361度(01361.HK)：第二季度流水增长中高单位数，库销比稳定折扣环比收窄

2026-07-15 国信证券乐

公司表现：2026年第二季度，公司零售表现整体稳健。主品牌线下零售额同比增长中高单位数，童装品牌线下零售额同比增长中高单位数，显示核心品牌及儿童业务均延续良好增长态势；电子商务平台流水同比录得高单位数正增长，线上渠道延续较快扩张，继续发挥增长引擎作用；折扣与库存保持稳定。
产品创新：
- 跑步领域：推出采用冰芯科技的“薄荷T”跑鞋和Q弹超7代跑鞋系列；升级泰坦家族第四代跑鞋；推出飞燃双境跑鞋。
- 篮球品类：推出BIG3 7 Pro系列及“鹏然心动”系列；推出适配爆发力运动场景的超飚篮球鞋。
- 儿童领域：推出轻氧3.0跑鞋；推出猎风2.0足球鞋。
- 户外领域：推出第二代凌刺越野跑鞋。
渠道拓展：截至2026Q2末，公司超品店数量达到187家（本季度净增45家），其中35家为童装超品店；全年计划新开80-100家，开店节奏符合全年指引。超品店在运营成本降低、店效提升、拉新及会员增长方面表现突出。
库存与折扣：主品牌库销比大致处于4.5-5.0区间，库存结构整体保持良性；线下折扣环比收窄至7.1折左右。

投资逻辑：第二季度流水增长中高单位数，产品创新与渠道拓展共同驱动增长，库销比维持稳定，折扣环比略有收窄。公司在行业消费环境转弱的趋势下，保持较好的经营韧性。
盈利预测：维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%。
投资评级：维持“优于大市”评级。