Q4流水增长30%+，库销比回归健康水平

特步国际近期公布的2023年第四季度运营数据显示，该季度特步主品牌全渠道零售流水同比增长超过30%，全年零售流水同比增长20%以上。尽管面临运动品牌行业的激烈竞争和双十一促销活动带来的折扣压力，品牌零售折扣已降至约7折。库存管理方面，新品存货占比约为70%，库存周转速度恢复至4-4.5个月，预计年底账面库存将降至20亿以下，为2024年的业务开展做好准备。

对于未来展望，特步计划在2024年进一步优化产品策略，重点关注高性价比，计划下调1-2个价格带，以巩固并扩大在低线市场的份额。预计这将推动收入和利润的稳健增长。

新品牌索康尼及迈乐继续保持强劲增长态势，预计全年收入增长接近翻番。索康尼凭借其卓越的产品性能，在2023年国内外马拉松赛事中排名前三，尤其在长时间赛事中表现出色。展望2024年，索康尼和迈乐的销售额有望持续高速增长，而帕拉丁有望在国内实现盈亏平衡，整体来看，新品牌运营状况持续改善。

特步还宣布以6100万美元（约4.3亿元人民币）收购Wolverine持有的合资公司股份，获得索康尼在中国的全部营运权和40%的知识产权。这一举措预计将加速新品牌的市场渗透，提高毛利率，并节省IP使用费用，从而提升利润率。此外，此举有助于加强索康尼与特步主品牌之间的协同效应，增强集团的整体知名度和市场影响力。

从财务预测角度，考虑到2024年经济环境的不确定性以及潜在的消费意愿下降，预计特步2023-2025年的净利润分别为10.5亿、11.9亿和13.7亿元，同比增长13.4%、13.6%和15.3%。当前股价对应的市盈率分别为9倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。

风险方面，主要关注运动鞋服市场需求低于预期、行业竞争加剧导致终端销售不佳、新品牌发展未达预期以及研究报告使用的公开资料可能存在的信息滞后风险。