股票股指期权：上行降波，春节假期隐波仍有上行风险，节前谨慎追空隐波。

金融衍生品研究 金融 衍2024年2月6日 生 研 品股票股指期权：上行降波，春节假期隐波仍有 究上行风险，节前谨慎追空隐波。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行降波，春节假期隐波仍有上行风险，节前谨慎追空隐波。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2318.84 63.56 58.39 -0.93 2309.13 9.71 2297.60 21.24 沪深300指数 3311.69 111.27 202.71 -0.33 3301.33 10.36 3280.40 31.29 中证1000指数 4592.44 299.37 210.19 -1.09 4606.33 -13.89 4566.53 25.91 上证50ETF 2.351 0.062 23.86 7.50 2.344 0.007 2.338 0.013 华泰柏瑞300ETF 3.311 0.103 20.09 -6.51 3.293 0.018 3.283 0.028 南方500ETF 4.913 0.378 10.28 -24.85 4.895 0.018 4.887 0.027 华夏科创50ETF 0.757 0.048 57.48 -5.74 0.756 0.001 0.758 -0.001 易方达科创50ETF 0.739 0.046 28.39 -14.14 0.742 -0.003 0.741 -0.002 嘉实300ETF 3.440 0.090 8.68 -10.56 3.424 0.016 3.412 0.028 嘉实500ETF 5.032 0.373 1.48 0.46 5.014 0.018 5.012 0.020 创业板ETF 1.623 0.096 36.88 -25.97 1.624 -0.001 1.628 -0.005 深证100ETF 2.260 0.097 0.75 -0.47 2.262 -0.002 2.259 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 86606 -10939 81451 -5976 67.57% 50.44% 2300 2250 沪深300股指期权 179985 -34767 184202 -13349 67.21% 49.52% 3400 3300 中证1000股指期权 348281 36851 240569 -6282 66.90% 46.57% 5000 5000 上证50ETF期权 1884241 -128237 1966375 -67278 90.70% 70.46% 2.35 2.25 华泰柏瑞300ETF期权 1801883 -286029 1654536 -78872 83.00% 71.04% 3.4 3.2 南方500ETF期权 1795661 1838 1036721 -59430 83.94% 77.01% 5.25 4.9 华夏科创50ETF 814496 -164310 1310063 -43780 61.81% 44.53% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 335627 -83090 622198 -2288 73.08% 47.76% 0.8 0.65 嘉实300ETF期权 373529 -22364 375628 25780 88.79% 73.74% 3.4 3.4 嘉实500ETF期权 512869 105388 386421 57246 65.71% 82.88% 5.25 4.3 创业板ETF期权 1689981 -143854 1448216 23607 82.07% 62.04% 1.65 1.55 深证100ETF期权 181807 -32820 211133 38642 80.64% 71.72% 2.3 2.15 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 25.60% -6.47% 28.49% 12.17% 3.88% 11.57% 23.89 -2.066 沪深300股指期权 26.19% -8.34% 36.23% 21.51% 4.19% 9.90% 22.86 -4.466 中证1000股指期权 62.26% -17.91% 108.34% 64.33% -1.89% 15.81% 42.43 4.020 上证50ETF期权 21.45% -4.44% 21.79% 3.85% -2.73% 8.57% 20.64 -3.047 华泰柏瑞300ETF期权 23.12% -5.35% 23.38% 5.89% -3.06% 7.52% 21.46 -3.411 南方500ETF期权 37.58% -11.74% 52.84% 21.43% -10.23% 11.39% 32.48 -3.449 华夏科创50ETF 38.47% -9.40% 47.79% 16.45% -3.73% 4.75% 36.78 -7.048 易方达科创50ETF 36.75% -9.97% 50.46% 14.83% -1.36% 0.39% 35.50 -7.132 嘉实300ETF期权 23.26% -5.23% 21.72% 4.41% -3.01% 6.08% 22.03 -3.406 嘉实500ETF期权 37.33% -11.95% 50.24% 19.16% -12.62% 3.82% 32.37 -3.702 创业板ETF期权 36.83% -6.95% 44.35% 14.37% -1.36% 2.17% 32.86 -5.364 深证100ETF期权 29.74% -5.37% 31.78% 10.13% -2.49% 4.20% 26.89 -2.771 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 23.25% -4.21% 18.78% 2.43% 4.54% 1.92% 沪深300股指期权 23.68% -6.01% 20.62% 3.82% -3.79% 1.45% 中证1000股指期权 46.53% -13.26% 46.05% 8.61% -11.79% -6.67% 上证50ETF期权 21.89% -2.41% 17.71% 1.76% -2.26% 0.58% 华泰柏瑞300ETF期权 22.47% -3.55% 19.51% 2.39% -1.44% 4.30% 南方500ETF期权 31.78% -8.76% 35.18% 9.95% -12.79% -5.06% 华夏科创50ETF 33.58% -3.82% 33.25% 7.34% 4.95% 5.71% 易方达科创50ETF 33.47% -4.34% 34.56% 6.68% 0.41% -2.49% 嘉实300ETF期权 22.33% -3.43% 17.92% 1.81% -2.31% 7.66% 嘉实500ETF期权 31.61% -8.78% 34.77% 9.22% -16.54% -6.29% 创业板ETF期权 31.58% -4.36% 32.94% 5.90% 3.71% 10.07% 深证100ETF期权 25.94% -3.24% 25.05% 3.71% 0.74% 8.65% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 37.0% 32.0% 27.0% 22.0% 17.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 1.2 15% 000300成交量PCR持仓量PCR 10% 44004200 1 4000 0.8 3800 0.6 36003400 0.4 3200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 37.0% 32.0% 27.0% 22.0% 17.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证100