宏观经济研究周报：国内制造业PMI小幅回升，美国非农不及预期

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内制造业PMI小幅回升，美国非农不及预期 宏观经济研究周报（07.31-08.06）) 2023年08月04日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 16% 6% -4% -14% 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 % 1M 3M 12M 上证指数 1.36 -1.06 3.93 沪深300 3.28 -0.21 -1.14 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 叶彬研究助理 yebin@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（07.24-07.28）：政治局会议释放积极信号，市场风险偏好升温2023-08-012经济金融高频数据周报（7.24-7.28）2023-07-30 3宏观经济研究周报（07.24-07.30）：政治局会议提振信心，美联储如期加息25BP2023-07-30 本周观点：国内方面，受政策加力预期升温影响，7月份制造业PMI 提高0.3个百分点至49.3%，但受地产和出口需求回落、高温天气扰动生产等因素制约，制造业PMI连续4个月位于收缩区间，经济恢复基础仍待巩固。预计未来一段时间，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，经济或将提速。7月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》，下一步，国家发改委将聚焦重点、精准施策、激发活力，落实就业优先政策，加强困难群体就业兜底帮扶，坚持多劳多得，鼓励勤劳致富，推动居民收入增长与经济增长基本同步，通过消费能力提升，提高居民消费意愿。8月4日，国家发改委、财政部、人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”。预计下半年，宏观政策力度将边际加码，支持实体经济恢复。其中，财政政策延续优化并完善减税降费政策，加快专项债发行；货币政策持续偏宽松，以保证市场流动性合理充裕。同时，通过一系列政策积极扩大内需、推动现代化产业体系建设、改善民营经济发展环 境、适当调整房地产政策和稳就业，以提振市场信心。海外方面，美 东时间周五，美国7月季调后非农就业人口录得增加18.7万人，不及 市场预期的增加20万人。尽管7月非农数据不及预期可能缓解美联储加息压力，但是预计未来一段时间，利率或维持高位。一是美国通胀仍具有较强的粘性，当前美国通胀水平明显高于美联储2%的长期目标，6月核心CPI同比涨幅有所下滑，但仍达4.8%，过早结束紧缩周期，通胀率可能将难以回归其通胀目标。二是美国主要经济数据表现较强，反映出当前美国经济恢复势头较好，就业数据也保持较高水平，经济软着陆概率提升，因此其降息意愿较低。英国方面，英国央行如期加息25个基点。整体来看，尽管美国、英国等发达经济体近 期经济形势较好，但海外经济衰退风险仍然较大，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、国家发改委等部门召开新闻发布会。二、7月中国制造业PMI为49.3%。三、国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢 复和扩大消费的措施》。四、2023年二季度全国工业产能利用率为 74.5%。 国际热点：一、美国7月季调后非农就业人口录得增加18.7万人。二、英国央行如期加息25基点。三、惠誉下调美国信用评级。 上周高频数据跟踪：上周，上证指数上涨0.37%，收报3288.08点，沪深300指数上涨0.70%，收报4020.58，创业板指上涨1.97%，收报 2263.37点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点3 2上周国内宏观消息梳理4 2.1国家发改委等部门召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展” 有关情况4 2.22023年7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%4 2.3国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》，通过消费能力提升提高居民消费意愿5 2.4统计局：2023年二季度全国工业产能利用率为74.5%6 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国7月季调后非农就业人口录得增加18.7万人6 3.2英国央行如期加息25基点，未来加息概率依旧很大7 3.3惠誉下调美国信用评级，美财长耶伦强烈反对7 4上周市场高频数据跟踪8 5上周经济高频数据跟踪9 6风险提示12 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：中证1000指数（点）8 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）9 图6：标准普尔500指数（点）9 图7：30城商品房周成交面积（万平方米）9 图8：100大中城市：周成交土地情况9 图9：浮法平板玻璃价格10 图10：水泥价格指数10 图11：螺纹钢价格（元/吨）10 图12：唐山钢厂产能利用率、高炉开工率（%）10 图13：焦炭、煤炭、冶焦煤库存（万吨）11 图14：45港铁矿石库存情况(万吨）11 图15：波罗的海运费指数11 图16：国内航运指数11 图17：原油价格（美元/桶）12 图18：全美商业原油库存情况12 图19：10Y美债收益率（%）12 图20：美元指数与黄金价格（右轴）12 1本周观点 国内制造业PMI小幅回升，美国非农数据不及预期。国内方面，受政策加力预期升温影响，7月份制造业PMI提高0.3个百分点至49.3%，但受地产和出口需求回落、高温 天气扰动生产等因素制约，制造业PMI连续4个月位于收缩区间，经济恢复基础仍待巩固。1-6月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降16.8%，降幅较1-5月份收窄2个百分点，累计利润降幅自年初以来逐月收窄。6月当月规上工业企业利润同比下降8.3%，降幅较5月份收窄4.3个百分点，明显改善且好于预期。预计未来一段时间，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，经济或将提速。7月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》，下一步，国家发改委将聚焦重点、精准施策、激发活力，落实就业优先政策，加强困难群体就业兜底帮扶，坚持多劳多得，鼓励勤劳致富，推动居民收入增长与经济增长基本同步，通过消费能力提升，提高居民消费意愿。8月4日，国家发改委、财政部、人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”。预计下半年，宏观政策力度将边际加码，支持实体经济恢复。其中，财政政策延续优化并完善减税降费政策，加快专项债发行；货币政策持续偏宽松，以保证市场流动性合理充裕。同时，通过一系列政策积极扩大内需、推动现代化产业体系建设、改善民营经济发展环境、适当调整房地产政策和稳就业，以提振市场信心。 海外方面，美东时间周五，美国劳工部统计局公布的数据显示，美国7月季调后非 农就业人口录得增加18.7万人，不及市场预期的增加20万人，为2020年12月以来最小增幅。失业率从6月份的3.6%降至3.5%，回落至50多年前的水平；平均时薪同比增速上涨0.2%至4.4%，超过了预期的4.2%，环比增速维持在0.4%。另外，惠誉于1号将美国长期外币发行人违约评级从最高级的“AAA”下调至“AA+”，这是惠誉1994年发布 该评级以来，首次下调美国信用评级。尽管7月非农数据不及预期及评级下调可能缓解美联储加息压力，但是预计未来一段时间，利率或维持高位。一是美国通胀仍具有较强的粘性，当前美国通胀水平明显高于美联储2%的长期目标，6月核心CPI同比涨幅有所下滑，但仍达4.8%，过早结束紧缩周期，通胀率可能将难以回归其通胀目标。二是美国主要经济数据表现较强，反映出当前美国经济恢复势头较好，就业数据也保持较高水平，经济软着陆概率提升，因此其降息意愿较低。英国方面，英国央行如期加息25个基点，并且相关官员表示，为了尽快使通胀水平恢复至2%目标，加息可能仍未结束，或导致英国经济在未来进一步承压。整体来看，尽管美国、英国等发达经济体近期经济形势较好，但海外经济衰退风险仍然较大，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.1国家发改委等部门召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况 事件：8月4日，国家发改委、财政部、人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布 会，中国人民银行货币政策司司长邹澜，国家发改委副秘书长、综合司司长袁达，国家税务总局总会计师罗天舒，财政部税政司副司长魏岩出席发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。会议重点表述如下： 1、综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕； 2、未来继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率； 3、根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节； 4、必要时可再创设新的工具，持续支持普惠金融、绿色低碳等重点领域和薄弱环节； 5、持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施； 6、在防范化解内外部风险挑战等方面加强政策储备，牢牢守住不发生系统性风险的底线； 7、指导地方财税部门准确把握支持小微企业和个体工商户发展的各项税费政策内容，落实落细政策举措，不得削弱政策力度； 8、财政部将在近期公布税费优惠政策后续安排； 9、财政部将聚焦科技创新、重点产业链、建立现代产业体系、促增收扩消费等方面，积极谋划针对性强、务实管用的税费优惠政策； 10、推动各部门强化政策协调和工作协同，防止出现“合成谬误”问题。 来源：证券时报网 2.22023年7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3% 事件：7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，与上月持平；中型企业PMI为49.0%，比上月上升0.1个百分点；小型企业PMI为47.4%，比上月上升1.0个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生 产指数为50.2%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产保持扩张。新订单指数为49.5%，比上月上升0.9个百分点，表明制造业市场需求景气度继续改善。原材料库存指数为48.2%，比上月上升0.8个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度变化不大。供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快。 来源：国家统计局 2.3国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》，通过消费能力提升提高居民消费意愿 事件：7月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》 （以下简称《措施》）。《措施》围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六个方面，提出20条具体政策举措。 国家发展改革委副主任李春临称，《措施》将与各领域、各品类重点政策一道形成促进消费的一揽子政策体系。通过优化政策和制度设计，进一步满足居民消费需求，释放消费潜力。但李春临也表示，促消费政策不是所谓的“掏空钱包”“透支需求”，恰恰相反，促消费政策的出发点是帮助居民节约开支，买到物美价廉的商品，买到更有科技含量、更符合需求的新产品、新服务，避免不法“套路”、假冒伪劣等产品。政府施策更有效、更惠民，老百姓消费和福利就能同步得到提升。 李春临表示，下一步，国家发改委将聚焦重点、精准施策、激发活力，落实就业优先政策，加强困难群体就业兜底帮扶，坚持多劳多得，鼓励勤劳致富，推动更多低收入群体迈入中等收入行列，完善按要素分配的政策制度，多渠道增加中低收入群