Q1基金转债配置有哪些变化？

一季度，公募基金新发行基金支数为275支，环比下降22%，发行份额和截止日份额分别为2,739.82亿份和2,015.10亿份，环比分别下降21%和11%。一季度新发基金支数及份额下降主要系中长期纯债型基金新发减少，发行份额环比减少989亿份。固收+基金中，混合二级债基和混合一级债基新发相对明显，截止日份额环比增加110亿份和188亿份。 申购赎回方面，固收+基金净申购继续为负，仅混合一级债基净申购为正，为499亿份，混合二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金和可转债基金净申购额分别为-1556亿份、-376亿份、-366亿份和-48亿份。 一季度固收+基金收益率表现环比好转。一季度，混合一级债基、混合二级债基和偏债混合型基金平均收益率为正，均好于2023年四季度，且混合二级债基和偏债混合型基金平均收益率由负转正；可转债基金和灵活配置型基金平均收益率仍为负，但亏损收窄。 公募基金转债持仓市值继续下降。一季度，公募基金持有可转债的市值合计为2,633.4 2亿元，较2023 Q4下降13%，下降幅度超2023Q4下降幅度（5%），可转债持仓市值占基金净值比例为1.22%，环比下降0.25pct，可转债持仓市值占债券投资市值的比重为2.23%，环比下降0.44pct。 混合二级债基的转债持仓市值仍为最高，但其也是固收+基金中转债持仓市值环比下降最多的。一季度，混合二级债基转债持仓市值合计1,193.41亿元，居各类型基金之首，其次为混合一级债基和可转债基金，分别为530.38亿元和424.37亿元。相较20 23Q4，仅混合一级债基转债持仓市值略微增加4亿元，其余固收+基金转债持仓市值均下行，且混合二级债基转债持仓市值下降最多，下降330亿元。 固收+基金转债持仓仓位被动抬升。因固收+基金资产净值下降近30%，导致基金转债仓位均被动抬升。从转债持仓市值占基金资产总值比重来看，一季度固收+基金仓位较2023Q4略有抬升，其中可转债基金仓位抬升2pct至78.50%。 银行、电力设备、电子、农林牧渔和基础化工为基金重仓转债的五大行业，在基金整体转债持仓市值下降的背景下，多数行业的转债持仓市值环比下降。对比2023Q4，交通运输、银行、非银、煤炭、医药生物和汽车转债持仓市值环比减少超15亿元。 100元以下低平价转债仍为基金持有最多的转债。一季度，平价80元以下、80-100元转债持仓市值分别占比54%和27%，两者合计占比81%。平价100-110元、110-1 20元转债占比分别为8%和6%。 从持仓的个券看，前二十大重仓转债中，主要是晶澳/双良等电力设备转债、南银/中信等银行转债，燃23/蓝天等公用事业转债。对比2023Q4，大秦转债、国投转债退出前二十大重仓个券，常银转债和华友转债则进入前二十大重仓个券。 一季度，公募基金加仓晶澳/双良等电力设备转债，南银/中信/杭银等银行转债，燃23/蓝天等公用事业转债；减仓的前二十大个券中，除招路/长证/淮22/科伦/海澜/赛轮/川投/无锡/敖东/大族/江银为已退市，贵轮强赎，基金对大秦、浦发、兴业、上银、本钢、洪城、中装、平煤减持较多，若剔除转债本身涨跌幅影响，基金减持前五大的转债应为大秦转债、浦发转债、兴业转债、本钢转债和上银转债。 转债市场周度回顾：4月26日，上证指数收于3,088.64点，较上周上涨0.76%，万得全A收于4,427.54点，较上周上涨1.96%，中证转债收于392.99点，较上周上涨0.47%。分行业看，社会服务、国防军工、汽车等19个行业转债涨跌幅为正，多数行业转债表现弱于正股。本周无转债发行上市；无转债公告强赎，2只转债公告不强赎，为文灿转债、冠盛转债。本周无转债公告下修，12只转债公告不下修，包括财通转债、上声转债、佳力转债、正丹转债、科达转债、健友转债、城地转债、星球转债、亿田转债、闻泰转债、赫达转债、山石转债。 风险提示：数据统计不准确及更新不及时等风险。 一、Q1基金转债配置有哪些变化？ 基金一季报已经基本披露完毕，本文对基金转债配置情况进行分析，以供投资者参考。 1、一季度公募基金新发继续下行 一季度，公募基金新发行基金支数为275支，环比下降22%，发行份额和截止日份额分别为2,739.82亿份和2,015.10亿份，环比分别下降21%和11%。一季度新发基金支数及份额下降主要系中长期纯债型基金新发减少，发行份额环比减少989亿份。固收+基金中，混合二级债基和混合一级债基新发相对明显，截止日份额环比增加110亿份和188亿份。 图表1：历年公募基金发行情况（支、亿份） 图表2：2024Q1公募基金发行情况（亿份、支） 申购赎回方面，固收+基金净申购继续为负，仅混合一级债基净申购为正，为499亿份，混合二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金和可转债基金净申购额分别为-1556亿份、-376亿份、-366亿份和-48亿份。 图表3：2023Q4固收+基金申购赎回情况（亿份） 图表4：2024Q1固收+基金申购赎回情况（亿份） 一季度固收+基金收益率表现环比好转。一季度，混合一级债基、混合二级债基和偏债混合型基金平均收益率为正，均好于2023年四季度，且混合二级债基和偏债混合型基金平均收益率由负转正；可转债基金和灵活配置型基金平均收益率仍为负，但亏损收窄。从季度最大回撤看，混合一级债基、混合二级债基和偏债混合型基金最大回撤幅度相对较小，含权仓位较大的可转债基金和灵活配置型债基最大回撤幅度较大，且对比2023年四季度，可转债基金和灵活配置型基金最大回撤幅度进一步提升。 图表5：历年固收+基金平均收益率（%） 为便于分析，我们将混合二级债基、混合一级债基、可转债基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金统称为“固收+”基金。 图表6：历年固收+基金回撤幅度（%） 2、公募基金转债持仓市值继续下降，固收+基金转债仓位被动抬升 公募基金转债持仓市值继续下降。一季度，公募基金持有可转债的市值合计为2,633.42亿元，较2023 Q4下降13%，下降幅度超2023Q4下降幅度（5%），可转债持仓市值占基金净值比例为1.22%，环比下降0.25pct，可转债持仓市值占债券投资市值的比重为2.23%，环比下降0.44pct。 图表7：历年来可转债持仓市值及市值增长率（亿元、%） 图表8：可转债持仓市值占基金净值比、占债券投资市值比（右） 截至2024年Q1，全市场共有2,169支公募基金持有可转债，环比减少144支。具体持仓看，易方达稳健收益债券A转债持仓市值为125.71亿元，仍为全市场持有可转债市值最高的公募基金，可转债持仓市值较2023Q4减少11亿元，其次为易方达双债增强债券A，为73.30亿元，较2023Q4增加7亿元，博时可转债ETF、安信稳健增值混合A和光大保德信信用添益债券A转债持仓市值分别为72.17亿元、68.27亿元和55.45亿元，其中光大保德信信用添益债券A环比减少38亿元。 图表9：2024Q1转债持仓市值最大的前20支基金（亿元） 混合二级债基的转债持仓市值仍为最高，但其也是固收+基金中转债持仓市值环比下降最多的。一季度，混合二级债基转债持仓市值合计1,193.41亿元，居各类型基金之首，其次为混合一级债基和可转债基金，分别为530.38亿元和424.37亿元。相较2023Q4，仅混合一级债基转债持仓市值略微增加4亿元，其余固收+基金转债持仓市值均下行，且混合二级债基转债持仓市值下降最多，下降330亿元。 固收+基金转债持仓仓位被动抬升。因固收+基金资产净值下降近30%，导致基金转债仓位均被动抬升。从转债持仓市值占基金资产总值比重来看，一季度固收+基金仓位较2023Q4略有抬升，其中可转债基金仓位抬升2pct至78.50%。 图表10：历年各类型基金转债持仓市值（亿元） 图表11：历年各类型基金转债持仓市值占基金净值比重（%） 图表12：历年各类型基金转债持仓市值占基金资产总值比重（%） 银行、电力设备、电子、农林牧渔和基础化工为基金重仓转债的五大行业，在基金整体转债持仓市值下降的背景下，多数行业的转债持仓市值环比下降。对比2023Q4，交通运输、银行、非银、煤炭、医药生物和汽车转债持仓市值环比减少超15亿元。 图表13：2024Q1转债持仓变化（亿元） 100元以下低平价转债仍为基金持有最多的转债。一季度，平价80元以下、80-100元转债持仓市值分别占比54%和27%，两者合计占比81%。平价100-110元、110-120元转债占比分别为8%和6%。 从评级看，AA-转债持仓市值占比提升较多。一季度，公募基金仍主要持仓AA-以上可转债，合计市值占比达95%。对比2023Q4，AAA转债持仓市值占比环比减少2pct，AA-转债持仓市值占比环比增加1pct。 图表14：2024Q1低中高平价转债持仓市值占比 图表15：2024Q1各评级转债持仓市值占比 一季度，高YTM转债继续被增持。从结构上看，转债持仓市值下降明显的转债主要是YTM在0%以下的转债，市值环比减少279亿元，YTM在0%以上转债占比合计为62%，环比增加6pct。3%以上YTM转债持仓占比为11.27%，环比增加6pct，尤其是YTM在3-6%的转债，持仓占比环比增加4pct。 图表16：2024Q1各YTM转债持仓市值占比 从持仓的个券看，前二十大重仓转债中，主要是晶澳/双良等电力设备转债 、 南银/中信等银行转债 ， 燃23/蓝天等公用事业转债。对比2023Q4，大秦转债、国投转债退出前二十大重仓个券，常银转债和华友转债则进入前二十大重仓个券。 图表17：2023Q4公募基金重仓的前二十只转债个券（亿元、支） 图表18：2024Q1公募基金重仓的前二十只转债个券（亿元、支） 一季度，公募基金加仓晶澳/双良等电力设备转债，南银/中信/杭银等银行转债，燃23/蓝天等公用事业转债；减仓的前二十大个券中，除招路/长证/淮22/科伦/海澜/赛轮/川投/无锡/敖东/大族/江银为已退市，贵轮强赎，基金对大秦、浦发、兴业、上银、本钢、洪城、中装、平煤减持较多，若剔除转债本身涨跌幅影响，基金减持前五大的转债应为大秦转债、浦发转债、兴业转债、本钢转债和上银转债。 图表19：2024Q1公募基金持仓市值增加较大的前20大个券（亿元、支、元、%） 图表20：2024Q1公募基金持仓市值减少较多的前20大个券（亿元、支、元、%） 3、小结 本文从基金一季报分析公募基金对转债的配置行为。 公募基金转债持仓市值继续下降。一季度，公募基金持有可转债的市值合计为2,633.42亿元，较2023 Q4下降13%，下降幅度超2023Q4下降幅度（5%），可转债持仓市值占基金净值比例为1.22%，环比下降0.25pct，可转债持仓市值占债券投资市值的比重为2.23%，环比下降0.44pct。 混合二级债基的转债持仓市值仍为最高，但其也是固收+基金中转债持仓市值环比下降最多的。一季度，混合二级债基转债持仓市值合计1,193.41亿元，居各类型基金之首，其次为混合一级债基和可转债基金，分别为530.38亿元和424.37亿元。相较2023Q4，仅混合一级债基转债持仓市值略微增加4亿元，其余固收+基金转债持仓市值均下行，且混合二级债基转债持仓市值下降最多，下降330亿元。 固收+基金转债持仓仓位被动抬升。因固收+基金资产净值下降近30%，导致基金转债仓位均被动抬升。从转债持仓市值占基金资产总值比重来看，一季度固收+基金仓位较2023Q4略有抬升，其中可转债基金仓位抬升2pct至78.50%。 一季度，公募基金加仓晶澳/双良等电力设备转债，南银/中信/杭银等银行转债，燃23/蓝天等公用事业转债；减仓的前二十大个券中，除招路/长证/淮22/科伦/海澜/赛轮/川投/无锡/敖东/大族/江银为已退市，贵轮强赎，基金对大秦、浦发、兴业、上银、本钢、洪城、中装、平煤减持较多，若剔除转债本身涨跌幅影响，