贵金属期货周报：美国经济走弱大幅提振降息预期 美债收益率大跌贵金属止跌反弹

贵金属周报 美国经济走弱大幅提振降息预期美债收益率大跌贵金属止跌反弹 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年8月4日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 8月策略 黄金 【后市展望】宏观层面美国经济数据不断呈现弱化并出现衰退信号，美联储9月降息50个BP逐步被市场计入，未来美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美股和贵金属走势共振使波动增大。前期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，黄金库存有所上升，但回调后有望刺激机构多头入场。展望8月宏观政治扰动因素仍较多，需持续关注美国通胀等数据和美股走势对市场流动性的影响，黄金暂时未能形成较强的上行驱动，若美联储市场释放鸽派信号提振国际金价在2400美元（555元）上方维持震荡偏强，国内金价在人民币升值的情况下涨幅受到抑制。【宏观经济面】近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，名义增长放缓，就业和通胀不断趋弱甚至出现衰退信号，但，但部分数据反弹显示经济换挡过程中结构有所分化，未来关键看就业和通胀的趋势。【美联储货币政策】美联储7月底决议如期维持按兵不动，但决议声明中的表述如市场预期发生了显著变化，反映政策制定者“关注就业和通胀的双向风险”。随后在新闻发布会上，主席鲍威尔表示，若通胀继续回落9月降息“是有可能的”但拒绝给出降息次数的指引，这仍强化了货币政策即将转向的前景。近期美国就业和通胀持续降温触发衰退的信号，目前市场预测9月降息的概率较高且幅度增至50个BP，年内降息或达到100个BP。【技术面】国际金价收复2400美元并形成支撑短期在历史高位存在阻力，MACD红柱有所扩散多头力量增强。【资金面】本周金银价格受到多重因素扰动探底回升走势有所分化，ETF机构资金态度较为谨慎。 美联储市场释放鸽派信号提振国际金价在2400美元（555元）上方维持震荡偏强，国内金价在人民币升值的情况下涨幅受到抑制 展望8月宏观政治扰动因素仍较多，若国际金价企稳在2358美元的60日均线的支撑则在2358-2468美元区间宽幅震荡 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 8月策略 白银 【后市展望】白银方面，中长期在美国经济数据趋弱临近降息金融属性转利多的情况下价格仍有支撑，但短期受到“衰退”预期工业属性的拖累表现相对黄金较弱，国际银价维持在27.5-29.5美元（7200-7700元）区间宽幅波动。【宏观金融属性】影响偏多，多国央行相继开始降息，市场环境逐步转向宽松，美国经济数据趋弱提振美联储9月降息预期使美债收益率和美元指数回调，白银价格金融属性利多增加。【金银比】影响偏空，白银的工业属性经济景气度疲软或影响需求，能源和有色板块回调拖累银价，金银比或持续走高。【白银供需】影响偏空，6月国内白银溢价打开进口窗口增量显著上升，随着溢价修复后期进口量或恢复常规水平；6月国内珠宝零售额累计同比增幅持续回落维持在2022年12月以来低位，金银价格上涨使实物首饰消费疲软；6月光伏太阳能电池产量当月同比由正传负增创2018年8月以来最低水平，高基数叠加欧美市场贸易壁垒影响下光伏产量增长持续放缓，未来需持续关注全球制造业复苏的情况，而银价回调或刺激相关工业需求补库。【技术面】影响中性，国际白银前期大幅回调后转入横盘多根均线收敛，短期在29.5美元附近有较大阻力，下方支撑位在27.5美元。 国际银价维持在27.5-29.5美元（7200-7700元）区间宽幅波动 国际银价相对黄金更弱维持在27-30美元区间波动 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，市场消化美联储利率决议释放的鸽派信号，美国多个重要经济数据公布均显示下行甚至存在衰退的风险，同时美国科技企业二季度财报令市场失望导致美股大跌，市场预期美联储9月降息的幅度可能增至50个BP，美债收益率降至年内低位同时美元指数走弱，贵金属止跌反弹，金价一度逼近历史高位。国际金价随着美国公布经济数据持续呈现疲软而大幅反弹，周五非农数据后价格最高上行至2477美元但随即受到流动性收紧而跳水超50美元，收盘价为2443.39美元/盎司，当周累计涨2.31%；国际银价与黄金同步反弹但幅度不及预期，收盘报28.54美元/盎司，当周累计涨2.24%。 贵金属行情回顾——美国经济走弱大幅提振降息预期，美债收益率大跌贵金属止跌反弹 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2486.10 4.21 2522.50 2367.30 967041 -67816 401805 304179 沪金2410 574.04 2.99 574.30 555.50 1211081 -64187 180478 1631 伦敦金 2442.08 2.31 2477.66 2369.40 - - - - 上金所黄金TD 571.18 3.37 571.50 552.88 188884 15438 226940 226940 COMEX白银主力 28.685 2.19 29.355 27.450 350910 11466 103135 -9388 沪银2412 7498 3.65 7582 7139 5538866 1868315 410078 299104 伦敦银 28.540 2.24 29.220 27.290 - - - - 上金所白银TD 7444 3.13 7525 7100 2233856 -614440 4903132 58320 贵金属期现价差与比价——黄金基差先跌后涨整体维持窄幅波动，白银现货大幅升水主力换月后修复，衰退交易使金银比持续走高 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 黄金基差 基差 4 1000 3 500 2 0 1 -500 0 -1000 -1 -2-1500 -3-2000 -4-2500 -5-3000 黄金内外盘价差内外盘金银比价 外盘金银比内盘金银比 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 资金面与持仓分析 2 840吨 13643吨 资金面变化——本周金银价格受到多重因素扰动探底回升走势有所分化，ETF机构资金态度较为谨慎 全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴） 1400 2600.00 22000 1300 2400.00 20000 1200 2200.00 18000 1100 2000.00 16000 1000 1800.00 14000 900 1600.00 12000 800 1400.00 10000 700 1200.00 8000 600 1000.00 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 伦敦金价格(美元/盎司) 2019-12-27 2020-12-27 2021-12-27 2022-12-27 2023-12-27 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 伦敦银价格(美元/盎司) 35 30 25 20 15 10 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 2024-01-18 2024-03-18 2024-05-18 2024-07-18 截至8月2日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为845.5吨，较上周上升2.3吨，近期金价回调后大幅反弹总体上ETF持仓略有回升；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14271.9吨，持仓较上周减少68.5吨。本周金银价格受到多重因素扰动而探底回升走势有所分化，机构资金态度较为谨慎，谨防前期多头高位出逃风险。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 (50,000.00) 2,700.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 (10,000.00) (20,000.00) (30,000.00) 35.00 CFTC白银投机持仓净多头 银价 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至7月30日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为152364 贵金属期货持仓与库存——黄金创历史新高后大幅回调净多头持仓快速回落，资金或相对保持谨慎，白银多头力量更弱 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 100,000,000 90,000,000 80,000,000 70,000,000 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 手，持仓较上周减少10496手，金价创历史新高后随即大幅回调， 多头高位止盈使净多头持仓迅速从4年高位回落；白银期货投机持仓净多头为24215手，持仓较上周减少1139手，多空头同时减持反映资金谨慎。目前受到美国经济走弱叠加美联储降息预期影响，黄金自高位附近走势较为反复，资金或相对保持谨慎，白银表现不如黄金多头力量更弱。 本周COMEX黄金和白银注册仓单较上周变化较少，总体上实物交 易市场平稳。 本周国内交易所黄金库存保持在阶段高位，白银库存则有所回落。 新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LBMA伦敦金库存（千盎司） 吨中国俄罗斯印度土耳其波兰 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 900 800 700 600 500 400 300 200 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 250000 央行购金与现货库存——中国央行6月连续两个月暂停购金，金价上涨影响实物需求使黄金库存呈现反弹回升 据世界黄金协会统计，2024年一季度，全球黄金需求量1238.3吨，环比上个季度有所下降但同比增长2.6%，央行购金需求增长为289.7