股票股指期权：盘中隐波变动依然较大，做空波动率仍需谨慎。

金融衍生品研究 金融 衍2024年1月24日 生 研 品股票股指期权：盘中隐波变动依然较大，做空 究波动率仍需谨慎。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君盘中隐波变动依然较大，做空波动率仍需谨慎。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2260.56 34.19 44.20 10.18 2258.20 2.36 2252.80 7.76 沪深300指数 3277.11 45.18 154.37 32.36 3263.87 13.24 3261.27 15.84 中证1000指数 5143.41 63.78 143.33 13.04 5093.33 50.07 5038.80 104.61 上证50ETF 2.295 0.037 16.30 1.99 2.293 0.002 2.299 -0.004 华泰柏瑞300ETF 3.279 0.051 22.79 8.86 3.263 0.016 3.264 0.015 南方500ETF 5.018 0.070 3.45 0.14 4.967 0.051 4.933 0.085 华夏科创50ETF 0.788 0.002 37.53 2.60 0.781 0.007 0.781 0.007 易方达科创50ETF 0.767 0.000 8.19 0.90 0.764 0.003 0.760 0.007 嘉实300ETF 3.410 0.051 9.49 5.48 3.391 0.019 3.393 0.017 嘉实500ETF 5.131 0.069 1.07 -0.09 5.073 0.058 5.047 0.084 创业板ETF 1.650 0.008 15.02 0.93 1.643 0.007 1.646 0.004 深证100ETF 2.264 0.018 0.55 -0.03 2.253 0.011 2.255 0.009 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 65919 -1005 78038 3962 69.08% 47.04% 2300 2175 沪深300股指期权 144476 22980 182924 4147 94.56% 45.96% 3400 3300 中证1000股指期权 213061 36466 183012 6514 102.90% 48.87% 6000 5000 上证50ETF期权 2757424 344765 2402312 -12717 75.26% 60.65% 2.3 2.25 华泰柏瑞300ETF期权 2264584 232987 1901739 12751 93.06% 62.39% 3.3 3.2 南方500ETF期权 1831388 123322 1002203 -13646 88.38% 69.53% 5.25 4.9 华夏科创50ETF 794807 86230 1290457 27109 93.99% 35.26% 0.85 0.8 易方达科创50ETF 388737 3766 599079 15992 97.58% 37.47% 0.8 0.7 嘉实300ETF期权 338388 14543 352825 24270 82.22% 60.11% 3.4 3.3 嘉实500ETF期权 350437 -3483 339689 33571 123.24% 72.67% 5.25 5 创业板ETF期权 1517032 149342 1603178 94895 100.09% 45.23% 1.65 1.65 深证100ETF期权 154451 -21157 227645 10026 89.39% 50.33% 2.35 2.2 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 20.89% -0.37% 15.85% 0.99% 5.17% 3.23% 19.26 -0.272 沪深300股指期权 21.14% -1.85% 16.62% 0.65% -0.37% 2.28% 19.67 -1.291 中证1000股指期权 35.28% 0.72% 32.71% 0.54% -6.74% -2.24% 29.21 -0.142 上证50ETF期权 18.68% -1.59% 16.76% 1.17% -4.21% 3.38% 18.05 -1.295 华泰柏瑞300ETF期权 19.40% -1.14% 18.89% 0.99% -9.69% -3.76% 18.85 -0.959 南方500ETF期权 26.17% -1.46% 24.89% 0.76% -11.56% 3.94% 24.69 -0.584 华夏科创50ETF 31.53% 2.13% 24.68% -0.17% 1.61% 3.33% 31.62 1.520 易方达科创50ETF 31.28% 1.19% 24.86% -0.26% 5.25% -0.86% 31.02 0.720 嘉实300ETF期权 19.45% -1.41% 17.19% 1.02% -5.51% -3.54% 19.12 -1.336 嘉实500ETF期权 26.72% -1.23% 26.51% 0.62% -11.21% 2.28% 24.56 -1.663 创业板ETF期权 29.32% 0.78% 27.45% 0.12% 0.80% 6.45% 27.97 0.552 深证100ETF期权 23.75% 0.30% 22.41% 0.26% -2.23% -2.27% 22.12 -0.205 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 20.56% 0.36% 14.89% 0.62% 10.20% 5.52% 沪深300股指期权 20.91% -0.55% 15.21% 0.50% 0.45% 0.28% 中证1000股指期权 30.39% -0.99% 24.11% 0.03% -6.91% -3.28% 上证50ETF期权 18.57% -0.91% 14.43% 0.68% 1.61% 3.77% 华泰柏瑞300ETF期权 19.36% -0.76% 15.17% 0.59% -2.27% -0.40% 南方500ETF期权 23.94% -1.26% 18.63% 0.52% -17.56% -1.05% 华夏科创50ETF 27.68% 0.54% 20.71% 0.04% 4.27% -0.95% 易方达科创50ETF 28.70% 1.30% 20.81% -0.02% 6.24% 1.18% 嘉实300ETF期权 19.54% -1.06% 14.35% 0.56% 4.65% 5.96% 嘉实500ETF期权 24.53% -0.37% 19.90% 0.45% -15.24% -1.23% 创业板ETF期权 26.36% -0.24% 22.19% -0.02% 2.95% 1.06% 深证100ETF期权 21.52% -0.34% 18.50% 0.11% -0.37% -3.99% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 24002300 0.6 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 22.0% 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 30.00% 4200 25.00% 40003800 20.00% 3600 15.00% 34003200 10.00% 3000 5.00% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 000300成交量PCR持仓量PCR 25% 5000 1.4 4800 1.2 46004400 1 4200 0.8 40003800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 24.0% 22.0% 20.0% 15%10% 16.0% 5% 14.0% 18.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 50% 7000 45%40% 6500 35% 6000 30%25% 5500 20% 5000 15%10% 4500 5% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 000852成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1