Q3基金转债持仓有哪些变化？

Q3基金转债持仓有哪些变化？ 证券研究报告/转债点评报告2023年11月1日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：周冰倩电话： Email：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 基金三季报基本披露完毕，本文对基金三季报披露的转债仓位进行分析，以供投资者参考。 受权益市场走弱影响，三季度固收+基金业绩表现较弱。仅混合一级债基收益率为正，其余固收+基金收益率均为负，其中灵活配置型基金、转债基金平均收益率分别为-5.13%和-3.28%，二级债基、偏债混合型基金因含权资产占比相对较低，亏损幅度相对较小。从区间最大回撤看，混合一级债基、混合二级债基和偏债混合型基金最大回 撤幅度相对较小，含权资产占比较大的转债基金和灵活配置型债基最大回撤幅度较大。 公募基金转债持仓环比增长。三季度，基金持有可转债的市值合计为3,306.15亿元，环比增长4.35%，可转债持仓市值占基金净值比例为1.56%，环比增加0.07pct，可转债持仓市值占债券投资市值的比重为2.89%，环比增加0.12pct。 固收+基金中，混合二级债基、转债基金和偏债混合型基金中转债仓位环比进一步上升。转债基金中转债仓位环比增加0.01pct至61.07%，混合二级债基、偏债混合型基金中转债仓位环比分别增加0.59pct、0.88pct至11.61%和6.71%；而混合一级债基、 灵活配置型基金环比分别减少0.16pct和0.03pct至5.02%和1.16%。 银行、电力设备、交通运输等行业为基金持仓转债的重仓行业；三季度，电力设备、基础化工、国防军工等行业转债被增持。分行业看，银行、电力设备、交通运输等行业为基金持仓转债的重仓行业，而对比2023Q2，基金增持电力设备、基础化工、国 防军工、机械设备、煤炭等行业转债，减持家用电器、通信、非银金融、银行等行业转债。 固收+基金主要重仓低平价转债，三季度增持品种以低平价转债为主。三季度，低平价 （90以下）、中平价（90-130）和高平价（130以上）转债持仓市值占比分别为 52.23%、36.58%和11.19%，固收+基金持仓转债仍主要以中低平价为主。对比 2023Q2，固收+基金增持低平价、中平价转债市值分别为71.99亿元和19.65亿元， 减持高平价转债市值13.63亿元。 固收+基金主要重仓AA及以上转债，对比2023Q2，AA-、AA转债持仓市值环比增加较多。三季度，AAA、AA+、AA转债持仓市值占比分别为46.06%、15.73%和21.40%，对比2023Q2，AA+转债持仓市值环比减少12.12亿元，其余评级转债持仓 市值均上升，其中AA-、AA环比增加较多，分别为48.10亿元和18.89亿元。 从持仓的个券看，前二十大重仓转债中，主要为浦发转债、兴业转债等银行转债。除此之外，大秦转债、南航转债等交运转债，浙22转债、国投转债等非银金融转债，通22转债、天23转债等电力设备转债基金持仓较多。三季度，固收+基金加仓天23转债、浙22转债、睿创转债、浦发转债等；除已退市的苏银转债、国君转债、三花转 债、润建转债和明泰转债5只转债外，基金对中银转债、龙净转债、广大转债、东湖转债减仓较多。 风险提示：数据更新不及时及提取失误等风险；数据口径统计有误等风险；股债市场超预期调整等；所选指标无法反映一般规律。 内容目录 一、三季度固收+基金业绩表现较弱.-4- 二、公募基金转债持仓环比增长.........................................................................-5- 三、小结............................................................................................................-10- 图表目录 图表1：历年固收+基金发行情况（支、亿元）.-4- 图表2：2023Q3固收+基金申购赎回情况（亿份）...........................................-4- 图表3：历年固收+基金平均收益率（%）..........................................................-4- 图表4：历年固收+基金回撤幅度（%）.............................................................-5- 图表5：历年来可转债持仓市值及市值增长率（亿元、%）..............................-5-图表6：可转债持仓市值占基金净值比、占债券投资市值比（右）...................-6-图表7：2023Q3转债持仓市值最大的前20支基金（亿元）.............................-6-图表8：历年各类型基金转债持仓市值（亿元）................................................-7- 图表9：历年各类型基金转债持仓市值占基金净值比重（%）...........................-7- 图表10：2023Q3转债持仓变化（亿元）..........................................................-8- 图表11：2023Q3低中高平价转债持仓市值占比...............................................-8- 图表12：2023Q3各评级转债持仓市值占比......................................................-8- 图表13：2023Q3固收+基金重仓的前二十只转债个券（亿元、支）................-9-图表14：2023Q3固收+基金加仓最多的前20大转债个券（亿元、支、%）...-9-图表15：2023Q3固收+基金减仓最多的前20大转债个券（亿元、支、%）.-10- 基金三季报基本披露完毕，本文对基金三季报披露的转债仓位进行分析，以供投资者参考。 一、三季度固收+基金业绩表现较弱 三季度，受权益市场走弱影响，固收+基金1发行支数及规模环比进一步下降，仅转债基金净申购为正。三季度固收+基金发行支数为32支，环比下降21.95%，发行规模为229.26亿元，环比下降21.35%，申购赎回方面，偏债混合型基金、灵活配置型基金、混合一级债基和混合二级债基净赎回额（申购份额-赎回份额）分别为421.27亿份、 227.12亿份、89.70亿份和45.02亿份，转债基金净申购额为16.55亿份，为固收+基金中唯一净申购额为正的基金类型。 图表1：历年固收+基金发行情况（支、亿元）图表2：2023Q3固收+基金申购赎回情况（亿份） ( ( 基金支数发行规模(右)申购份额赎回份额净申购（右） 120 100 80 60 40 20 0 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 -10,000 -12,000 -14,000 50 混合 混合 可转 二债 级券 —债金换 型基金 级券 型基金 债券型基 灵活配置型基金 偏债混合型基金 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 来源：IFIND，中泰证券研究所注：时间按照认购起始日。 ) ) 来源：IFIND，中泰证券研究所 受权益市场走弱影响，三季度固收+基金业绩表现较弱。仅混合一级债基收益率为正，其余固收+基金收益率均为负，其中灵活配置型基金、转债基金平均收益率分别为-5.13%和-3.28%，二级债基、偏债混合型基金因含权资产占比相对较低，亏损幅度相对较小。从季度最大回撤看，混合一级债基、混合二级债基和偏债混合型基金最大回撤幅度相对较小，含权仓位较大的转债基金和灵活配置型债基最大回撤幅度较大。 图表3：历年固收+基金平均收益率（%） 1为便于分析，我们将混合二级债基、混合一级债基、可转债基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金统称为“固收+”基金。 混合债券型基金(二级)混合债券型基金(一级)可转换债券型基金 灵活配置型基金偏债混合型基金 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 来源：IFIND，中泰证券研究所注：取基金平均收益率的中位数。 图表4：历年固收+基金回撤幅度（%） 偏债混合型灵活配置型混合一级债基混合二级债基转债基金 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 -16.00 -18.00 来源：WIND，中泰证券研究所注：取区间最大回撤中位数。 二、公募基金转债持仓环比增长 公募基金转债持仓环比增长。三季度，基金持有可转债的市值合计为 3,306.15亿元，环比增长4.35%，可转债持仓市值占基金净值比例为 1.56%，环比增加0.07pct，可转债持仓市值占债券投资市值的比重为 2.89%，环比增加0.12pct。 图表5：历年来可转债持仓市值及市值增长率（亿元、%） 可转债持仓市值市值增长率(右) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 30 25 20 15 10 5 0 -5 来源：IFIND，中泰证券研究所 图表6：可转债持仓市值占基金净值比、占债券投资市值比（右） 可转债持仓市值占基金净值比可转债持仓市值占债券投资市值比 2.582.79 2.542.53 2.64 2.832.832.772.89 2.12 2.462.272.272.40 1.811.95 0.840.850.93 1.06 0.940.94 1.001.161.301.29 1.351.391.431.431.491.56 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 来源：IFIND，中泰证券研究所 截至2023年三季度，全市场共有2,065支公募基金持有可转债，环比减少85支。具体持仓看，易方达稳健收益债券A转债持仓市值为 92.79亿元，其次为光大保德信信用添益债券A，为83.93亿元，博时信用债券A/B、浙商丰利增强债券和天弘多元收益A转债持仓市值分别为60.53亿元、48.76亿元和48.51亿元。 图表7：2023Q3转债持仓市值最大的前20支基金（亿元） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023Q3转债持仓总市值2023Q2转债持仓总市值 易光博浙天安鹏易博华汇广景南南信兴安富天方大时商弘信华方时商添发顺方方澳业信国弘达保信丰多稳可达可信富集长希昌信收稳可永稳德用利元健转双转用可裕城元元用益健转利 A ETF 健信债增收增债债债增转债景可转债增增债债 A A A A A/B 收信券强益值债增强换券颐转债债强利券 A A 益用债混券强债债双债券债混 A A 债添券合券益 A 债券 债券券利债券合券债券 A A A A A A 券 类 来源：IFIND，中泰证券研究所 在各类型固收+基金中，混合二级债基的转债持仓市值仍为最高，且混合二级债基、转债基金和偏债混合型基金均加仓转债。三季度，混合二级债基转债持仓市值合计1,206.91亿元，居各类型基金之首，其次 为混合一级债基和可转债基金，分别为394.82亿元和365.70亿元。相较