第三季度流水增长稳健，库销比与折扣率保持稳定

事项： 公司公告：10月14日，公司公告2024年第三季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得10%正增长，童装品牌线下零售额录得10%正增长，电子商务平台录得20%正增长。 国信纺服观点： 1、2024第三季度成人装线下流水增长10%，童装线下流水增长10%，电商增长20%； 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3、投资建议：三季度流水表现稳健，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长。第三季度行业消费环境充满挑战，公司流水仍保持稳健增长，持续推出具有市场竞争力的跑鞋新品，库销比与折扣率环比稳定；伴随国庆及消费旺季来临，行业趋势有所改善，看好公司四季度继续保持行业领先的增速。公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润11.4/13.2/15.3亿元，同比增长18.1%/16.5%/15.6%；维持4.5-5.1港元目标价，对应2024年7.5-8.5xPE，维持“优于大市”评级。 评论： 2024第三季度成人装线下流水增长10%，童装线下流水增长10%，电商增长20% 1、流水增速拆分： 1）线下：361度大货增长10%，童装增长10%； 2）线上：361度线上增长20%； 3）月度：7/8/9月逐月表现预计环比改善；十一假期期间流水增长进一步提速，线上流水增长超过30%，线下流水增长超过20%。 2、新品：公司持续推出跑步专业运动新品。第三季度，在跑步领域，推出“FUTURAS户外跑鞋”、“飞飚2”及“雨屏8代”等产品，以高质量材质、全新工艺及自家研发科技为跑者营造舒适、实用的跑步体验。其中“雨屏8代”采用自主研发的防水透气膜科技FLY-TEX，为跑者带来暴雨级防水的轻盈舒适穿著体验。 3、库销比和零售折扣：库销比在4.5-5；第三季度零售折扣7.1折左右，环比第二季度维持稳定、同比有所改善。 表1：361度分季度流水增速 投资建议：三季度流水表现稳健，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长 第三季度行业消费环境充满挑战，公司流水仍保持稳健增长，持续推出具有市场竞争力的跑鞋新品，库销比与折扣率环比稳定；伴随国庆及消费旺季来临，行业趋势有所改善，看好公司四季度继续保持行业领先的增速。公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润11.4/13.2/15.3亿元，同比增长18.1%/16.5%/15.6%；维持4.5-5.1港元目标价，对应2024年7.5-8.5xPE，维持“优于大市”评级。 表2：盈利预测及市场重要数据 表3：可比公司估值表 风险提示 消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 财务预测与估值 资产负债表（百万元）