贵金属周报：美国就业数据强劲难提振美联储降息预期 贵金属自高位大幅回调

贵金属周报 美国就业数据强劲难提振美联储降息预期贵金属自高位大幅回调 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月10日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 6月策略 【后市展望】6月受到宏观消息面变量增多的影响，贵金属波动频次可能上升并形成宽幅震荡。一方面，宏观层面尽管美国经济在财政刺激退坡后一季度呈现增长不及预期的情况，就业市场持续放缓，通胀结束反弹再度回落，但美联储出于就业市场韧性和核心通胀仍较顽固等原因的对降息态度较为谨慎，接下来美国CPI数据依然存在不确定性。此外在黄金价格维持相对高位的情况下，近期中国央行减少购金的规模，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显 黄金 著上升，黄金期货价格相对于现货出现大幅升水，短期供应相对充足可能抑制黄金走势，国际短期金价短期在2280-2400美元区间波动。【宏观经济面】美国一季度较强劲的数据始终为经济“软着陆”甚至不着陆预期提供支持，然而二季度以来数据反映在高利率水平和财政刺激力度减弱的情况下经济放缓现实正在加强。从美国一季度GDP同比增长1.3%偏低开始，随后4-5月制造业PMI数据显示经济活动景气度出现放缓。但就业情况强劲或影响核心通胀降温滞后。 受打宏观事件影响国际短期金价短期在2280-2400美元 国际金价在2250-2400美元区间波动 【美联储货币政策】美联储5月初公布利率决议如期维持按兵不动，决议声明总体上态度不如预期鹰派。最新会议纪要显示，由于美国第一季度通胀数据不如人意，美联储官员对抑制通胀缺乏进展感到担忧，对启动降息也信心不足，甚至认为必要时可以进一步加息，但近期部分经济数据持续放缓看可能性不大，然而在就业市场强劲的情况下目前市场预期首次降息时点在11月。【技术面】国际金价回调跌破60日均线，在短周期均线收敛情况下上行动力减弱或保持高位震荡，MACD绿柱扩散多头力量减弱。【资金面】金银价格呈高位震荡本周ETF持仓小幅上升但仍维持在阶段低位，机构资金短期保持 区间波动 观望。 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 6月策略 白银 【后市展望】白银方面，全球央行即将转向宽松提振市场风险偏好，未来在国内库存持续走低、光伏和新能源汽车生产较稳定工业用银量保持增长的情况下仍存上涨机会，国际银价短期波动较大冲高至32美元阻力位进一步上行驱动有限，行情维持在29-32美元区间波动。【宏观金融属性】影响偏多，多国央行6月或开始降息，市场环境转向宽松，但美联储货币政策前景存在不确定性使美债收益率和美元指数抗跌，白银价格维持震荡但较为抗跌。【金银比】影响中性，白银的工业属性短期受到地缘政治局势影响并与原油和有色板块走势形成共振呈现较大弹性，金银比走势反复。【白银供需】影响中性，4月国内白银产量小幅回落但维持高位，高价支撑增产意愿，4月进出口环比上升内外需求均增加；4月国内珠宝消费同比增幅再度回落，高基数影响下光伏白银需求增速持续放缓，未来可能受涨价抑制。【技术面】影响中性，国际白银均线有所收敛价格在29美元存在支撑，整体走势呈现横向震荡。 白银行情维持在29-32美元区间波动 国际银价保持高位区间波动 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，受到多重宏观政治事件因素影响，金融市场呈现大幅波动，周初在欧佩克+减产和印度大选结果不及预期的情况下，工业属性影响商品整体回调，但随着加拿大和欧洲央行相继宣布开始降息，货币宽松预期提振贵金属价格。然而周五美国非农数据走强超预期使美联储提高降息希望落空，金银价格应声大幅回调。国际金价当周最高涨至接近2400美元但非农数据公布后价格大幅跳水3.45%到2300美元下方，收盘价为2293.51美元/盎司，当周累计下跌1.44%；国际银价走势基本与黄金同步但受工业属性影响波动幅度更大使30美元关口得而复失，收盘报29.17美元/盎司，当周累计下跌3.97%。 贵金属行情回顾——美国就业数据强劲难提振美联储降息预期贵金属自高位大幅回调 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2311.10 -1.56 2406.70 2304.20 962900 139874 152197 -87407 沪金2408 562.30 0.98 565.62 548.82 915648 471350 181506 -3004 伦敦金 2293.51 -1.44 2387.71 2286.50 - - - - 上金所黄金TD 559.64 1.24 562.00 546.00 128226 28196 198646 198646 COMEX白银主力 29.270 -4.21 31.670 29.220 483276 64506 146683 2487 沪银2408 8221 -0.13 8388 7728 9956153 8352741 400860 6126 伦敦银 29.170 -3.97 31.543 29.100 - - - - 上金所白银TD 8195 -0.19 8366 7715 3202666 1503090 3771304 -224296 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 5 3 1 -1 -3 -5 -7 -9 -11 -13 -15 黄金基差 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 2024-04-15 2024-05-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 贵金属期现价差与比价——本周黄金期货升水幅度收窄，国内现货供应充足或影响现货价格，近期工业属性拖累银价大幅金银比反弹 黄金t+d和沪金主力价差 白银t+d与沪银主力价差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 黄金内外盘价差 内外盘金银比价 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2020-04-07 2020-06-07 2023-03-15 2020-08-07 2023-04-15 2020-10-07 2020-12-07 2023-05-15 2021-02-07 2023-06-15 2021-04-07 2023-07-15 2021-06-07 外盘金银比 2021-08-07 2023-08-15 2021-10-07 2023-09-15 2021-12-07 白银基差 2022-02-07 2023-10-15 2022-04-07 2023-11-15 2022-06-07 内盘金银比 2022-08-07 2023-12-15 2022-10-07 2024-01-15 2022-12-07 2024-02-15 2023-02-07 2023-04-07 2024-03-15 2023-06-07 2024-04-15 2023-08-07 2023-10-07 2024-05-15 2023-12-07 2024-02-07 2024-04-07 2024-06-07 资金面与持仓分析 2 资金面变化——近期金银价格呈高位震荡本周ETF持仓小幅上升但仍维持在阶段低位，机构资金短期保持观望 1400 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 伦敦金价格(美元/盎司) 2600.00 20000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 伦敦银价格(美元/盎司) 35 1300 2400.00 18000 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1200 2200.00 11001000 900 2000.00 837吨1800.00 1600.00 1600014000 800 1400.00 12000 700600 1200.001000.00 10000 30 12999吨 25 20 15 10 2020-09-15 2020-11-15 2021-01-15 2021-03-15 2021-05-15 2021-07-15 2021-09-15 2021-11-15 2022-01-15 2022-03-15 2022-05-15 2022-07-15 2022-09-15 2022-11-15 2023-01-15 2023-03-15 2023-05-15 2023-07-15 2023-09-15 2023-11-15 2024-01-15 2024-03-15 2024-05-15 2021-22 2021-09-22 2021-11-22 2022-01-22 2022-03-22 2022-05-22 2022-07-22 2022-09-22 2022-11-22 2023-01-22 2023-03-22 2023-05-22 2023-07-22 2023-09-22 2023-11-22 2024-01-22 2024-03-22 2024-05-22 07- 8000 截至6月6日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为837.1吨，较上周增加4.9吨，近期持仓变化较少；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为12999.5吨，持仓较上周小幅增加129.7吨。近期金银价格呈高位震荡本周ETF持仓小幅上升但仍维持在阶段低位，机构资金保持观望。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2022-09-25 2022-11-25 2023-01-25 2023-03-25 2023-05-25 2023-07-25 2023-09-25 2023-11-25 2024-01-25 2024-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2022-09-25 2022-11-25 2023-01-25 2023-03-25 2023-05-25 2023-07-25 2023-09-25 2023-11-25 2024-01-25 2024-03-25 (50,000.00) 2,500.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 2024-05-25 1,100.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 22-01-25 2022-03-25 -30,000.00 37.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 32.00 27.00 22.00 17.00 2024-05-25 12.00 20 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至6月4日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为152299手， 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 180,000