贵金属周报：宏观数据强劲，美联储3月降息的预期下降

贵金属周报 宏观数据强劲，美联储3月降息的预期下降 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号贵金属研究员：徐艺倩期货从业资格证号：F3051417投资咨询资格证号：Z0015748电话：18909442516邮箱：xuyq2015@126.com报告日期：2024年1月31日星期三 摘要： 【行情复盘】 本月宏观数据强劲，COMEX黄金2402下跌了1.65%（-34.2美元），收报2037.6美元/盎司，COMEX黄金2404下跌了1.74%（-36.3美元），收报2055.4美元/盎司；本周COMEX白银2403下跌了3.8%（0.916美元），收报23.170美元/盎司。 【重要资讯】 12月份非农就业人数(NFP)增加21.6万人，超过了市场预期的17万人。美国12月CPI数据大“爆表”。 数据显示，美国12月未季调CPI年率录得3.4%，为2023年9月以来新高，高于上月的3.1%，也高于预期的3.2%；美国12月未季调CPI月率录得0.3%，为2023年9月以来新高，高于此前预期的0.2%；美国12月未季调核心CPI年率增速小幅下降至3.9%，高于预期的3.8%，而美国12月核心CPI月率仍维持在0.3%。美国通胀在2023年底加速，将使美联储不太愿意容忍经济大幅放缓，进一步挑战了市场对美联储将很快将开始降息的预期。 有“恐怖数据”之称的美国零售销售以三个月来最强劲的速度增长。美国商务部人口普查局的数据显示，12月美国零售销售月率录得0.6%，高于预期。12月份核心零售额增长0.4%，经济学家预计增长0.2%。 美联储青睐通胀指标PCE降至3%以下。PCE数据显示，在2023年接近尾声时，物价上涨速度仍然有所放缓。美国12月核心个人消费支出(PCE)物价指数年率上升2.9%，升幅为2021年3月以来新低，低于预期的3%，前值为3.2%；12月核心PCE物价指数月率上升0.2%，升幅为2023年9月以来新高，符合预期的0.20%，较前值0.10%有所回升。 【操作建议】 图形上看金价日K线图没有明显的趋势。截至收盘金价的RSI略低于50，总体上黄金短线震荡偏弱。中东和俄乌的地缘战争导致黄金的避险资产吸引力增强，建议对空单设置好止盈止损。 一、宏观分析 本月宏观数据强劲，COMEX黄金2402下跌了1.65%（-34.2美元），收报2037.6美元/盎司，COMEX黄金2404下跌了1.74%（-36.3美元），收报2055.4美元/盎司；本周COMEX白银2403下跌了3.8%（0.916美元），收报23.170美元/盎司。 月初，12月份非农就业人数(NFP)增加21.6万人，超过了市场预期的17万人。值得 注意的是，11月的数据被修正后为增加为17.3万个，原本为19.9万人。美国12月份失业率为3.7%，而市场普遍预测为3.8%，11月份报告中的失业率为3.7%。劳动力参与率从11月份的62.8%降至62.5%。该报告支持美国货币政策鹰派阵营，他们希望看到美联储在2024年继续收紧货币政策。非农就业数据公布后，互换市场定价美联储3月份降息的可能性回到50%，后续又调整至60%。受制于强于预期的就业数据，在CPI和PPI通胀数据公布前贵金属市场谨慎交投，小幅下跌。 1月10日，美国12月CPI数据大“爆表”。数据显示，美国12月未季调CPI年率 录得3.4%，为2023年9月以来新高，高于上月的3.1%，也高于预期的3.2%；美国12月未季调CPI月率录得0.3%，为2023年9月以来新高，高于此前预期的0.2%；美国12月未季调核心CPI年率增速小幅下降至3.9%，高于预期的3.8%，而美国12月核心CPI月率仍维持在0.3%。美国通胀在2023年底加速，将使美联储不太愿意容忍经济大幅放缓，进一步挑战了市场对美联储将很快将开始降息的预期。互换市场显示，美国CPI数据发布后，市场定价2024年货币政策宽松程度减少。美联储3月和5月降息的可能性下调， 使得美联储3月“首降”成“泡影”。数据公布后基准10年期美国国债收益率回升至4%以上，金价受到打压。 美国生产者价格指数(PPI)全线低于预期。美国12月PPI月率为-0.1%，预期0.10%；12月PPI年率1%，预期1.30%。同时，12月核心PPI月率0%，预期0.20%；12月核心PPI年率1.8%，预期1.9%。数据发布后，交易员将美联储2024年降息预期从154个基点上调至160个基点。这些数字与周四的消费者价格指数（CPI）数据相矛盾，周四的CPI显示总体通胀有所上升。目前公布的PPI数据几乎低于所有预期，并揭示了最终消费者支付的价格与实际生产者支付的价格之间存在一定差距。互换市场消化了2024年美联储 更多降息，黄金多头蓄势拿下2050关口。 1月12日，美国和英国的战机在当地时间周五凌晨空袭了也门首都萨那、西部红海 城市荷台达和北部萨达省内的多处目标。也门胡塞武装发言人最新表示，美国和英国军队对也门发动了73次袭击。美英袭击造成五人死亡。1月15日晚间，胡塞武装使用多枚导弹对亚丁湾一艘美国船只发动袭击并命中目标，同日稍晚一些时间，也门胡塞武装控制的红海城市荷台达机场附近的贾巴纳营地20日遭遇英美两次袭击。 1月16日，欧洲央行官员反对市场对今年迅速降息的预期。欧洲央行官员表示不愿启动快速降息，理由是通胀持续高企。这一立场与市场的降息预期形成鲜明对比，市场预期欧洲央行可能从4月份开始降息约145个基点。欧洲央行行长JoachimNagel表示，谈论降息还为时过早，他的奥地利同僚RobertHolzmann表示，市场不应指望今年借贷成本下降。欧洲央行昨晚的鹰派言论加剧了人们的担忧，即市场对美联储利率路径的定价可能也过于激进。芝加哥商品交易所的美联储WatchTool显示，昨日市场预计美联储3月份降息25个基点的可能性为66%，而一天前为77%，一周前为63%。交易员预计美联储今年将降息约160个基点。 1月17日，有“恐怖数据”之称的美国零售销售以三个月来最强劲的速度增长。美国商务部人口普查局的数据显示，12月美国零售销售月率录得0.6%，高于预期。12月份核心零售额增长0.4%，经济学家预计增长0.2%。美国12月零售销售7098.9亿美元，核心零售销售5733.83亿美元。强劲的美国零售销售报告进一步令市场对美联储提前降息产生了疑虑，当日金价大跌。 1月18日，巴基斯坦于周四对伊朗进行了军事打击。继当周早些时候伊朗突袭巴基 斯坦境内酿成2人死亡后，巴基斯坦采取了实际行动反击。巴基斯坦周四使用杀手无人机和火箭对伊朗锡耶斯坦-俾路支省所谓的“恐怖分子藏身之处”进行“精确军事打击”，造成9人死亡。 1月19日，美国1月份消费者信心达到2021年7月以来的最高水平，密歇根大学大学消费者信心指数初值录得78.8。密歇根大学消费者调查主任JoanneHsu表示，美国1月份消费者信心飙升13%，表明12月份的大幅增长并非偶然。Hsu强调，消费者对通胀已经好转的信心，以及收入预期的增强，支撑了消费者的看法。过去两个月，信心指数累计攀升29%，是1991年经济衰退结束以来最大的两个月增幅。这是该指数连续第二个月全部上涨，其中短期商业状况前景指数上涨27%，当前个人财务状况指数上涨14%。目前，消费者信心比2022年6月的历史低点上升了近60%，可能会为经济提供一些积极的 动力。目前的消费者信心仅比1978年以来的历史平均水平低7%。此外，芝加哥联储主席古尔斯比(AustanGoolsbee)当日表示，美联储需要掌握更多通胀数据才能做出降息判断。据CME的美联储观察工具，交易员最新预计3月份降息的可能性约为48%，显著低于上周的71%。 1月22日，我国宣布保持货币政策不变，没有进一步宽松，这被视为对工业金属的负面消息。我国是一个大宗商品消费大国，市场对其经济放缓的担忧可能会对白银的工业需求产生负面影响，当日COMEX白银2403跌超2.2%，最低触及22美元/盎司，当日黄金下跌了0.3%。 1月24日，美国1月PMI数据表明其经济增长有韧性，通胀大幅减弱。数据显示，美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。标普全球市场情报首席商业经济学家ChrisWilliamson表示，从PMI数据来看，美国经济今年的开局令人鼓舞，企业增长速度明显加快，同时通胀压力急剧降温。1月商品和服务的产出均创下去年6月以来的最快增速，需求状况的改善使增长势头更上一层楼。新订单流入量现已连续三个月回升，帮助提升了企业对未来一年的信心，达到2022年5月以来最乐观的水平。由于1月的价 格上涨速度为2020年初疫情封锁以来最慢，销售价格通胀率目前低于疫情前的平均水平。数据发布后黄金走低。 同日，我国央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长 期流动性1万亿元。同时央行将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，推动LPR下行。从降准的时间和幅度看，此次降准超过预期。这是市场传递出明确的政策信号，有助于提振经营主体和投资者信心，更好地支持经济恢复回升，也有助于稳定资本市场。 1月25日，美国经济分析局的数据显示，美国第四季度实际GDP年化季率初值录得 3.3%，超过预期的2%,较前值的4.9%，有所放缓，为2023年第二季度以来新低。这使得美国经济2023年增长2.5%，较2022年的1.9%有所提高。最新的GDP数据凸显了美国消费者的韧性，美国经济在2023年结束时依然稳健，这打破了许多华尔街经济学家美国即将陷入衰退的预期，让投资者对美联储实现软着陆的信心增强。；同时，GDP报告还显示上季度通胀压力有所缓解。美国第四季度实际个人消费支出季率初值录得2.8%，高于预期的2.5%，但为2023年第二季度以来新低，前值为3.1%。这支持外界普遍预计美联储 将在今年3月开始降息。美国GDP数据公布后，现货黄金短线走低8美元，但很快短线回升逾10美元。 1月26日，美联储青睐通胀指标PCE降至3%以下。PCE数据显示，在2023年接近尾声时，物价上涨速度仍然有所放缓。美国12月核心个人消费支出(PCE)物价指数年率上升2.9%，升幅为2021年3月以来新低，低于预期的3%，前值为3.2%；12月核心PCE物价指数月率上升0.2%，升幅为2023年9月以来新高，符合预期的0.20%，较前值0.10%有所回升。最新GDP报告所反映的强劲经济增长或许支持政策制定者保持鹰派倾向，但通货紧缩方面取得的进展使得其有理由开始为转向宽松立场奠定基础，正是由于这个原因，不应完全排除鸽派结果的可能性。不过当日利率期货交易员继续认为，美联储5月份首次降息的可能性最大，并认为3月份首次降息的可能性略低于50%（46.2%）。 目前市场普遍预期2月1日美联储将维持借贷成本不变，但需关注会后鲍威尔的讲话语气以及近期降息的任何暗示，市场参与者可能会寻找有关首次降息时间的更准确信息。如果美联储主席鲍威尔采取较为温和的立场，放弃紧缩倾向，并表示对降息广泛参数的审议已顺利进行，并且与上次会议相比取得了进一步进展，交易者应为债券收益率可能大幅回调做好准备。这应该会支撑金价；如果联邦公开市场委员会(FOMC)主席选择推迟大幅降息的市场定价和首次降息的时间，那么收益率应该会继续回升，从而提振美元并打压贵金属。 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：1月23日当周，黄金非商业净持仓为169,474张 合约，较上月末减少了38175张，黄金的非商业净多头头寸明显下降。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在1月30日持有量852.88吨，较上月末前减少了约26吨。ETF的买盘