贵金属周报：美国就业数据强劲难提振美联储降息预期 贵金属自高位大幅回调

美国就业数据强劲难提振美联储降息预期贵金属自高位大幅回调 叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn 本周主要观点 本周主要观点 目录 01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 贵金属行情回顾 l本周，受到多重宏观政治事件因素影响，金融市场呈现大幅波动，周初在欧佩克+减产和印度大选结果不及预期的情况下，工业属性影响商品整体回调，但随着加拿大和欧洲央行相继宣布开始降息，货币宽松预期提振贵金属价格。然而周五美国非农数据走强超预期使美联储提高降息希望落空，金银价格应声大幅回调。国际金价当周最高涨至接近2400美元但非农数据公布后价格大幅跳水3.45%到2300美元下方，收盘价为2293.51美元/盎司，当周累计下跌1.44%；国际银价走势基本与黄金同步但受工业属性影响波动幅度更大使30美元关口得而复失，收盘报29.17美元/盎司，当周累计下跌3.97%。 贵金属行情回顾——美国就业数据强劲难提振美联储降息预期贵金属自高位大幅回调 贵金属期现价差与比价——本周黄金期货升水幅度收窄，国内现货供应充足或影响现货价格，近期工业属性拖累银价大幅金银比反弹 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 资金面与持仓分析 资金面变化——近期金银价格呈高位震荡本周ETF持仓小幅上升但仍维持在阶段低位，机构资金短期保持观望 l截至6月6日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为837.1吨，较上周增加4.9吨，近期持仓变化较少；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为12999.5吨，持仓较上周小幅增加129.7吨。近期金银价格呈高位震荡本周ETF持仓小幅上升但仍维持在阶段低位，机构资金保持观望。 贵金属期货持仓与库存——黄金和白银投机多头持仓有所分化，贵金属震荡后续需关注多头增仓意愿，黄金库存仍有小幅反弹趋势 l截至6月4日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为152299手，持仓较上周增加3471手，空头离场使投机多头持仓持续回升；白银期货投机持仓净多头为34331手，持仓较上周减少3424手，主要由于投机多头大幅减仓。目前贵金属市场维持高位震荡，后续需关注多头增仓意愿。 l本周COMEX黄金注册仓单仍有小幅反弹趋势，库存保持在4年多低位，白银仓单库存则结束阶段反弹重新回落。 央行购金与现货库存——中国5月黄金储备与4月持平结束连续第18个月增持，金价上涨影响实物需求黄金库存下降趋势缓和 l据世界黄金协会统计，2024年一季度，全球黄金需求量1238.3吨，环比上个季度有所下降但同比增长2.6%，央行购金需求呈现增长为289.7吨，环比增31.9%。 l以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一，外管局公布中国5月末黄金储备为2264.3吨，与4月持平，终结了连续十八个月的上升；从各国的黄金占外汇储备比例来看，中国仅为4.3%远低于发达国家及俄罗斯等，后期仍有上升空间； l2024年4月LBMA伦敦黄金库存较上月小幅下降在2.749亿盎司（约8550吨），目前实物需求受金价上涨影响趋弱，使黄金库存下降趋势缓和。 美国经济景气度(PMI)——5月制造业景气度进一步在萎缩区间下探需求疲软，商业活动走强带动服务业PMI大幅反弹 l5月美国ISM制造业PMI持续回落至48.7，预期为49.6，制造业景气度进一步下探萎缩区间，订单下滑，产出疲软，价格指数超预期回落但维持在两年来高位；服务业PMI超预期大幅反弹至53.8，前值为49.4，重回50荣枯线上创九个月新高，商业活动分项大升。 美国经济景气度——5月消费者信心指数意外回落，通胀预期进一步反弹，人们对通胀预期和对就业市场的担忧升温 l5月美国密歇根消费者信心指数初值较上月的77.2大幅回落至67.4为去年11月以来新低，通胀预期则进一步反弹至3.5%，调查显示美国消费者短期对通胀预期和对就业市场的担忧升温； l5月美国Sentix投资信心指数结束五个月上升而回落至16.3，美国本土经济增长预期有所转弱。 美国就业数据——5月非农新增人数大超预期，然而失业率进一步反弹创2年多新高，劳动力市场放缓但有结构性分化 l美国5月新增新增非农27.2万人，大幅高于市场预期的18万人及前值的16.5万人，失业率4.0%，高于前值与市场预期的3.9%，在劳动参与率回落的情况下失业人数进一步上升使失业率自2年多以来首次回到4%以上，尽管劳动力市场持续放但结构性分因素使数据呈现背离。 美国就业结构及薪资增长———教育保健行业新增岗位仍有所上升但休闲酒店等行业接近归零，薪资同比增速持续温和回落 l从结构上看，5月5月私人服务部门新增20.4万人，其中健康保健和社会救助、休闲和酒店业、专业和商业服务、零售业新增保持较快增长。休闲和酒店业就业偏强在JOLTS职位空缺数据中亦有所体现。 l非农数据薪资增速同比同比增速小幅反弹。时薪同比增4.1%，高于预期3.9%和前值4.0%，环比增速则为0.4%。当前部分行业薪资增速仍较高支撑整体水平，随着平均工时再度回落，工时减少或反映经济活动放缓。 美国消费数据——4月零售销售环比意外停滞，汽油价格下跌拖累消费，居民家庭财务状况仍相对稳定 l美国4月零售销售额环比持平，远低于预期的0.4%和3月的0.7%，因汽油价格上涨拉低了对其他商品的支出，表明消费者支出正呈现疲软； l整体上美国居民一方面薪资增长仍有支撑，另一方面美国权益市场走强带来财富效应，未来消费的驱动仍有支持，3月美国信用卡拖欠率持续回落，居民家庭财务状况或趋于稳定。 美国CPI通胀数据——4月CPI同比结束2个月反弹重新降温，二手车价格负增加剧使核心通胀持续放缓 l美国4月CPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.5%，数据结束两个月反弹而再次降温。4月核心CPI同比3.6%，预期3.6%，前值3.8%。CPI数据主要受二手车价格负增加剧而使通胀重新放缓，部分服务行业价格仍较顽固，但核心住房等通胀仍在下行趋势。 美国其他通胀数据——4月PPI同比再度反弹创1年新高，核心PPI环比超预期反弹，商品价格上行也形成扰动 l4月核心PCE物价指数同比增速降至2.8%，为2021年3月以来新低，符合市场预期，前值修正值为2.9%，环比增幅亦有收窄；l4月PPI同比上涨至2.2%，高于前值2.1%，创1年新高，环比增幅为0.5%强于预期，主要核心PPI环比超预期反弹，商品价格上行形成扰动。 美国房地产销售与价格——4月成屋销售持续回落但房价则延续反弹，新房销售则有所回落，一季度房价整体仍有上升 l4月美国成屋销售连续两个月回落，环降2%，同比负增2%，按年率计算为414万套，库存维持上升趋势，房价则延续反弹增长3.7%，而同比增长5.6%%；4月新建住房销售同样回落维持在阶段低位，房价则有小幅走低； l美国3月S&P/CS20座大城市房价指数同比房价指数年率为7.4%达到2022年10月以来的新高，预期7.30%，2月前值7.29%，该房价指数根据三个月移动平均线记录价格房，一季度在房贷利率维持在阶段低位叠加降息预期上升，可能刺激了买家需求。 美联储货币政策——会议纪要再度释放鹰派信号，在就业市场强劲的情况下目前市场预期首次降息时点在11月 l美联储5月初公布利率决议如期维持按兵不动，决议声明总体上态度不如预期鹰派。最新会议纪要显示，由于美国第一季度通胀数据不如人意，美联储官员对抑制通胀缺乏进展感到担忧，对启动降息也信心不足，甚至认为必要时可以进一步加息，但近期部分经济数据持续放缓看可能性不大，然而在就业市场强劲的情况下目前市场预期首次降息时点在11月。 l美联储对降息的态度反复使美债收益率和美元指数下行幅度有限，同时打压黄金上行动力。 欧元区经济———5月欧元区制造业PMI反弹创15个月新高，服务业继续改善，通胀企稳或强化央行6月降息前景 l欧元区5月制造业PMI终值较初值略降0.1至47.3但仍为15个月新高，商业活动、新订单和就业增速均有所加快，综合PMI终值小幅降至52.2，特别是企业信心指数升至27个月以来的最高水平； l欧元区5月调和CPI比增长2.6%，预期增长2.5%，前值为2.4%；核心调和CPI同比为2.9%，预期和前值均为2.7%；在德国等服务业通胀率反弹的情况下，能源价格有所回升，通胀意外反弹或表明居民工资涨幅提振消费； l欧元区一季度GDP同比终值0.4%，超出预期值0.2%，前值为0.1%，为2022年第三季度以来最佳水平。 欧洲央行货币政策——欧洲央行时隔5年再次降息但不承诺未来利率路径，但通胀反弹预期上升使7月再降可能降低 l欧洲央行时隔5年再次降息25个BP，声明中指出考虑到通胀前景、潜在通胀动态和货市政策传导强度的最新评估，在维持利率不变九个月后，现在适当放松货币政策的限制程度，重申计划在2024年下半年削减PEPP。对于未来利率路径上欧央行并未做预先承诺，同时预计通胀可能在明年很长一段时间内保持在目标之上，对2024年的经济增速和通胀预期均有上调。 l目前市场对7月连续降息对预期降低，年内降息幅度有所收窄。 利率数据——随着美联储会议纪要释放鹰派表态，美债收益率止跌反弹，欧洲经济改善使欧美利差仍持续收窄收窄 汇率数据——美国经济通胀维持韧性，美联储态度偏鹰，美元指数止跌反弹，日元和人民币汇率有小幅贬值 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 白银产业基本面分析 白银国内供应生产———4月国内白银产量小幅回落但维持高位，高价支撑增产意愿，4月进出口环比上升内外需求均增加 l4月国内1#白银产量较3月小幅回落至1531.76吨保持在近几年高位，环比降1.4%，同比则增长14.8%，当前银价偏强震荡的情况下白银供应趋于扩大未来可能影响上涨空间。受到矿山品位下降影响，预期2023年全球白银供应下降，2024年供应缺口预期有所扩大。4月我国银粉进口量再度回升至303.8吨，同比去年大增为124%，光伏用银需求持续回暖，未锻造白银出口量为368.3吨较去年同期回落11%，环比则小幅上升，银价上涨的情况下中国作为生产国出口意愿仍较强。 白银国内需求——4月国内珠宝消费同比增幅再度回落，高基数影响下光伏白银需求增速持续放缓，未来可能受涨价抑制 l4月国内珠宝消费累计同比增幅再度下降至43.6%续创1年新低，金银价格上涨对人们实物首饰消费意愿的影响更加大；电子消费工业增加值同比增幅小幅升至13.6%仍维持在两年多高位，制造业景气度改善有望对白银工业需求带来支撑；光伏太阳能电池产量当月同比增幅降至11.1%，累计同比增幅再度回落至18.2%，高基数影响下光伏白银需求增速较过去放缓，未来需关注全球制造业复苏的情况能否支持白银需求上升，银价上涨可能对银粉等需求带来一定打压。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、彭博、SMM、广发期货发展研究中心叶倩宁：咨询编号Z0016628 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢Thanks