食品饮料行业报告 ：大众品春节动销韧性中不乏亮点，关注节后补库存表现

强于大市|维持 收盘点位18963.44 52周最高24651.71 52周最低17400.65 食品饮料 沪深300 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% 2023-022023-052023-072023-102023-122024-02 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡雪昱 SAC登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:华夏霖 SAC登记编号:S1340522090003 Email:huaxialin@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 《春节动销好于预期，关注节后延续性》-2024.02.20 食品饮料行业报告（2024.02.19-2024.02.25） 证券研究报告：食品饮料|行业周报 2024年2月28日 行业基本情况 行业投资评级 大众品春节动销韧性中不乏亮点，关注节后补库存表现 投资要点 行业相对指数表现 节后本周大盘及食品饮料板块呈现复苏态势，我们认为原因主要有：1）宏观层面，降息幅度超预期、释放利好信号，稳增长、稳楼市政策加码，流动性维持宽松；2）食品饮料公司春节动销超预期，市场针对基本盘的悲观情绪有所修复；3）大众品板块23年年中起持续回调，至今安井跌幅44%，千味央厨调整6个月后跌幅34%，立高宝立等经历近1年调整后估值也均位于历史低位。我们认为在春节消费氛围总体持续回升的大背景下，食饮板块公司业绩预期相对稳健，预计春节动销较好品牌后续仍将受益节后补库存需求。 从大众品板块具体表现看，节日礼盒以及与人口流动相关的产品需求表现旺盛，后续补库存带动下Q1整体业绩预期良好。整体看，今年春节中长途旅行火热，返乡人群进一步增长，出行链高景气度带动采买礼赠需求；回乡探亲及亲友团聚增加了送礼和家庭消费需求。目前我们跟踪到：功能饮料中东鹏礼盒装产品拉动春节动销能力较强；安井出货积极；立高基本面逐渐向好；伊利1月备货有增长；盐 研究所 津铺子在高基数下2024年电商年货节中表现依旧亮眼，线下渠道反馈积极。 我们建议，大众品板块继续关注景气度高、基本面强劲的东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品；以及调整幅度较多、基本面保持韧性的龙头股安井食品、立高食品等。 02月19日-02月25日行情回顾 本周食饮板块整体表现平稳，申万食品饮料行业指数 近期研究报告 （801120.SL）本周区间涨跌幅为+3.32%，在申万一级行业中位列第24，较沪深300指数低0.39%，当前行业动态PE为26.44，处于历史低位。 本周食饮行业的子板块整体表现良好，板块增幅最高的分别为啤酒（+7.88%）、调味发酵品（+6.20%）、烘焙食品（+4.75%）。 从个股角度看，食饮板块本周104只个股收涨，16只个股收跌，涨幅前5分别为惠发食品（+32.97%）、ST西发（+27.64%）、麦趣尔 （+25.89%）、莫高股份（+24.97%）、品渥食品（+24.06%）；跌幅前五分别为涪陵榨菜（-1.63%）、古越龙山（-1.72%）、盐津铺子（-2.09%）、洽洽食品（-2.55%）、养元饮品（-3.30%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 目录 1周度观察&观点4 1.1东鹏饮料：聚焦核心新品，广泛尝试择机拓宽品类4 1.2安井食品：主业稳健，冻品增速优秀5 1.3盐津铺子：线上发力，Q1有望延续高增长5 1.4立高食品：春节采购旺季带动，全年放量在即5 2食品饮料行业本周表现6 3本周公司重点公告7 4本周行业重要新闻9 5食饮行业周度产业链数据追踪10 6风险提示15 图表目录 图表1：申万行业周涨幅对比6 图表2：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅7 图表3：食品饮料行业公司周涨幅前十个股7 图表4：申万食品饮料指数过去一年PE-Band7 图表5：20240219-20240225食饮行业公司重点公告7 图表6：20240219-20240225白酒、大众品相关新闻9 图表7：20240219-20240225食饮行业产业链相关数据跟踪10 图表8：社消零售总额11 图表9：商品零售额：粮油、食品类11 图表10：商品零售额：饮料11 图表11：商品零售额：烟酒11 图表12：飞天茅台价格（原箱）12 图表13：飞天茅台价格（散瓶）12 图表14：五粮液普5价格12 图表15：猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪）12 图表16：进口猪肉数量12 图表17：生猪屠宰数量12 图表18：白条鸡价格13 图表19：生鲜乳价格13 图表20：进口奶粉数量13 图表21：GDT乳制品拍卖价格13 图表22：瓦楞纸价格13 图表23：铝锭价格13 图表24：浮法玻璃价格14 图表25：PET价格14 图表26：小麦价格14 图表27：玉米价格14 图表28：大豆价格14 图表29：稻米价格14 图表30：棕榈油价格15 图表31：白砂糖价格15 图表32：面粉价格15 图表33：毛鸭价格15 1周度观察&观点 节后本周大盘及食品饮料板块呈现复苏态势，我们认为原因主要有：1）宏观层面，降息幅度超预期、释放利好信号，稳增长、稳楼市政策加码，流动性维持宽松；2）食品饮料公司春节动销超预期，市场针对基本盘的悲观情绪有所修复；3）大众品板块23年年中起持续回调，至今安井跌幅44%，千味央厨调整6个月后跌幅34%，立高、宝立经历近1年调整后估值位于历史低位。我们认为在春节消费氛围总体持续回升的大背景下，食饮板块公司业绩预期相对稳健，预计春节动销较好品牌后续仍将受益节后补库存需求。 从大众品板块具体表现看，节日礼盒以及与人口流动相关的产品需求表现旺盛，后续补库存带动下Q1整体业绩预期良好。整体看，今年春节中长途旅行火热，返乡人群进一步增长，出行链高景气度带动采买礼赠需求；回乡探亲及亲友团聚增加了送礼和家庭消费需求。目前我们跟踪到：功能饮料中东鹏礼盒装产品拉动春节动销能力较强；安井出货积极；立高基本面逐渐向好；伊利1月备货有 增长；盐津铺子在高基数下2024年电商年货节中表现依旧亮眼，线下渠道反馈积极。 我们建议，大众品板块继续关注景气度高、基本面强劲的东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品；以及调整幅度较多、基本面保持韧性的龙头股安井食品、立高食品、伊利股份等。 1.1东鹏饮料：聚焦核心新品，广泛尝试择机拓宽品类 公司销售进度上整体延续稳健表现，我们预计公司业务年度Q1开门红在礼盒产品强动销带动下，能较好实现此前目标。整体看，当前总体库存预计在1个月左右，同比有下降，仅新品库存稍高，后续业绩稳定性较好。 公司今年对新品的核心操作思路仍然以寻找有足够毛利率且能实现高性价比的产品为核心目标。公司近期新推出的椰子汁和鸡尾酒暂定为战术性产品，先期以小范围试点为主，预计3月后有望推出进一步规划。其中，椰子汁是公司在 南方市场作为打开餐饮场景的切入点，而鸡尾酒则是公司在现有消费群体之外进一步扩大受众群体的尝试，当前两款新品公司先期布局节奏偏谨慎稳健。 公司今年预计重点发力去年推出的两款反馈较好的新品：乌龙上茶、补水啦，未来预计通过加大渠道端两者在校园渠道网点的铺市，进一步提升终端能见度。同时，公司冰冻化陈列继续推进。费用端，整体稳定，结构上更侧重至市场投放，冷冻费、广宣费用、新品消费者培育以及试饮工作是投放重点。 1.2安井食品：主业稳健，冻品增速优秀 1月主业节前经销商备货积极，主业预计同比有望实现高增长（刨去去年1月春节放假、端对端我们估计有双位数增长），2月放假因素影响较大（大众品均有类似影响：24年闰月29天、较23年多一天，同时春节放假连上年三十假 期共9天、较23年多2天，因此较影响2月表观增速）。当前节后经营较平稳，合并来看我们预计1-2月主业有双位数的稳健增长。1月冻品先生部分地区反馈断货，也与去年整体消费环境下经销商心态谨慎、备货不足有关，线下实体经营者悲观情绪也在修复。去年同期1-2月主业增速30%，高基数下预计今年主业仍保持了较好增长、冻品保持稳健发展，公司开年基本面向好，当前仍处于底部区域空间较大。 1.3盐津铺子：线上发力，Q1有望延续高增长 公司2024年加大电商投放力度，从年货节反馈来看，1月在去年同期渠道放量的基础上实现了翻倍以上的增长（环比翻倍增速），其中抖音预计增长翻倍以上、最为显著。元宵节延续年货节活动、保持热度。2）春节线下渠道反馈动销积极，部分有断货情况，同时马上针对开学季推出促销活动。从终端购买节奏来看，1月为年前消费者囤货、渠道对季节性大单品积极进货的行为，2月节后普遍消化库存环比下滑，3月为淡季销售，目前整体终端需求强劲，行业高景气度下业绩有望延续高增。 1.4立高食品：春节采购旺季带动，全年放量在即 根据1-2月工作日平均发货口径看预计同比有较好增长，其中1月商超渠道受春节采购旺季影响增速更高（部分有一线城市旅游热度的节日效应），奶油类高端新品-稀奶油产品需求继续火爆、销量环比进一步上行，月销15万箱，达到超负荷满产状态。公司回购落地、新一期激励推进中、营收目标不改，流通或进一步恢复、商超增长有韧性、餐饮类新渠道在2023年完成诸多个0到1的突破， 2024年或可期待进入放量期。今年成本平稳、各类费用更为精细化的管理。当前市场需求改善、公司经营优化后增长动力强劲，建议底部关注。 2食品饮料行业本周表现 本周食饮板块整体表现较好，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+3.32%，在申万一级行业中位列第24，较沪深300指数低0.39%，当前行业动态PE为26.44，处于历史低位。 本周食饮行业的子板块整体表现良好，板块增幅最高的分别为啤酒（+7.88%）、调味发酵品（+6.20%）、烘焙食品（+4.75%）。 从个股角度看，食饮板块本周104只个股收涨，16只个股收跌，涨幅前5分别为惠发食品（+32.97%）、ST西发（+27.64%）、麦趣尔（+25.89%）、莫高股份（+24.97%）、品渥食品（+24.06%）；跌幅前五分别为涪陵榨菜（-1.63%）、古越龙山（-1.72%）、盐津铺子（-2.09%）、洽洽食品（-2.55%）、养元饮品（-3.30%）。 图表1：申万行业周涨幅对比 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表2：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅图表3：食品饮料行业公司周涨幅前十个股 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表4：申万食品饮料指数过去一年PE-Band 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 3本周公司重点公告 图表5：20240219-20240225食饮行业公司重点公告 白酒 公告 公司 水井坊 为推动“提质增效重回报”，公司拟使用自用资金0.75-1.5亿元进行股份回购，回购价格不超过75 元/股，回购股数为100-200万股，占公司总股本比例为0.20%-0.41%。回购后将用于实施股权激励或员工持股计划。 泸州老窖公司2021年限制性股票激励计划第一个解除限售期符合解除限售条件的激励对象为435名，可解除限售的限制性股票数量为2,734,640股，占公司目前总股本的0.19%，本次可解除限售的限制性股票上市流通日为2024年2月22日。 会稽山截至2024年2月21日，公司已回购公司股份900万股，占公司总股本的比例为1.88%，回购最高 大众品 价格为11.30/股，回购最低价格为7.93元/股，回购均价10.63元/股，使用资金总额为9564万元。 味知香 为落实“提质增效重回报”方案，公司拟使用自有资金2500-5000万元回购公司股份用于股权激励， 桂发祥为维护公司价值及股东权益，公司拟回购总金额不高于人民币5,0