宏源生猪周报20240403：生猪供强需弱，短期仍有出栏压力

宏源生猪周报20240403 生猪供强需弱短期仍有出栏压力 www.hongyuanqh.com 研究所肖锋波 F3022345，Z0012577 01082292680 •季节性的变化：出栏季节性 •季节性的变化：出栏季节性 –最低谷转入三季度：7月合约未来较以往更弱的可能,四季度旺季也同样可能后推 生猪出栏量（万头） 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3月 6月 9月 12月 2019 2020 2021 2022 2023 •生猪：短期情绪主导猪价走势，需求端未见明显起色下，猪价难以持续上涨。 •需求端 –白毛价差低位震荡，屠企开工率未见明显增加，节前需求启动较弱； –节后恰逢消费淡季，猪肉需求难见大幅增加。 •供应端 –猪价上涨&前期压栏二育生猪体重增加，养殖端利润恢复后进一步扩大，压栏生猪逐渐出栏，供给进入相对旺季，结合前期能繁母猪去化进度，二季度供应压力依旧较大； –能繁母猪去化延续，博弈明显； –养殖端看好下半年行情，补栏情绪抬升仔猪价格。 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-22 03-03 03-13 03-23 04-02 04-13 04-23 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 10-10 10-20 10-30 11-09 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 生猪：基差上涨 • 期现价格背离，基差上涨 – 河南现货基差（元/吨） 生猪基差波动与现货价格的 波动具有较强的同步性。节前受二育和压栏惜售影响，现货猪价小幅上扬，基差上涨。 过去一周，期货价格与现货价格分离，供需双弱下，惜售情绪主导的价格上涨难以持续。 15000 10000 5000 – 0 -5000 – 数据来源：我的农产品网 -10000 2021 2022 2023 2024 生猪出栏量 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •惜售影响减弱，供给压力较大 –前期能繁母猪去化较缓，出栏同比维持高位，二季度供应压力依旧庞大。 –环比来看，现货价格略有上涨，养殖端有利可图，出栏积极性增加，压栏和二育惜售影响逐渐减弱。 –数据来源：涌益咨询 •产能去化博弈明显 –能繁母猪仍处于去化阶段 能繁母猪存栏量（万头） 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021 2022 2023 2024 能繁母猪存栏量（规模化养殖场，万头） 540 520 500 480 460 440 420 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 –今年以来，大型养殖企业的能繁母猪存量相对稳定，产能去化博弈明显 • 标肥价差收窄 生猪：标肥价差收窄 –标-175价差快速收窄，叠加气温上升，养殖户重新考虑增重利润与养殖成本。 –3-4月入场的二育肥猪预计5-7月出栏，结合能繁母猪变化推演，需持续关注后续供给 动态。 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 –数据来源：涌益咨询 -0.8 2021/5/27 2021/6/27 2021/7/27 2021/8/27 2021/9/27 2021/10/27 2021/11/27 2021/12/27 2022/1/27 2022/2/27 2022/3/27 不同体重生猪价差（元/斤） 2022/4/27 2022/5/27 标-150 2022/6/27 2022/7/27 2022/8/27 标-175 2022/9/27 2022/10/27 2022/11/27 2022/12/27 标猪-右轴 2023/1/27 2023/2/27 2023/3/27 2023/4/27 2023/5/27 2023/6/27 2023/7/27 2023/8/27 2023/9/27 2023/10/27 2023/11/27 2023/12/27 2024/1/27 2024/2/27 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2024/3/27 生猪：出栏体重增加 •出栏体重持续增加 –标肥价差收窄&出栏体重增加，养殖户出栏积极性增加。 –生猪增肥明显，150KG+大猪出栏占比明显增加。 出栏体重与大小猪占比 12% 132 130 10% 128 8% 126 124 6% 122 120 4% 118 2% 116 114 0% 112 90KG- 150KG+ 全国均重（右轴） 样本企业生猪出栏平均体重（公斤） 134 132 130 128 126 124 122 120 2022/9/15 2022/10/15 2022/11/15 2022/12/15 2023/1/15 2023/2/15 2023/3/15 2023/4/15 2023/5/15 2023/6/15 2023/7/15 2023/8/15 2023/9/15 2023/10/15 2023/11/15 2023/12/15 2024/1/15 2024/2/15 2024/3/15 118 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 • – – – 数据来源：涌益咨询 生猪：价格上涨难以持续 生猪价格上涨难以持续 生猪出栏均价（元/公斤） 短期供给情绪扰动叠加清明 五一双节临近，生猪现货价格偏强震荡。 恰逢传统消费淡季，生猪供强需弱明显，出栏均价上涨空间有限。 40 35 30 25 20 15 10 5 0 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 2021 04-30 05-10 05-20 05-30 2022 06-09 06-19 06-29 07-09 2023 07-19 07-29 08-08 08-18 2024 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 生猪：价格强于牛羊肉 •猪肉价短期走势强于牛羊肉 –牛羊肉价格下跌明显，提示下游消费需求较弱 猪牛羊肉价差走势（元/公斤） 60 55 50 45 40 35 30 牛肉：批发均价（日）-猪肉：批发均价（日） 羊肉：批发均价（日）-猪肉：批发均价（日）牛肉-猪肉（均价） 羊肉-猪肉（均价） –猪价偏强运行，猪牛羊肉价差继续走低 猪牛羊肉价格走势（元/公斤） 8527 26 80 25 7524 23 70 22 65 21 6020 19 2023-1-3 2023-2-3 2023-3-3 2023-4-3 2023-5-3 2023-6-3 2023-7-3 2023-8-3 2023-9-3 2023-10-3 2023-11-3 2023-12-3 2024-1-3 2024-2-3 2024-3-3 55 18 2023-1-3 2023-2-3 2023-3-3 2023-4-3 2023-5-3 2023-6-3 2023-7-3 2023-8-3 2023-9-3 2023-10-3 2023-11-3 2023-12-3 2024-1-3 2024-2-3 2024-3-3 5017 牛肉批发均价 羊肉批发均价 猪肉批发均价（右轴） 01-02 01-07 01-12 01-17 01-22 01-27 02-01 02-06 02-11 02-16 02-21 02-26 03-02 03-07 03-12 03-17 03-22 03-27 04-01 04-07 04-12 04-17 04-22 04-27 05-05 05-10 05-15 05-20 05-25 05-30 06-04 06-09 06-14 06-19 06-24 06-29 07-04 07-09 07-14 07-19 07-24 07-29 08-03 08-08 08-13 08-18 08-23 08-28 09-02 09-07 09-12 09-17 09-22 09-27 10-08 10-13 10-18 10-23 10-28 11-02 11-07 11-12 11-17 11-22 11-27 12-02 12-07 12-12 12-17 12-22 12-27 猪价上涨带动猪粮比上涨 猪粮比有所上涨，但仍处低位 • – – 根据《完善政府猪肉储备调节机制》，猪粮比低于6：1或高于9：1时启动三级预警 短期猪价上涨带动猪粮比上涨，但从长期来看猪价仍处于低位，养殖企业盈利能力仍不乐观 猪粮比 25 20 15 10 6.4 5 0 2020 2021 2022 2023 2024 •生猪：养殖利润扩大 –猪价上涨&前期压栏和二育生猪体重增加，养殖端利润恢复后进一步扩大。 –养殖企业后备母猪培养到生产成本高增，外购育肥利润大于自繁自养利润。 自繁自养利润外购育肥利润 3,0001,500 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 1,000 13579111315171921232527293133353739414345474951 13579111315171921232527293133353739414345474951 500 0 (500) (1,000) (1,000) 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 (1,500) 2020年2021年2022年2023年2024年 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 •短期仔猪价格持续走高 –下半年行情走强预期下，仔猪补栏需求增加，仔猪价格有望进一步上涨。 能繁母猪存栏量及增速 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 能繁母猪存栏量（头） 同比（右轴） –仔猪价格持续走高，也对下半年猪价形成有利支撑。 规模场15公斤仔猪出栏价（元/头） 2500 2000 1500 1000 500 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •需求继续低迷 –白条价格跟随出栏价小幅上涨，但幅度有限。 –毛白价差低位徘徊，需求为更主导因素，节前需求没有明显启动迹象，节后又逢消费淡季，需求难以大幅增加。 前三等级白条均价（元/公斤） 40 35 30 25 20 15 10 13579111315171921232527293133353739414345474951 2022 2023 2024 白条生猪价差（元/公斤） 12 10 8 6