家电：Q3重仓家电比例持续回升，小家电增配明显

主动偏股型基金重仓家电比例环比持续回升：我们以安信家电板块分类为依据（表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。 Q3国内外家电消费持续复苏，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续回升态势。Q3基金重仓家电持股比例为3.08%，环比提升0.37pct；家电超配比例为0.57%，环比减少0.01pct。展望后续，当前基金重仓家电比例仍处于历史较低位置，随着国内外经济持续复苏，家电消费不断改善，家电持仓比例有望维持超配。 Q3白电板块获基金增配：Q3基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.51%，环比+0.09pct；白电被超配0.40%，环比持平。其中，基金重仓持股格力电器 、 美的集团 、 海尔智家的比例环比+0.07pct、+0.03pct、+0.01pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为去年同期低基数和人民币兑美元汇率持续处于低位，白电出口向好。据产业在线数据，Q3空调、冰箱、洗衣机外销出货量YoY+21.1%、+46.4%、+39.1%。 Q3小家电板块获基金明显增配：Q3基金重仓小家电的市值占基金重仓总市值的0.53%，环比+0.22pct。Q3清洁小家电行业基金重仓比例环比+0.10pct，基金重仓持股石头科技、科沃斯的比例分别环比+0.11pct、-0.02pct，Q3石头国内外收入保持快速增长，份额持续提升，市场关注度明显回升。Q3厨房小家电行业基金重仓比例环比+0.003pct，厨房小家电外销订单持续恢复，且人民币贬值利好出口型企业，基金重仓持股新宝股份、比依股份的比例分别环比+0.012pct、+0.0003pct。 Q3基金减配黑电板块：Q3基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.36%，环比-0.03pct，主要受到视源股份关注度下降影响。受教育平板行业价格竞争激烈的影响，基金重仓持股视源股份的比例环比下降-0.08pct。Q3液晶电视面板价格有所回升，基金重仓持股TCL科技比例环比+0.03pct。Q3电视外销延续增长态势，基金重仓持股海信视像、兆驰股份比例环比+0.01pct、+0.01pct。 Q3国内投影仪消费景气较低，基金重仓持股投影仪标的的比例较为稳定。 投资建议：空调基数压力高峰已过。虽然目前在空调淡季，但是前期积压需求的回补仍在发生作用。地产政策的边际放松，也将对空调需求有所贡献。考虑基数，去年安装卡增速的峰值在三季度。随着基数回归正常，空调的数据表现将出现环比改善。结合估值，我们优先推荐美的集团、海尔智家、格力电器、三花智控。另外，国内热泵的需求正在上升，对应标的包括日出东方、英华特等。以康师傅为代表的软饮涨价，显示日常消费景气依然坚挺，以海容冷链为代表的相关公司具备长期投资价值。家电的出口需求出现结构性复苏，资本市场对地缘政治关系也开始出现积极预期，出口型企业值得重点关注，包括新宝股份、石头科技、Vesync等。对其他推荐标的的分析，可参见我们的投资策略报告《国内复苏兑现，外销景气可期》。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 1.主动偏股型基金重仓：2023Q3家电重仓比例持续回升 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 图1.2023Q2、2023Q3子板块市值变动（按2023Q3涨跌幅降序排列） 2023Q3基金重仓家电意愿环比持续回升。2023Q3国内外家电消费持续复苏，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续回升态势。2023Q3基金重仓家电持股比例为3.08%，环比提升0.37pct；2023Q3家电超配比例为0.57%，环比减少0.01pct。展望后续，当前基金重仓家电比例仍处于历史较低位置，随着国内外经济持续复苏，家电消费不断改善，家电持仓比例有望维持超配。 图2.2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 图3.2017Q1至今家电板块超配比例 2.重仓分板块：小家电、白电、上游获增配幅度较大 2023Q3家电子板块的重仓持股比例，小家电、白电、家电上游板块获基金增配，重仓比例环比分别+0.22pct、+0.09pct、+0.09pct；厨电、照明板块基金重仓比例环比持平；黑电板块基金重仓比例环比-0.03pct。 白电板块：2023Q3基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.51%，环比+0.09pct，重仓白电板块的基金数量环比-53支。其中，基金重仓持股格力电器、美的集团、海尔智家的比例环比+0.07pct、+0.03pct、+0.01pct。白电在家电板块内部的配置比例环比下降，2023Q3基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的48.82%，环比-3.39pct。在A股所有标的中，白电被超配0.40%，环比持平。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为去年同期低基数和人民币兑美元汇率持续处于低位，白电出口向好，且内销平稳增长。据产业在线数据，Q3空调、冰箱、洗衣机外销出货量YoY+21.1%、+46.4%、+39.1%;内销出货量YoY+1.0%、+4.3%、+0.7%。 图4.白电重仓基金持仓比例环比回升 图5.白电重仓基金超配0.40% 图6.空冰洗内销出货量YoY 图7.空冰洗外销出货量YoY 黑电板块：2023Q3基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.36%，环比-0.03pct，重仓黑电板块的基金数量环比-24支。其中，基金重仓持股视源股份的比例环比下降-0.08pct，主要因为教育平板行业价格竞争激烈的影响。剔除视源股份的影响，Q3基金重仓黑电板块比例环比+0.05pct，主要因为Q3电视出口景气持续向好，基金重仓海信视像、兆驰股份的比例环比提升。 图8.黑电重仓基金持仓比例环比下降 图9.黑电重仓基金超配0.09% 厨电板块：2023Q3基金重仓厨电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.03%，环比+0.001pct，重仓厨电板块的基金数量环比+9支。基金重仓厨电板块比例环比小幅提升，主要因为住宅竣工数据改善，基金重仓老板电器比例环比+0.01pct。 图10.厨电重仓基金持仓比例环比持平 图11.厨电重仓基金低配0.06% 小家电板块：2023Q3基金重仓小家电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.53%，环比+0.22pct，重仓小家电板块的基金数量环比+80支。Q3小家电外销景气持续提升，且人民币贬值利好出口型企业，市场对小家电板块的关注度明显增加。 图12.小家电重仓基金持仓比例环比明显回升 图13.小家电重仓基金低配0.17% 厨房小家电板块：2023Q3厨房小家电行业基金重仓比例环比+0.003pct，重仓厨房小家电公司的基金个数环比+1支。Q3厨房小家电外销订单持续恢复，内销景气较为平稳，基金对厨房小家电板块关注度小幅提升。展望后续，随着厨房小家电需求持续改善，叠加低基数效应，我们预计厨房小家电企业经营表现将有所改善。 清洁小家电板块：2023Q3清洁小家电行业基金重仓比例环比+0.10pct，重仓清洁小家电公司的基金个数环比+59支。市场对清洁小家电板块关注度有所提升，主要因为Q3石头科技内外销快速增长，基金重仓持股石头科技市值比例环比+0.11pct。 图14.厨房小家电板块基金重仓持股情况 图15.清洁小家电板块基金重仓持股情况 照明：2023Q3照明板块受基金重仓比例环比-0.002pct。市场对照明板块关注度下降，主要因为房地产景气较为低迷，Q3基金重仓持股欧普照明比例环比-0.002pct。 图16.照明板块基本无基金重仓持股 图17.照明重仓基金低配0.04% 家电上游：2023Q3家电上游受基金重仓比例环比+0.09pct，主要因为三花智控获重仓持股比例环比+0.09pct。受机器人概念催化，机构对三花智控关注度持续提升。 图18.家电上游重仓基金持仓比例环比提升 图19.家电上游重仓基金超配0.35% 3.重仓个股：基金增配石头、格力、美的 2023Q3基金重仓白电标的比例环比有所提升，主要因为市场对白电龙头关注度有所增加。主要公司基金重仓比例中，格力电器（+0.07pct）、美的集团（+0.03pct）、海尔智家（+0.01pct）环比提升；海信家电（-0.01pct）、长虹美菱（-0.01pct）、海容冷链（-0.01pct）环比下降。 格力电器：2023Q3基金重仓格力比例环比持续提升。前期受疫情影响而积压的空调需求持续回补，且7、8月国内部分区域高温助力空调动销向好，市场对格力电器的关注度有所增加。 美的集团：2023Q3基金重仓美的比例环比有所提升，机构关注度有所增加。海外需求逐步改善，且低基数效应显现，Q3美的外销业务持续复苏。据产业在线数据，Q3美的空调、冰箱、洗衣机外销出货量YoY+16.8%、+67.8%、+42.5%。展望后续，随着公司海外订单增速提升，公司海外业务收入有望加速增长。 海尔智家：2023Q3基金重仓海尔比例环比小幅提升。市场对海尔关注度有所回升，主要因为公司国内业务稳健增长，海外业务快速提升。据产业在线数据，Q3海尔空调、冰箱、洗衣机内销出货量YoY+15.8%、+8.0%、-2.0%；外销出货量YoY+10.5%、+70.6%、+12.6%。 海尔国内国外收入保持稳健增长，经营效率不断优化，机构关注度有望持续提升。 2023Q3厨电板块热度环比小幅提升，主要因为老板电器关注度增加。老板电器持续拓展线下零售渠道，且受益于住宅竣工数据改善，Q3基金重仓老板电器比例环比+0.01pct。受三四线地产景气波动影响，集成灶销售平淡，Q3基金对集成灶标的重仓比例环比基本持平。 2023Q3厨房小家电板块的关注度小幅增加。主要公司基金重仓比例中，新宝股份（+0.012pct）、比依股份（+0.0003pct）环比提升，小熊电器（-0.006pct）、苏泊尔（-0.003pct）、九阳股份（-0.00002pct）环比下降。Q3厨房小家电外销订单明显改善，且人民币贬值利好出口型企业，新宝、比依受市场关注度提升；厨房小家电内销景气度较平淡，以内销为主的小家电公司受市场关注度有所下降。 2023Q3清洁小家电板块关注度环比回升。Q3基金重仓持股石头科技、科沃斯的比例分别环比+0.11pct、-0.02pct。Q3石头国内外收入保持快速增长，份额持续提升，市场关注度明显回升。Q3科沃斯销售增速放缓，且洗地机降价放量影响毛利率，市场对科沃斯关注度有所下降。 2023Q3基金重仓黑电板块比例环比下降，主要受到视源股份关注度下降影响。受教育平板行业价格竞争激烈的影响，基金重仓持股视源股份的比例环比下降-0.08pct。Q3液晶电视面板价格有所回升，基金重仓持股TCL科技比例环比+0.03pct。Q3电视外销延续增长态势，基金重仓持股海信视像、兆驰股份比例环比+0.01pct、+0.01pct。Q3国内投影仪消费景气较低，基金重仓持股投影仪标的的比例较为稳定。 图20.液晶电视面板价格（单位：美元/片） 图21.家用LED微投线上销售额及增速 表2：家电板块重仓市值前20个股持仓情况