第一季度流水稳健增长，库销比下降和折扣收窄

安踏体育与FILA第一季度业绩分析及投资建议

一、第一季度业绩亮点

• 安踏与FILA：安踏主品牌实现中单位数增长，FILA则实现了高单位数增长，其他品牌录得25-30%的增长。各品牌目标达成率均为100%，表明公司运营效率和市场需求良好。

• 库存与折扣：季末库存健康，库销比均小于5，线上零售折扣有所收窄，线下折扣也得到控制，表明公司对库存管理和定价策略有良好的掌控。

二、具体品牌表现

• 安踏：3月业绩明显优于前两个月，下半月目标达成率接近120%，线上零售增长20-25%。库存健康，线上折扣收窄。

• FILA：大货增长优于kids和fusion品牌，主要得益于产品组合和门店布局的优化。线上零售增长约25%。库存健康，线上线下折扣均有收窄。

• 其他品牌：包括可隆、迪桑特在内的品牌均实现了25%-30%的增长，库存和折扣情况均有所改善。

三、投资展望

• 短期与中长期：预计2024-2026年归母净利润将分别增长31.5%、0.2%和9.6%，经调整后的利润增长率分别为15.8%、13.7%和9.6%。

• 估值：目标价位于104-113港元之间，对应2024年经调整后每股收益的PE倍数在23-25倍之间。

• 评级：维持“买入”评级。

四、风险提示

• 市场风险：包括消费需求受疫情反复影响、改革执行不达预期、品牌形象受损以及市场整体波动风险。

综上所述，安踏体育与FILA在第一季度展现出稳健的业绩增长，得益于高效库存管理、健康的折扣策略以及良好的品牌策略。公司有望保持行业领先地位，并在中长期继续增强其在全球运动市场的竞争力。投资建议基于稳健的财务预测和积极的市场前景，但投资者应关注市场风险并考虑个人风险承受能力。