贵金属周报（黄金与白银）：非美经济增长预期偏弱支撑美元，债务上限难解或短期技术违约

贵金属周报(黄金与白银) 非美经济增长预期偏弱支撑美元， 债务上限难解或短期技术违约 www.hongyuanqh.com 2023年05月22日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银 1、美国财政部长耶伦表示到6月15日还能完成所有付款的可能性很低，债务上限问题难解引发短期技术性违约 担忧，但是债务上限解决可能促使美国财政部重建现金账户而收缩市场流动性。 2、美联储6月或暂停加息但将保持高位利率且降息预期推迟至11月，叠加基数效应或推动美国消费端通胀震荡回落，引导美国实际利率曲线短端将持续上升中长端或保持宽幅震荡。 3、日本4月消费者物价指数CPI同增3.5%持平预期且高于前值，使市场预期日本央行越发接近结束超宽松货币政策，经济学家和日本人寿保险公司预计日本央行或于6月调整收益率曲线控制政策，但是日本央行行长植田和男表示暂时不考虑改变收益率曲线控制政策（YCC）和负利率等宽松政策，直至实现2%通胀目标。 投资策略：预计贵金属价格或先强后弱，关注伦敦金1950-1980附近支撑位及2000-2050附近压力位，沪金430-440附近支撑位及450-460附近压力位，伦敦银23附近支撑位及24.5-26附近压力位，沪银5350-5450附近支撑位及 5500-5800附近压力位；建议投资者单边短线轻仓逢低试多主力合约，多边关注中长期逢高做空“银金比”和“铜金 比”、短线轻仓逢低做多“油金比”的套利机会。 风险提示：关注5月22日美国债务上限谈判进展及美联储官员讲话，23日美英德法及欧元区5月Markit制造业PMI，24日英国4月消费者物价指数及央行行长讲话，25日美国当周初请失业金人数，26日美国4月个人消费支出价格指数PCE及耐用品新增订单月率。 2018-05-25 2018-06-25 2018-07-25 2018-08-25 2018-09-25 2018-10-25 2018-11-25 2018-12-25 2019-01-25 2019-02-25 2019-03-25 2019-04-25 2019-05-25 2019-06-25 2019-07-25 2019-08-25 2019-09-25 2019-10-25 2019-11-25 2019-12-25 2020-01-25 2020-02-25 2020-03-25 2020-04-25 2020-05-25 2020-06-25 2020-07-25 2020-08-25 2020-09-25 2020-10-25 2020-11-25 2020-12-25 2021-01-25 2021-02-25 2021-03-25 2021-04-25 2021-05-25 2021-06-25 2021-07-25 2021-08-25 2021-09-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25 2022-01-25 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-25 美国各期限国债收益率震荡升高 2200.0000 6.0000 5.0000 2000.0000 4.0000 1800.0000 3.0000 1600.0000 2.0000 1400.0000 1.0000 1200.0000 0.0000 1000.0000 美国3个月国债收益率 10年期国债收益率 1年期国债收益率 30年期国债收益率 2年期国债收益率 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 5年期国债收益率 美联储主席鲍威尔表示消费端通胀水平仍然过高，但因美国银行业面临压力，利率或需不该提高到原本预计的水平，叠加美国 零售销售与工业产出、营建许可与新屋开工及成屋销售等经济数据好坏参半，使市场预期美联储6月或暂停加息且降息预期推迟至 11月，引导美国各期限国债收益震荡升高。 美国实际利率曲线或短端持续升高长端保持宽幅震荡 美国4月平均时薪同比增速为4.4%高于预期和前值4.2%，叠加消费者5年通胀预期环升至3.2%，核心通胀粘性支撑美联储6月保 持高位利率且降息预期推迟至11月，引导中长端实际利率震荡上涨，但后续上涨空间渐趋有限。 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2010-11-01 2011-01-01 2011-03-01 5年期国债实际收益率 2011-05-01 2011-07-01 2011-09-01 2011-11-01 2012-01-01 2012-03-01 2012-05-01 2012-07-01 2012-09-01 2012-11-01 2013-01-01 10年期国债实际收益率 2013-03-01 2013-05-01 2013-07-01 2013-09-01 2013-11-01 2014-01-01 2014-03-01 2014-05-01 2014-07-01 2014-09-01 2014-11-01 2015-01-01 30年期国债实际收益率 2015-03-01 2015-05-01 2015-07-01 2015-09-01 2015-11-01 2016-01-01 2016-03-01 2016-05-01 2016-07-01 2016-09-01 2016-11-01 2017-01-01 美国即期实际利率 2017-03-01 2017-05-01 2017-07-01 2017-09-01 2017-11-01 2018-01-01 2018-03-01 2018-05-01 2018-07-01 2018-09-01 消费者预期1年期实际利率 2018-11-01 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 消费者预期5年期实际利率 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 美国经济增长韧性引导中长端通胀预期升高 美国4月零售销售与工业产出、营建许可与新屋开工及成屋销售等经济数据高或低于预期参半，说明美国经济增长与就业市场 仍存韧性，叠加美联储6月暂停加息预期升温，使美国中长端通胀预期有所上升。 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2017-03-02 2017-04-02 2017-05-02 2017-06-02 2017-07-02 5年期损益平衡通胀率 30年期损益平衡通胀率 2017-08-02 2017-09-02 2017-10-02 2017-11-02 2017-12-02 2018-01-02 2018-02-02 2018-03-02 2018-04-02 2018-05-02 2018-06-02 2018-07-02 2018-08-02 2018-09-02 2018-10-02 2018-11-02 2018-12-02 7年期损益平衡通胀率 美国消费者物价指数CPI同比增速（右） 2019-01-02 2019-02-02 2019-03-02 2019-04-02 2019-05-02 2019-06-02 2019-07-02 2019-08-02 2019-09-02 2019-10-02 2019-11-02 2019-12-02 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 10年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学一年通胀预期（右） 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02 2020-10-02 2020-11-02 2020-12-02 2021-01-02 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 20年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学五年通胀预期（右） 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 10.0000 9.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2023-05-02 美国10年与短期国债收益率差值仍处历史低位 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-159和-58，美联储6月或将保持高位利率且降息预期推迟至11月，使美国银行资产端浮亏问题难以缓解，信贷收紧将抑制企业投资与生产活动，引发美国经济衰退担忧，使美国10年与短期国债收益率差值仍处历史低位。 2018-06-01 2018-07-01 2018-08-01 2018-09-01 2018-10-01 2018-11-01 2018-12-01 2019-01-01 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 2019-06-01 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 非美经济增长预期偏弱支撑美元指数震荡偏强 120.0000 2200.0000 115.0000 2000.0000 110.0000 1800.0000 105.0000 1600.0