Q2重仓家电比例回升，白电增配明显

主动偏股型基金重仓家电比例环比持续回升：我们以安信家电板块分类为依据（表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。 Q2白电内外销率先复苏，且原材料成本红利和汇率红利持续体现，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续回升态势。Q2基金重仓家电持股比例为2.71%，环比提升0.71pct；Q2家电超配比例为0.62%，环比扩大0.66pct。展望后续，下半年空调消费有望延续较高景气度，且家电出口有望持续向好，家电板块基本面不断改善，家电持仓比例有望维持超配。 Q2白电板块获基金增配：Q2基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.42%，环比+0.52pct。其中，重仓持股美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家的比例分别环比+0.29pct、+0.16pct、+0.04pct、+0.03pct。在A股所有标的中，白电被超配0.40%，环比+0.45pct。白电板块受市场的关注度持续回升，主要因为受到渠道补库存、热夏催化终端动销向好、前期需求回补等因素推动，今年以来空调内销延续较高景气度。据产业在线数据，Q2空调行业内销量YoY+30%。后续，滞后需求持续回补，叠加地产竣工数据改善的提振作用，空调内销有望延续较高景气度。 Q2黑电板块获基金增配：Q2基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.39%，环比+0.03pct。Q2电视外销持续快速增长，基金重仓持股海信视像、兆驰股份比例环比+0.07pct、+0.01pct。国内投影仪消费景气较低，基金重仓持股极米科技、光峰科技比例环比-0.0018pct、-0.0005pct。我们认为当前家用投影仪普及率较低，行业成长空间较大，长期来看投影仪企业经营表现值得期待。 Q2基金增配厨房小家电板块，减配清洁小家电板块：Q2厨房小家电行业基金重仓比例环比+0.01pct。主要公司基金重仓比例中，新宝股份 （+0.006p Ct ）、 苏泊尔 （+0.004pct）、 小熊电器（+0.001pct）、比依股份（+0.001pct）环比提升。Q2厨房小家电外销订单持续改善，且人民币贬值利好出口型企业，新宝、苏泊尔、比依受市场关注度提升。小熊品牌升级和精品化战略持续显效，市场关注度持续提升。Q2清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，其中基金重仓持股科沃斯、石头科技的比例分别环比+0.01pct、-0.02pct，Q2扫地机、洗地机内销表现较为平稳。展望后续，随着国内外小家电需求持续复苏，小家电企业积极拓展新品、新渠道，我们预计企业经营表现将有所改善。 投资建议：年初以来，家电的复苏进度稳健。监测数据显示，家电的需求已经有所恢复，尤其空调行业的恢复节奏相对较快。另外，由于存在成本红利、汇率红利，下半年家电有望实现较好的业绩表现。结合估值，我们优先推荐美的集团、格力电器、三花智控，老板电器；部分家电出口企业的订单已经开始恢复，人民币贬值增厚相关企业利润，重点关注比依股份、新宝股份、奥马电器、石头科技。对其他推荐标的的分析，可参见我们的投资策略报告《国内复苏兑现，外销景气可期》。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 1.主动偏股型基金重仓：2023Q2家电持仓持续回升 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 图1.2023Q1、2023Q2子板块市值变动（按2023Q2涨跌幅降序排列） 2023Q2基金重仓家电意愿环比持续回升。2023Q2白电内外销率先复苏，且原材料成本红利和汇率红利持续体现，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续回升态势。2023Q2基金重仓家电持股比例为2.71%，环比提升0.71pct；2023Q2家电超配比例为0.62%，环比扩大0.66pct。 展望后续，下半年空调消费有望延续较高景气度，且家电出口有望持续向好，家电板块基本面不断改善，家电持仓比例有望维持超配。 图2.2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 图3.2017Q1至今家电板块超配比例 2.重仓分板块：子板块普遍获增配，白电、上游获增配幅度更大 2023Q2家电子板块的重仓持股比例，白电、家电上游、黑电、小家电、厨电、照明板块均获基金增配，重仓比例环比分别+0.52pct、+0.14pct、+0.03pct、+0.01pct、+0.004pct、0.002pct。 白电板块：2023Q2基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.42%，环比+0.52pct，重仓白电板块的基金数量环比+288支。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家的比例分别环比+0.29pct、+0.16pct、+0.04pct、+0.03pct。白电在家电板块内部的配置比例明显提升，2023Q2基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的52.26%，环比+7.52pct。 在A股所有标的中，白电被超配0.40%，环比+0.45pct。白电板块受市场的关注度持续提升，主要因为受到渠道补库存、热夏催化终端动销向好、前期需求回补等因素推动（参见报告《更新&添置：空调市场隐秘的角落》），今年以来空调内销延续较高景气度。据产业在线数据，2023Q2空调行业内销量YoY+30%。展望后续，滞后需求持续回补，叠加地产竣工数据改善的提振作用，空调内销有望延续较高景气度。 图4.白电重仓基金持仓比例环比回升 图5.白电重仓基金超配0.40% 图6.空冰洗内销出货量YoY 图7.空冰洗外销出货量YoY 黑电板块：2023Q2基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.39%，环比+0.03pct，重仓黑电板块的基金数量环比-17支，显示基金对黑电板块的重仓持股更为集中。其中，基金重仓持股海信视像（+0.07pct）、兆驰股份（+0.01pct）的比例环比明显提升，主要因为Q2电视出口景气向好，面板价格上涨的压力传导具有一定的滞后性（见图10），电视厂商业绩有望持续释放。Q2基金重仓持股极米科技、光峰科技比例环比-0.0018pct、-0.0005pct，基金重仓持股投影仪标的比例环比下降，主要因为国内投影仪消费景气较低。据奥维云网数据，Q2 LED微投线上销售额YoY-40%。 图8.黑电重仓基金持仓比例环比回升 图9.黑电重仓基金超配0.10% 图10.液晶电视面板价格（单位：美元/片） 图11.家用LED微投线上销售额及增速 厨电板块：2023Q2基金重仓厨电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.03%，环比+0.004pct，重仓厨电板块的基金数量环比+2支。基金重仓厨电板块比例环比小幅提升，主要因为华帝股份治理改善，基金重仓华帝股份比例环比提升0.01pct。展望后续，年初以来在保交楼政策的持续推动，住宅竣工面积增速持续改善，有望提振下半年及明年的厨电需求。 图12.厨电重仓基金持仓比例环比持平 图13.厨电重仓基金低配0.05% 小家电板块：2023Q2基金重仓小家电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.31%，环比+0.01pct，重仓小家电板块的基金数量环比+66支。Q2小家电外销景气持续改善，人民币贬值利好出口型企业，市场对小家电板块的关注度有所增加。 图14.小家电重仓基金持仓比例环比回升 图15.小家电重仓基金低配0.15% 厨房小家电板块：2023Q2厨房小家电行业基金重仓比例环比+0.01pct，重仓厨房小家电公司的基金个数环比+29支。Q2厨房小家电外销订单持续恢复，且人民币贬值有望增厚外销业务毛利率和汇兑收益；国内方面，Q2小熊线上销售增速持续亮眼（见图17），基金对厨房小家电板块关注度有所提升。展望后续，随着厨房小家电需求持续改善，叠加低基数效应，我们预计厨房小家电企业经营表现将有所改善。 图16.厨房小家电板块基金重仓持股情况 图17.厨房小家电主要品牌线上销售额YoY 清洁小家电板块：2023Q2清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，重仓清洁小家电公司的基金个数环比+6支。据奥维云网数据，Q2扫地机、洗地机线上销售额YoY+2%、+9%，销售表现较为平稳，市场对清洁小家电板块关注度有所下降。 图18.清洁小家电板块基金重仓持股情况 图19.扫地机线上销售额及增速 图20.洗地机线上销售额及增速 照明：2023Q2照明板块受基金重仓比例环比+0.002pct。虽然变化微小，但基金重仓照明板块比例已连续两个季度回升，主要因为地产竣工数据改善，且线下需求及门店经营复苏，市场对欧普照明关注度持续提升，Q2基金重仓持股欧普照明比例环比+0.002pct。 图21.照明板块持续基金重仓持股环比+0.002pct 图22.照明重仓基金低配0.04% 家电上游：2023Q2家电上游受基金重仓比例环比+0.14pct，其中三花智控、盾安环境获重仓持股比例环比+0.14pct、+0.01pct。今年以来空调延续较高景气度，制冷零部件收入快速增长，新能源热管理业务持续放量，家电上游龙头经营表现亮眼，且受机器人概念催化，机构关注度明显提升。 图23.家电上游重仓基金持仓比例环比提升 图24.家电上游重仓基金超配0.36% 3.重仓个股：基金增配美的、格力、海信视像、海信家电 2023Q2基金重仓白电标的比例环比普遍提升。Q2基金重仓持股美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家、长虹美菱、海容冷链的市值，占基金重仓持股总市值的比例分别环比+0.29pct、+0.16pct、+0.04pct、+0.03pct、+0.01pct、+0.01pct。重仓持股美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家、长虹美菱、海容冷链的基金数量环比增加152支、51支、36支、23支、23支、8支。受到渠道补库存、热夏催化终端动销向好、前期需求回补等因素推动，Q2空调内销延续高景气度，且原材料成本红利仍在，空调板块获市场关注度持续增加。 美的集团：2023Q2基金重仓美的比例环比明显提升，机构关注度有所增加。Q2美的内销受益于空调高景气度，外销业务持续复苏。据产业在线数据，Q2美的空调内销量、外销量YoY+28%、-2%；4-5月美的冰箱、洗衣机内销量YoY+34%、+6%，外销量YoY+45%、+48%。 与此同时，美的持续拓展B端业务，有望形成第二曲线。公司分红率提升，也有利于吸引长期投资者。 格力电器：2023Q2基金重仓格力比例环比持续提升。Q2国内空调消费延续高景气度，出货数据向好，市场预期格力经营表现有望改善。据产业在线数据，Q2格力空调内销出货量YoY+16%。展望后续，国内空调消费有望延续较高景气度，格力收入规模有望回升。 海尔智家：2023Q2基金重仓海尔比例环比有所提升。市场对海尔关注度有所回升，主要因为Q2海尔内外销业务持续改善。据产业在线数据，Q2海尔空调内销量、外销量YoY+27%、-13%；4-5月海尔冰箱、洗衣机内销量YoY+15%、+4%，外销量YoY+37%、+6%。虽然年报后股价有所回调，但不少投资人依然对海尔的长期前景保持信心。 2023Q2厨电板块热度环比小幅提升，主要因为华帝股份关注度增加。Q2传统厨电标的表现分化，基金重仓老板电器、华帝股份的比例环比-0.005pct、+0.010pct。市场预期华帝股份治理改善，基金重仓持股比例有所增加。受三四线地产景气波动影响，集成灶销售平淡，Q2基金对集成灶标的重仓比例环比基本持平。 2023Q2厨房小家电板块的关注度有所增加。主要公司基金重仓比例中，新宝股份（+0.006pct）、苏泊尔（+0.004pct）、小熊电器（+0.001pct）、比依股份（+0.001pct）环比提升；九阳股份环比持平。Q2厨房小家电外销订单持续改善，且人民币贬值利好出口型企业，新宝、苏泊尔、比依受市场关注度提升。小熊品牌升级和精品化战略持续显效，市场关注度持续提升。 2023Q2清洁小家电板块关注度有所下降。Q2基金重仓持股科沃斯