股票股指期权：上行降波，部分品种隐波折价较多，谨慎进行卖出操作。

金融衍生品研究 金融 衍2024年5月6日 生 研 品股票股指期权：上行降波，部分品种隐波折价 究较多，谨慎进行卖出操作。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行降波，部分品种隐波折价较多，谨慎进行卖出操作。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2495.76 31.52 56.01 9.19 2500.00 -4.24 2492.13 3.63 沪深300指数 3657.88 53.48 208.02 16.72 3657.87 0.01 3651.13 6.74 中证1000指数 5606.84 109.41 205.17 0.26 5594.07 12.77 5561.67 45.17 上证50ETF 2.530 0.030 10.29 4.19 2.533 -0.003 2.541 -0.011 华泰柏瑞300ETF 3.648 0.050 13.09 4.86 3.652 -0.004 3.665 -0.017 南方500ETF 5.614 0.085 5.13 2.36 5.617 -0.003 5.628 -0.014 华夏科创50ETF 0.813 0.009 27.01 1.91 0.814 -0.001 0.816 -0.003 易方达科创50ETF 0.796 0.010 6.63 0.07 0.796 0.000 0.798 -0.001 嘉实300ETF 3.793 0.054 4.72 2.66 3.796 -0.003 3.809 -0.016 嘉实500ETF 5.735 0.086 1.47 0.70 5.738 -0.003 5.756 -0.021 创业板ETF 1.853 0.037 8.69 1.53 1.853 0.000 1.858 -0.005 深证100ETF 2.559 0.054 0.56 0.23 2.561 -0.002 2.565 -0.006 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 38947 5325 69599 -73 54.56% 51.70% 2550 2450 沪深300股指期权 105472 30737 164621 2820 50.90% 60.57% 3700 3600 中证1000股指期权 139260 -156 193337 3879 68.77% 72.04% 5600 5000 上证50ETF期权 1263289 256064 1510142 53534 81.81% 103.82% 2.55 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 1098078 287436 1247480 44333 80.02% 105.53% 3.7 3.5 南方500ETF期权 968116 77352 919858 40662 94.59% 122.69% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 464028 51313 1009714 40529 54.66% 66.10% 0.85 0.8 易方达科创50ETF 260711 4103 538331 12020 58.02% 75.42% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 197999 69670 261876 33714 78.29% 95.27% 3.8 3.7 嘉实500ETF期权 194926 29350 274142 36690 85.57% 104.44% 6 5.5 创业板ETF期权 864004 70366 1106353 145715 78.11% 113.10% 1.85 1.75 深证100ETF期权 100809 23040 146653 25190 86.09% 99.74% 2.65 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.52% -1.07% 11.05% 1.82% 9.26% 3.01% 17.38 0.885 沪深300股指期权 14.41% -0.88% 14.38% 1.84% 6.93% 3.54% 17.24 1.003 中证1000股指期权 23.17% -1.95% 20.16% 1.35% -2.40% -5.75% 26.32 0.778 上证50ETF期权 13.37% -0.79% 10.58% -2.21% 2.17% -1.26% 15.24 0.476 华泰柏瑞300ETF期权 14.18% -0.69% 13.94% -1.54% 0.84% -1.17% 16.48 0.684 南方500ETF期权 18.55% -1.48% 25.37% 0.21% -3.50% -1.31% 21.47 0.404 华夏科创50ETF 22.41% -1.04% 27.21% -0.35% 5.89% -1.16% 27.03 0.798 易方达科创50ETF 22.51% -2.08% 28.60% -0.27% 9.90% 0.43% 26.67 0.088 嘉实300ETF期权 14.02% -1.16% 14.41% -1.56% 2.43% -1.97% 16.48 0.592 嘉实500ETF期权 18.46% -1.72% 25.24% 0.33% -3.88% -1.58% 21.49 0.361 创业板ETF期权 23.45% -0.31% 28.97% 0.12% 5.55% -1.47% 25.04 1.202 深证100ETF期权 18.25% -0.75% 20.67% -0.27% 4.15% -3.45% 20.02 0.809 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.14% -0.40% 11.06% 0.18% 11.04% 0.03% 沪深300股指期权 15.17% -0.28% 13.87% 0.42% 6.48% 1.79% 中证1000股指期权 23.63% -1.40% 27.49% 0.50% -4.71% -4.21% 上证50ETF期权 14.37% -0.37% 10.54% 0.43% 2.70% -1.04% 华泰柏瑞300ETF期权 14.98% -0.19% 13.13% 0.45% 0.87% 3.53% 南方500ETF期权 19.28% -0.64% 20.94% 0.09% -2.62% 0.08% 华夏科创50ETF 22.60% -0.16% 23.15% 0.01% 9.86% 2.35% 易方达科创50ETF 22.13% -0.20% 24.05% 0.10% 9.06% 1.93% 嘉实300ETF期权 15.08% -0.28% 13.39% 0.44% 1.40% 4.89% 嘉实500ETF期权 19.31% -1.08% 20.67% 0.06% -3.25% 2.04% 创业板ETF期权 22.75% -0.47% 27.73% 0.39% 2.13% 1.08% 深证100ETF期权 18.82% 0.01% 19.89% 0.69% 4.90% 2.57% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/21023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15