生猪研究周报：供强需弱格局持续，猪价颓势或将难改

供强需弱格局持续猪价颓势或将难改 ——生猪研究周报（20231009-20231013） 投研中心：黄科、刘锦濠（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03100971投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:liujinhao@dayouf.com 供应 1、本周猪价继续窄幅下跌，大型养殖企业出栏较节前明显增量；2、散户认价出栏情况比较积极，供应持续增加。 偏强 需求 1、随着假期效应结束，屠宰开工率回落，宰量减少，主动入库操作减少，多为鲜销；2、贸易商接货比较谨慎，二次育肥入场较为有限。 偏弱 利润及饲料成本 1、本周玉米、豆粕继续下滑，有利于养殖利润；2、自繁自养与外购仔猪养殖利润随着猪价下跌继续回落，行业整体小幅亏损；3、补栏情绪低迷，仔猪价格本周继续下跌，跌破成本线，部分区域出现去化。 偏弱 出栏均重与标肥价差 1、天气转凉，猪肉消费转好，南北肥猪价格基本无价差，全国调运减少，标肥价差继续窄幅走阔；2、大场调控体重延续，猪价持续偏弱，部分地区出栏大猪回流现金流，出栏均重继续缓增。 偏强 市场热点 1、二次育肥参与情况；2、冻品出库情况；3、规模场出栏情况；4、终端走货情况。 偏弱 观点 短期猪价或将偏弱整理供应端来看，月内大型养殖企业出栏任务完成度偏慢，待出栏生猪偏多，散养户出栏比较积极，出栏体重继续增加，二次育肥进场比较谨慎，对供应的影响不大，整体供应量比较充足。需求方面，长假后屠宰方面不断下滑，目前基本恢复到节前水平，当前屠宰端走货比较缓慢，销售难度加大，冻品出库意愿也较弱，仍保持高鲜销为主但。整体来看当前生猪产能去化缓慢，供应量偏多仍是市场主逻辑，短期猪价或将继续偏弱整理。 策略 01合约短期或将偏弱整理，关注16330-16930一线变化，波段操作为宜。 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 10月9日，天康生物公告，2023年9月份销售生猪23.63万头，销量环比下降7.91%，同比增长16.81%；销售收入4.01亿元，销售收入环比下降3.37%，同比下降16.28%。2023年9月份商品猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价15.20元/公斤，环比下降5.12%。2023年1-9月，公司累计销售生猪205.83万头，较去年同期增长36.70%；累计销售收入32.89亿元，较去年同期增长28.08%。。 10月9日，温氏股份公告，公司2023年9月销售肉猪226.49万头（含毛猪和鲜品），收入43.69亿元，毛猪销售均价16.22元/公斤，环比变动分别为5.62%、6.02%、-3.68%，同比变动分别为42.95%、-5.27%、-32.11%。。 10月9日，牧原股份公告，2023年9月份，公司销售生猪537.3万头（其中商品猪532.2万头，仔猪4.3万头，种猪0.8万头），销售收入98.70亿元。2023年9月份，公司商品猪价格相比2023年8月份有所下降，商品猪销售均价15.82元/公斤，比2023年8月份下降3.24%。2023年第三季度，公司共销售生猪1674.4万头，其中商品猪1647.7万头，仔猪22.0万头，种猪4.6万头。2023年1-9月份，公司共销售生猪4700.9万头，其中商品猪4555.5万头，仔猪131.1万头，种猪14.3万头。截至2023年9月底，公司能繁母猪存栏为300.9万头。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 研究创造价值，服务铸就品牌 第4页 全国与河南生猪出栏均价 元/公斤 出栏均价：生猪：河南 出栏均价：生猪：全国 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 白条猪全国均价 元/公斤2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月21日 11月5日 11月20日 12月6日 12月23日 截止到2023年10月13日，全国生猪出栏均价15.36元/公斤，周环比-0.30元/公斤；白条猪全国均价21.82元/公 斤，周环比-0.38元/公斤。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第5页 能繁母猪存栏量 生猪出栏量 猪肉进口量 万头 2020年 2021年 2022年 2023年 千克 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 500,000,000 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 截止到2023年8月，能繁母猪存栏量4241万头，月环比-30万头；据国家统计局数据，8月猪肉进口量约10.95万吨，月环比-1.15万吨；据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，9月生猪出栏量872.67万头，月环比+47万头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第6页 二元能繁母猪占比 三元能繁母猪占比 生猪出栏价 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020-02-28 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021-02-28 2022-02-28 2023-02-28 二三元能繁母猪存栏结构 7-49kg生猪存栏占比 90-140kg生猪存栏占比 50-89kg生猪存栏占比 140kg以上生猪存栏占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 生猪存栏结构 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 主力合约价格 标猪价格 标肥价差 标肥价差、现货和期货走势 2022/5/25 2022/6/25 2022/7/25 2022/8/25 2022/9/25 2022/10/25 2022/11/25 2022/12/25 2023/1/25 2023/2/25 2023/3/25 2023/4/25 2023/5/25 2023/6/25 2023/7/25 2023/8/25 2023/9/25 截止到2023年10月13日，标肥价差为-0.49元/公斤，周环比-0.09元/公斤。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第7页 仔猪和后备母猪均价 元/头 50kg二元母猪出栏均价 7kg仔猪出栏均价 6000 2500 5000 2000 4000 1500 3000 1000 20001000 500 0 0 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 134 132 130 128 126 124 122 120 118 116 114 112 生猪出栏均价 生猪出栏均重 出栏均重与出栏均价 2020-06-05 2020-08-05 2020-10-05 2020-12-05 2021-02-05 2021-04-05 2021-06-05 2021-08-05 2021-10-05 2021-12-05 2022-02-05 2022-04-05 2022-06-05 2022-08-05 2022-10-05 2022-12-05 2023-02-05 2023-04-05 2023-06-05 2023-08-05 2023-10-05 截止到2023年10月13日，7kg仔猪出栏均价143.33元/头，周环比-17.62元/头；50kg二元母猪出栏价1407.62元/头，周环比-11.9元/头。出栏均重122.2kg/头，周环比+0.01公斤/头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月6日 10月18日 11月4日 11月19日 12月4日 12月20日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月6日 10月18日 11月4日 11月19日 12月4日 12月20日 屠宰端 样本点日度屠宰量 重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 300000 60 250000 50 200000 40 150000 30 100000 20 50000 10 0 0 屠宰企业开工率 屠宰毛利润 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 60 50 40 30 20 10 0 截止2023年10月13日，样本屠企开工率为28.21%，周环比-0.49%；样本屠企冷冻猪肉库容率为24.4%，周环比走平；样本屠企屠宰毛利润为-27.12元/头，周环比-21.75元/头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 第8页 研究创造价值，服务铸就品牌 研究创造价值，服务铸就品牌 第9页 成本&利润 自繁自养和外购仔猪养殖利润 元/头 养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润