英伟达 2016 财年第三季度 ： 强劲的 AI 需求又是一个惊人的季度 ； 未来几个月将推出新芯片

跑赢大盘 (维护) 2023年11月22日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国技术 英伟达2016财年第三季度：强劲的AI需求又是一个惊人的季度 ；未来几个月将推出新芯片 价格上限 市盈率 名称 Ticker P/B(x)净资产收益 率 （百万美元）（LC）FY23EFY24E NVIDIA报告了另一个强劲的打击，高于预期，以及强劲的前景（指导第四季度收入200亿美元，而共识为179亿美元），缓解了对供应限制和对中国销售影响的担忧。主要亮点包括 ：1）FY4Q24E指南因强劲的业务收入/利润率而击败，强劲的AI需求和强劲的产品渠道进入2024年，2）中国第四季度的销售额将大幅下降，这在很大程度上被其他地区的强劲增长所抵消，并且新的法规合规解决方案将在未来几个月内提供给中国（占DC销售额的20-25％），3）管理。指导持续的芯片容量扩展以满足增长，预计到2025年数据中心收入将增长，以及4）在Azre上与SAP和Amdocs的首批客户一起运行的AI代工服务。我们认为 ，强劲的前景将在1H24E对科技行业有利，有利于NVIDIA合作伙伴和数据中心供应链。 2016财年第三季度，数据中心的另一个节拍同比增长了一倍。NVIDIA公布的2016财年第三季度收入为181亿美元（季度环比增长34%/同比增长206%），比指导/共识160亿美元/161亿美元高出13%/13%。调整。非GAAPGPM达到75.0%（季 度环比增长3.8个百分点/同比增长18.9个百分点），共识为72.5%。按细分市场划分，数据中心/游戏/专业视觉收入 同比+279%/+81%/108%/+4%，高于市场预期，汽车市场除外。1)数据中心:基 于HopperGPU的HGX平台的提升推动了强劲的销售（季度环比增长41％/同比增 长279％）。生成的AI应用程序包括AdobeFirefly，ChatGPT，Microsoft365Copilot，Coassist，NowAssistwithServiceNow和ZoomAICompanion。2）游戏 ：收入环比增长15%/80%，与Covid之前相比增长了一倍，这得益于RTX光线追踪和人工智能技术的返校季节。3)自动:基于Orin的自动驾驶平台的销售增长（季度环 比增长3％/同比增长4％），以及与全球OEM的AI驾驶舱解决方案的增加。与富 士康就下一代汽车SoCNVIDIADriveThor扩展合作伙伴关系。 FY4Q24展望乐观；未来几个月中国将推出新的合规产品。管理。指导2016财年第四季度的销售额为200亿美元（+/-2%）， 季度环比增长10％/同比增长231％，比预期的17.9亿美元高出12％。调整。GPM范围为74.5-75.5％，也超过了预期的72.6％。管理。指导中国的销售额在第四季度显着下降，这将被其他地区的增长所抵消。和管理。还预计将在未来几个月内向中国提供新的符合法规的产品。 其他亮点：1）到2025年，指导数据中心的收入将增长；2）亚马逊，谷歌云，微软Azure和Oracle云将在明年首批采用H200的CSP中；3）上周推出的Azure AI铸造厂将搭载SAP和Amdocs；4）企业软件公司和政府对基础设施主权AI的需求加速（例如英国，德国，印度）。 估价表 NVIDIANVDAUS1,233,617499.44153.145.757.529.7 AMDAMDUS192,503119.1644.931.53.56.4 英特尔INTCUS183,98643.6445.923.31.82.7 台积电2330TT483,360585.0018.515.64.325.3 SK海力士000660KS73,628130,800不适用16.61.7(13.7) 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 相关报告： 1.全球无晶圆厂/IDM3Q23包装：PC/SP 复苏，汽车/工业混合；关注EdgeAI作为新的增长动力-2023年11月17日（链接） 2.中芯国际/华虹半第三季度：在线收入 ；ASP/GPM压力持续到第四季度23E -2023年11月10日（链接） 3.AMD第三季度：PC恢复、MI300系列的平稳升级和AIPC机会-2023年11月2日(链接) 4.英特尔第三季度：PC恢复，服务器去库存进展和新平台发布-2023年10月30日 （链接） 5.联电3Q23：库存修正，UTR/利润率承压，PC和智能手机紧急订单-2023年10月26日（链接） 6.德州仪器第三季度：工业疲软，去库存和中国复苏放缓-2023年10月26日（链接） 7.台积电第三季度：周期接近底部；智能手机/PC供应链积极-2023年10月24日（链接） 8.ASML/LAMResearch第三季度业绩-2023年10月20日（链接） 9.美国更新的芯片出口限制对全球/国内SPE/GPU公司的影响-2023年10月18日（链接） 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1：英伟达2016财年第三季度收益汇总 NVIDIA(NVDAUS)百万美元 非 GAAP FY3Q23 FY2Q24 ActualFY3Q24 QoQ YoY 共识 FY3Q24E差异（%） 收入 5,931 13,507 18,120 34% 206% 16,094 13% 每股收益（美分） 0.58 2.7 4.02 49% 593% 3.36 20% GPM 56.1% 71.2% 75.0% 3.8ppt 18.9ppt 72.5% 2.5ppt 最终市场收入数据中心 3,833 10,323 14,514 41% 279% 12,816 13% 游戏 1,574 2,486 2,856 15% 81% 2,698 6% 专业可视化 200 379 416 10% 108% 409 2% 汽车 251 253 261 3% 4% 267 -2% OEM和IP 73 66 73 11% 0% 75 -3% 收入组合数据中心 64.6% 76.4% 80.1% 79.6% 游戏 26.5% 18.4% 15.8% 16.8% 专业可视化 3.4% 2.8% 2.3% 2.5% OEM和IP 4.2% 1.9% 1.4% 1.7% 汽车 1.2% 0.5% 0.4% 0.5% 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 图2：NVDA收入趋势和同比增长 （百万美元） 206% 收入YoY 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 图3：NVDAGPM和NPM趋势 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 75.0% 55.3% 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM Adj.GPMAdj/NPM 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 图4：按部门划分的NVDA收入（2016财年第三季度）图5：NVDA部门收入和增长 汽车2% 其他0% Prof.Visual 2%游戏 16% 数据中 心80% OEM& （百万美元 ）20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Data游戏中心 Prof.Visual 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 汽车OEM&Other 数据中心-同比游戏-同比 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 英伟达（NVDAUS）2016财年第三季度收益结果的主要收获： FY3Q24收入181.2亿美元，环比增长34%/同比增长206%，比指导/共识160亿美元/161亿美元高出13%/13%。 o数据中心:收入为145亿美元（同比增长279%），高于共识13%， HGX平台基于HopperGPU架构的提升驱动。 o游戏:收入为28.6亿美元（同比增长81%），高于共识6%，与Covid之前相比翻了一番，在返校季节的推动下，RTX光线追踪和人工智能技术可用 o专业可视化：收入为4.16亿美元（同比增长108美元），高于共识2%. o汽车:收入为4.16亿美元（同比增长4%），低于共识2%，由基于OrenSoC的自动驾驶平台和全球OEM的AI驾驶舱解决方案推动。 Adj.GPM:75.0%（环比增长3.8个百分点/同比增长18.9个百分点），超过共识72.5%，由更高的数据中心销售推动。 调整每股收益:4.02美元，季度环比49%/同比增长593%，而市场普遍预期为3.36美元。 FY4Q24展望：在背线和边缘上都有节拍。 o收入为200亿美元（+/-2%），超过市场普遍预期的179亿美元。 oAdj.GPM在74.5%至75.5%之间，超过市场普遍预期的72.6%。 按细分的亮点： 数据中心收入为145亿美元，环比增长41%，同比增长279 HGXH200配备了新的H200张量核心GPU，这是第一个配备HBM3e内存的GPU，预计将于第二季度上市。 推出AI代工服务（w/AIFoundationModels，NeMoframework，DGXCloudAI），以加速自 定义生成AI应用程序的开发和调整，首次在MicrosoftAzure上提供，SAP和Amdocs成为首批客户。 用于AI的频谱以太网网络平台将在第1季度集成到戴尔，惠普和联想的服务器中。 与一系列AI公司合作，包括Amdocs，Dropbox，富士康，Genentech，Infosys，联想，信实工业，Scaleway和塔塔集团。 游戏收入为29亿美元，季度环比增长15%/同比增长81% 推出DLSS3.5光线重建技术，为密集光线追踪游戏和应用程序提供高质量光线追踪图像，包括 AlanWake2和Cyberpunk2077。 发布了适用于Windows的TensorRT-LLM，将设备上的LLM推理速度提高了4倍。 增加了56个DLSS游戏和超过15个Reflex游戏，使RTX游戏和应用程序的总数超过475。 在GeForceNOW上超越了1,700场比赛，包括推出了AlanWake2，Baldur'sGate3， Cyberpunk2077：幻影自由，ForzaMotorsport和Starfield。 专业可视化收入为4160亿美元，环比增长10%/同比增长108% 梅赛德斯-奔驰正在使用NVIDIAOmniverse创建数字孪生，以帮助计划，设计，建造和运营其在 世界各地的制造和组装设施。 一系列新的桌面工作站，配备RTX6000AdaGenerationGPU和ConnectX智能接口卡，用于训练较小的AI模型、微调模型和在本地运行推理。 汽车行业为2.61亿美元，季度环比增长3%/同比增长4% 与富士康进一步合作，利用下一代NVIDIADRIVEHyperion平台和NVIDIADRIVEThor片上系统 ，为全球市场开发下一代电动汽车。 图6：NVDA数据中心收入图7：NVDA游戏收入 （百万美元） 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 2015 年第1季度3Q15 2016 年第1季度3Q16 2017 年第1季度3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6