数呈现指数规模，进一步引爆海量算力需求。根据OpenAI数据，模型计算量增长速度远超人工智能硬件算力增长速度，存在万倍差距，因此带动了对AI训练芯片单点算力提升的需求。根据智东西数据，过去五年，大模型发展呈现指数级别，因此对算力需求也随之攀升。 图表10大模型参数数量和训练数据规模快速增长图表11近年大模型的参数规模增长趋势 资料来源：智东西，华西证券研究所资料来源：智东西，华西证券研究所 图表12国内大模型梳理 资料来源：公开资料整理,华西证券研究所 随着算力需求居高不下，AI硬件市场也持续升温。根据界面新闻，英伟达AI旗舰芯片H100售价在多个商铺炒至4万美元，相比此前零售商报价3.6万美元，已明显提价。1万枚英伟达A100芯片是做好AI大模型的算力门槛。上游芯片带动了服务器价格同步上行。一台GPU服务器的成本是普通服务器的10倍以上，GPU价格高涨直接带动服务器价格显著上修。以国产浪潮AI智能服务器为例，根据AI市场报价，其R4900G3规格产品含税价已高达55万元。 图表13超级计算机架构图表14英伟达数据中心GPU类别 资料来源：CDSN，华西证券研究所资料来源：embeddedcomputing，华西证券研究所 2.投资建议：梳理AI算力相关受益厂商 我们认为在加速计算和生成式AI如火如荼推进的背景下，重点推荐具备算力基础的厂商，受益标的为: 1、算力芯片厂商:寒武纪、海光信息、景嘉微、龙芯中科等； 2、算力服务厂商:浪潮信息、中科曙光、神州数码、拓维信息等； 3、边缘算力厂商:首都在线、青云科技、优刻得、光环新网、新炬网络、网宿科技等。 3.风险提示 核心技术水平升级不及预期的风险，AI伦理风险，政策推进不及预期的风险，中美贸易摩擦升级的风险。 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始