贵金属周报：CPI数据超预期 降息预期再受打击

期货研究报告|贵金属周报2024-02-18 CPI数据超预期降息预期再受打击 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 2月13日，美国劳工统计局公布的1月通胀报告显示，1月CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.3%。两个数值均高于前值，同比还超预期。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI同比上涨3.9%，环比上涨0.4%，均高于预期。这使得市场对于美联储尽快进入降息周期的预期再度受到打压，目前根据联邦基金利率期货所隐含的加息概率来看，3月美联储降息25个基点的概率仅为10%，外盘Comex黄金于春节期间走低1.18%，Comex白银春节期间上涨3.67%。节后操作上，对于有套保需求的企业而言，仍然建议积极进行买入套保操作。 基本面 2月9日当周，黄金T+d累计成交量为42,196千克，较此前一周下降58.27%。白银T+d累计成交量为1,362,620千克，较此前一周下降64.61%。 2月8日当周，上期所黄金仓单为3,126千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现 60,729千克的下降至1,061,981千克。2月16日当周，而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降538,642.57盎司至18,460,807.21盎司，Comex白银库存则是�现了3,596,200.26盎司的上涨至278,193,091.36盎司。 在贵金属ETF方面，2月16日当周（目前最新）黄金SPDRETF下降4.03吨至837.89 吨，而白银SLVETF持仓�现96.76吨的下降至13,530.27吨。 2月8日当周，沪深300指数较前一周上涨5.83%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨8.11%。光伏板块上涨8.00%。 光伏价格指数方面，截至2024年2月5日（最新）数据报17.99，较此前一期上涨1.23%。光伏经理人指数报125.79，较此前一期下降4.77%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：空内盘多外盘 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 2月16日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 2月19日至2月23日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 2月16日当周行情与经济事件综述 2月13日，美国劳工统计局公布的1月通胀报告显示，1月CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.3%。两个数值均高于前值，同比还超预期。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI同比上涨3.9%，环比上涨0.4%，均高于预期。这使得市场对于美联储尽快进入降息周期的预期再度受到打压，目前根据联邦基金利率期货所隐含的加息概率来看，3月美联储降息25个基点的概率仅为10%，外盘Comex黄金于春节期间走低1.18%，Comex白银春节期间上涨3.67%。节后操作上，对于有套保需求的企业而言，仍然建议积极进行买入套保操作。 欧美公债利率监控 2月16日当周，1年期美债收益率收于4.980%，较此前一周上涨12个基点。10年期美债收益率较上周上涨13个基点至4.30%，10年期与2年期美债收益率差为-0.34%，较上一周下降3个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.8617%，较此前一周上涨22个基点。10年期公债利差收于1.8345%，较此前一周上涨12个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨8个基点至2.33%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2020/02/162022/02/162024/02/162020/02/152022/02/152024/02/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2020/02/162022/02/162024/02/16 -1 2020/02/162022/02/162024/02/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 3美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 2 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2020/02/162021/02/162022/02/162023/02/162024/02/16 2020/02/162022/02/162024/02/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 2月19日至2月23日重要数据与事件汇总展望 本周重要经济数据相对较少，关注美联储议息会议纪要。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 2月20日 09:15 中国 中国至2月20日一年期贷款市场报价利率 2月20日 17:00 欧元区 欧元区12月季调后经常帐(亿欧元) 2月20日 23:00 美国 美国1月谘商会领先指标月率 2月22日 17:00 欧元区 欧元区2月制造业PMI初值 2月22日 18:00 欧元区 欧元区1月CPI年率终值 2月22日 22:45 美国 美国2月Markit制造业PMI初值 2月22日 22:45 美国 美国2月Markit服务业PMI初值 2月22日 23:00 美国 美国1月成屋销售总数年化(万户) 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 2月20日 08:30 澳大利亚 澳洲联储公布2月货币政策会议纪要 NYMEX纽约原油3月期货受移仓换月影响，2月21日3:30完成场内 2月21日03:30美国 最后交易，凌晨6:00完成电子盘最后交易，请留意交易场所到期换月公告控制风险。此外，部分交易平台美油合约到期时间通常较NYMEX官方提前一天，请多加留意 2月22日20:30美国美联储公布货币政策会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2024年2月13日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 18.90%至131,168张合约。而在白银方面净多头持仓为12,425张合约，较前一期数据下降26.39%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2020/02/132022/02/132024/02/13 2020/02/132022/02/132024/02/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，2月16日当周（目前最新）黄金SPDRETF下降4.03吨至837.89 吨，而白银SLVETF持仓�现96.76吨的下降至13,530.27吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 1800 1500 120025 1050 20 900 75015 20000 16000 12000 1200 60010 8000 2020/02/162022/02/162024/02/16 2020/02/162022/02/162024/02/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 2月9日当周，黄金T+d累计成交量为42,196千克，较此前一周下降58.27%。白银T+d累计成交量为1,362,620千克，较此前一周下降64.61%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右