白银周报：降息预期遭受打击，白银引领贵金属短期走弱

降息预期遭受打击，白银引领贵金属短期走弱 2024年2月4日 白银周报 创元研究 报告要点： 本周回顾：本周沪银主连跌26元/千克，周度跌幅0.44%，上海Ag（T+D）现货白银跌35元/千克，周度跌幅0.59%；COMEX白银主连跌0.11美元/盎司，周度跌幅0.48%；伦敦现货白银跌0.113美元/盎司，周度跌幅0.50%；SLV持仓周度减少186.45吨。伦敦金银比价87.57，周度跌0.52；国内金银比价81.39，周度涨0.5。国内期货库存周度增加87086千克，COMEX白银库存周度减少128.52万盎司。 人民币周度贬值0.0078元/美元，欧元周度汇率升值0.0006欧元/ 美元，日元周度贬值0.3488日元/美元，英镑周度升值0.0013英镑 /美元。 展望后市：参考黄金观点。本周周二周三周五白银回落，尤其周五公布1月非农数据意外大超预期，白银大幅回落。而周二周三白银回落基本也受到公布的美国强劲经济数据影响。当前金银比价处于高位震荡，白银整体偏弱。下周一鲍威尔讲话成为关键，当前降息预期在周五数据超预期下遭受打击，白银上涨受到压制，尽管红海事件、美军袭击伊朗军队等地缘冲突支撑贵金属，但是当短期贵金属整体偏弱时，白银可能表现更弱。短期来看白银可能跟随黄金呈现震荡走势，不过可能偏弱运行。 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 目录 一、周度回顾3 1.1主要市场数据回顾3 二、行情研判6 一、周度回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪银主连跌26元/千克，周度跌幅0.44%，上海Ag（T+D）现货白银跌35元/千克，周度跌幅0.59%；COMEX白银主连跌0.11美元/盎司，周度跌幅0.48%；伦敦现货白银跌0.113美元/盎司，周度跌幅0.50%；SLV持仓周度减少186.45吨。伦敦金银比价87.57，周度跌0.52；国内金银比价81.39，周度涨0.5。国内期货库存周度增加87086千克，COMEX白银库存周度减少128.52万盎司。人民币周度贬值0.0078元/美元，欧元周度汇率升 值0.0006欧元/美元，日元周度贬值0.3488日元/美元，英镑周度升值0.0013 英镑/美元。 周度数据方面来看，本周内外盘银价小幅收跌；SLV持仓减少，国内库存增加，COMEX库存减少；金银比价外盘小幅下跌，内盘小幅上涨；人民币对美元小幅贬值；内外盘价差570.96元/千克，周度跌56.64元/千克。 图1：国内白银期货价格和COMEX白银期货价格图2：白银现货价格 期货收盘价(活跃:成交量):白银 期货收盘价(活跃):COMEX白银 6,200.00 6,100.00 6,000.00 5,900.00 5,800.00 5,700.00 5,600.00 5,500.00 25.00 24.50 24.00 23.50 23.00 22.50 22.00 21.50 21.00 20.50 伦敦现货白银:美元 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 26.00 25.00 24.00 23.00 22.00 21.00 20.00 6,300.00 6,200.00 6,100.00 6,000.00 5,900.00 5,800.00 5,700.00 5,600.00 5,500.00 2024-01-25 2024-01-18 2024-01-11 2024-01-04 2023-12-28 2023-12-21 2023-12-14 2023-12-07 2023-11-30 2024-02-02 2024-01-26 2024-01-19 2024-01-12 2024-01-05 2023-12-29 2023-12-22 2023-12-15 2023-12-08 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：金银比价图4：上海期货交易所白银库存（KG） 伦敦金银比价 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 期货库存:白银:总计 1,250,000.00 1,200,000.00 1,150,000.00 1,100,000.00 1,050,000.00 1,000,000.00 950,000.00 900,000.00 伦敦现货白银:美元 25.50 25.00 24.50 24.00 23.50 23.00 22.50 22.00 2024-02-02 2024-01-26 2024-01-19 2024-01-12 2024-01-05 2023-12-29 2023-12-22 2023-12-15 2023-12-08 2023-12-01 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 2023-08-14 2023-07-31 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图5：COMEX白银期货库存（KG）图6：SLV白银持仓（ETF） 库存:COMEX:银:合计 伦敦现货白银:美元 285,000,000.00 280,000,000.00 275,000,000.00 270,000,000.00 265,000,000.00 260,000,000.00 255,000,000.00 26.00 25.00 24.00 23.00 22.00 21.00 20.00 SLV:白银:净持仓量(盎司) 455,000,000.00 450,000,000.00 445,000,000.00 440,000,000.00 435,000,000.00 430,000,000.00 伦敦现货白银:美元 26.00 25.00 24.00 23.00 22.00 21.00 20.00 2024-01-24 2024-01-17 2024-01-10 2024-01-03 2023-12-27 2023-12-20 2023-12-13 2023-12-06 2023-11-29 2024-02-02 2024-01-26 2024-01-19 2024-01-12 2024-01-05 2023-12-29 2023-12-22 2023-12-15 2023-12-08 2023-12-01 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7：美元指数图8：人民币、欧元兑美元汇率 美国:美元指数 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 100.0000 99.0000 2023-12-01 2024-01-01 即期汇率(16:30):美元兑人民币 7.2500 7.2000 7.1500 7.1000 7.0500 7.0000 6.9500 6.9000 6.8500 6.8000 美元兑欧元 0.9300 0.9200 0.9100 0.9000 0.8900 0.8800 2023-12-052023-12-262024-01-16 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 美元兑日元 美元兑英镑 150.0000 145.0000 140.0000 135.0000 130.0000 2023-11-29 2023-12-29 0.8100 0.8000 0.7900 0.7800 0.7700 0.7600 0.7500 0.7400 2024-01-29 50000 白银供应 白银:供应量(吨):官方部门净销售 白银:供应量(吨):套期保值净供应 白银:供应量(吨):再生银 白银:供应量(吨):矿产量 白银:供应量(吨):总计 0 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 图9：日元、英镑兑美元汇率图10：白银供应 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图11:白银需求图12：白银供需平衡表 白银需求 白银:需求量(吨):套期保值净需求白银:需求量(吨):净实物投资 白银:需求量(吨):银器 白银:需求量(吨):珠宝 40000 -10000 白银供需平衡 白银:供需平衡(吨):除ETPS外白银:ETPS净投资(吨) 白银:供需平衡(吨) 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图13：硝酸银产量图14：白银产量 硝酸银产量 硝酸银产量环比 900 850 800 750 700 650 600 550 500 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 白银月度产量：全国产量总计 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2023-11-01 2023-09-01 2023-07-01 2023-05-01 2023-03-01 2023-01-01 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2021-11-01 2021-09-01 2023-12-01 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2023-07-01 2023-06-01 2023-05-01 2023-04-01 2023-03-01 2023-02-01 2023-01-01 2022-12-01 2022-11-01 资料来源：上海有色金属网、创元研究资料来源：上海有色金属网、创元研究 2023-12-01 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2023-07-01 2023-06-01 2023-05-01 2023-04-01 2023-03-01 2023-02-01 2023-01-01 2022-12-01 2022-11-01 2022-10-01 2022-09-01 2022-08-01 2024-02-02 2024-01-26 2024-01-19 2024-01-12 2024-01-05 2023-12-29 2023-12-22 2023-12-15 图15：银粉产量（吨）图16：国内白银库存 银粉产量 银粉产量环比 460 440 10 5 4200 400-5 380-10 360-15 340-20 2023-09-012023-10-012023-11-012023-12-01 SHFE广东白银库存 SHFE白银总库存 SHFE上海白银库存 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2024-02-02 2024-01-26 2024-01-19 2024-01-12 2024-01-05 2023-12-29 2023-12-22 2023-12-15 资料来源：上海有色金属网、创元研究资料来源：上海有色金属网、创元研究 SMM白银社会库存 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 LBMA银库存 940000 920000