股票股指期权：部分品种隐波上升至历史高点，节前谨慎追空隐波。

金融衍生品研究 金融 衍2024年2月5日 生 研 品股票股指期权：部分品种隐波上升至历史高 究点，节前谨慎追空隐波。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君部分品种隐波上升至历史高点，节前谨慎追空隐波。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2255.28 26.27 59.31 8.68 2243.73 11.55 2231.73 23.55 沪深300指数 3200.42 20.79 203.04 29.28 3171.67 28.76 3141.40 59.02 中证1000指数 4293.07 -281.60 211.27 34.39 4172.73 120.34 4058.87 234.20 上证50ETF 2.289 0.021 16.36 -4.73 2.283 0.006 2.270 0.019 华泰柏瑞300ETF 3.208 0.020 26.60 1.21 3.175 0.033 3.146 0.062 南方500ETF 4.535 -0.102 35.13 31.29 4.459 0.076 4.386 0.149 华夏科创50ETF 0.709 0.002 63.22 10.58 0.708 0.001 0.706 0.003 易方达科创50ETF 0.693 0.004 42.54 27.67 0.693 0.000 0.690 0.003 嘉实300ETF 3.350 0.034 19.24 8.13 3.302 0.048 3.278 0.072 嘉实500ETF 4.659 -0.081 1.02 0.12 4.565 0.094 4.492 0.167 创业板ETF 1.527 0.019 62.85 37.31 1.518 0.009 1.523 0.004 深证100ETF 2.163 0.019 1.22 0.66 2.161 0.002 2.161 0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 97545 1534 87427 -1221 97.27% 45.25% 2300 2150 沪深300股指期权 214752 32937 197551 -900 138.92% 44.97% 3300 3300 中证1000股指期权 311430 8794 246851 6541 68.36% 40.69% 5000 5000 上证50ETF期权 2012478 -440248 2033653 6039 111.07% 65.32% 2.3 2.25 华泰柏瑞300ETF期权 2087912 -5821 1733408 5386 112.87% 64.11% 3.3 3.2 南方500ETF期权 1793823 305357 1096151 71190 85.69% 67.18% 5.25 4.4 华夏科创50ETF 978806 84607 1353843 37955 88.74% 38.43% 0.8 0.65 易方达科创50ETF 418717 -33745 624486 30837 97.76% 44.98% 0.8 0.65 嘉实300ETF期权 395893 29217 390562 75716 111.92% 68.77% 3.5 3.3 嘉实500ETF期权 407481 19304 374708 69038 75.33% 72.65% 5.25 4.5 创业板ETF期权 1833835 242517 1529896 79124 110.88% 51.42% 1.65 1.65 深证100ETF期权 214627 14199 199332 34383 122.08% 72.23% 2.25 2.15 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 32.07% 1.59% 14.56% 6.88% -7.69% -1.54% 25.95 1.685 沪深300股指期权 34.53% 4.02% 13.42% 1.23% -5.71% -5.21% 27.33 3.281 中证1000股指期权 80.18% 27.17% 36.12% 12.44% -17.69% -14.60% 38.41 4.998 上证50ETF期权 25.90% 0.27% 17.72% 0.51% -11.30% -6.38% 23.69 1.268 华泰柏瑞300ETF期权 28.47% 2.50% 19.40% 0.33% -10.58% -2.79% 24.88 2.215 南方500ETF期权 49.32% 11.56% 35.31% 0.49% -21.63% -8.06% 35.93 7.590 华夏科创50ETF 47.87% 7.51% 32.01% 0.56% -8.48% -5.61% 43.83 5.628 易方达科创50ETF 46.72% 6.69% 35.36% 0.84% -1.74% 0.68% 42.64 4.811 嘉实300ETF期权 28.49% 2.32% 18.25% 0.83% -9.09% -6.59% 25.43 2.134 嘉实500ETF期权 49.28% 11.63% 37.03% 0.17% -16.44% -3.33% 36.08 7.847 创业板ETF期权 43.77% 6.34% 30.25% 1.93% -3.53% -1.59% 38.23 5.464 深证100ETF期权 35.11% 4.36% 21.58% 1.09% -6.69% -4.28% 29.66 3.401 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 27.46% 0.78% 16.11% 0.55% 2.62% 4.48% 沪深300股指期权 29.69% 3.43% 16.58% 0.28% -5.24% -3.78% 中证1000股指期权 59.80% 20.16% 36.63% 4.19% -5.12% -0.35% 上证50ETF期权 24.30% 1.01% 15.72% -0.12% -2.84% 5.04% 华泰柏瑞300ETF期权 26.02% 2.56% 16.85% -0.12% -5.74% -0.58% 南方500ETF期权 40.54% 7.75% 24.82% 0.36% -7.74% 0.83% 华夏科创50ETF 37.40% 4.54% 25.49% -0.52% -0.77% 0.03% 易方达科创50ETF 37.81% 4.49% 27.41% -0.41% 2.90% 3.17% 嘉实300ETF期权 25.76% 2.19% 15.85% -0.01% -9.96% -5.90% 嘉实500ETF期权 40.39% 7.95% 25.13% 0.13% -10.24% -0.32% 创业板ETF期权 35.93% 3.98% 26.59% -0.34% -6.36% -3.70% 深证100ETF期权 29.18% 2.61% 20.98% -0.29% -7.91% -4.43% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 37.0% 32.0% 27.0% 22.0% 17.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 3600 20.00% 3400 15.00% 3200 10.00% 3000 5.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 1.2 15% 000300成交量PCR持仓量PCR 10% 44004200 1 4000 0.8 3800 0.6 36003400 0.4 3200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 37.0% 32.0% 27.0% 22.0% 17.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.