2023Q4公募基金持仓分析：小盘配置比例提升，增配医药、电子

证券研究报告 小盘配置比例提升，增配医药、电子 ——2023Q4公募基金持仓分析 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 证券分析师：陈李 执业证书编号：S0600518120001 邮箱：yjs_chenl@dwzq.com.cn 2024年1月22日 摘要： 2023Q4公募基金持仓5大看点： 第一，主动偏股型基金股票仓位整体回升，但市值收缩。 第二，重仓股市值收缩，集中度延续下降趋势。 第三，创业板、科创板配置比例双双提升，科创板续创历史新高。 第四，公募减配大盘权重股，小盘配置比例提升。 第🖂，海外科技映射下的医药、电子，以及红利资产特征显著的公用事业、煤炭有色板块配置均有较为明显的环比改善。 全部内地公募基金口径下，2023Q4股票市值环比减少，仓位降低。 从整体和中位数两个层面来看，2023Q4主动偏股型的股票仓位有所回升。 主动偏股型基金的资产总值、股票市值大幅回落，股票仓位整体为84.82%，提升0.54pct。 基于中位数口径，普通股票型、偏股混合型的股票仓位提升，灵活配置型仓位下降；固收+配置股票市值及仓位进一步回落。 从股票的基金配置端角度来看，2023Q4指数型基金的持股市值及占比均大幅提升，反观主动偏股型基金则明显下降。 重仓股方面，与2023Q3相比，2023Q4内地公募基金重仓股个数基本持平，但市值持续收缩，集中度大幅回落。 分板块来看，2023Q4主板配置比例降低，创业板、科创板配置比例提高，其中科创板续创历史新高。 从风格来看，大盘股配置比重延续2020年末起的下行趋势，公募基金整体开始向中小盘偏移。 分大类行业来看，经济复苏斜率在四季度放缓，地产链整体景气度不佳。市场呈现高股息+小盘科技风格，海外科技映射下的 医药、电子，以及红利资产特征显著的公用事业板块配置环比均有较为明显的改善。 分一级行业来看，加仓电子、医药生物、农林牧渔、有色金属、环保；减仓通信、建筑材料、汽车、电力设备、石油石化。 分产业链来看，加仓医药、半导体产业链。医药产业链处于估值底部位置，刚需复苏之下，2023Q4医疗器械和生物制品的公 募配置比例明显提升。 从个股来看，加仓最多的前二十大个股多属于医药生物、电子、农林牧渔等板块，减仓最多的主要来自电力设备、食品饮料行业。 风险提示：信息披露不足，数据统计存在滞后性。 目录 1、内地公募基金资产配置情况 2、内地公募基金重仓股分析 3、风险提示 1.内地公募基金资产配置情况 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 2023Q2 2023Q4 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 2023Q2 2023Q4 1.全部内地公募基金：股票市值减少，仓位调降 整体来看，2023Q4内地公募基金资产配置中，股票市值环比减少，仓位降低；债券市值环比小幅提升。 资产市值方面，内地公募基金资金总值达30.19万亿元，环比上升0.86%，资产净值达26.84万亿元， 环比降低0.2%。其中，股票总市值5.8万亿元，环比降4.05%；A股市值5.2万亿元，环比降3.56%。 资产构成方面，现金占比大幅提升，股票、基金占比有所下降，债券占比基本维持不变。 股票仓位方面，股票仓位为19.2%，环比下跌98.27bp，处于2012年以来33.7%历史分位。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 股票债券基金权证现金其他资产 60% 50% 40% 30% 20% 10% 股票 A股 5 图：2012-2023Q4内地公募基金资产配置情况（单位：%）图：2012-2023Q4内地公募基金整体股票、A股仓位（单位：%） 1.1主动偏股型基金：股票仓位进一步全面回升 2023Q4主动偏股型基金资产总值大幅回落，股票仓位有所上升。 资产市值方面，主动偏股型基金资产净值达3.88万亿元、资产总值达3.94万亿元，分别环比降低 7.77%、7.55%。其中，股票市值为3.34万亿元，环比降6.95%。 股票仓位方面，主动偏股型股票仓位为84.82%，环比增0.54pct；A股仓位为78.31%，环比增1.42pct。 具体来看，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的仓位分别为89.49%、87.88%、76.00%，均 较上期有所上升。 图：2012-2023Q4主动偏股型基金资产配置情况（单位：%）图：2012-2023Q4主动偏股型基金整体股票仓位（单位：%） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 股票债券基金权证现金其他资产 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 普通股票型股票仓位 灵活配置型股票仓位 偏股混合型股票仓位 主动偏股型股票仓位 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 2023Q2 2023Q4 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 2023Q2 2023Q4 6 1.2固收+基金：股票、债券市值双双回落，股票仓位下降 2023Q4固收+配置股票市值及仓位环比回落；债券市值同步下降，仓位小幅提升。 资产市值方面，2023Q4固收+基金股票市值总计2239亿元，环比下降13.1%；债券市值为2.05万亿元， 环比下降6.1%。 资产仓位方面，2023Q4固收+基金股票仓位为9.48%，环比下降0.76pct；债券仓位为86.7%，环比提升 0.03pct，近一年基本均维持在86%仓位附近。 图：2012-2023年固收+基金资产各季度配置情况（单位：亿元；%） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 股票市值（亿元） 股票市值变动（%）（右轴） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 图：2012-2023年固收+基金股债各季度仓位（单位：%） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2012-03-01 2012-09-01 2013-03-01 2013-09-01 2014-03-01 2014-09-01 2015-03-01 2015-09-01 2016-03-01 2016-09-01 2017-03-01 2017-09-01 2018-03-01 2018-09-01 2019-03-01 2019-09-01 2020-03-01 2020-09-01 2021-03-01 2021-09-01 2022-03-01 2022-09-01 2023-03-01 2023-09-01 60% 2012-12-01 2013-06-01 2013-12-01 2014-06-01 2014-12-01 2015-06-01 2015-12-01 2016-06-01 2016-12-01 2017-06-01 2017-12-01 2018-06-01 2018-12-01 2019-06-01 2019-12-01 2020-06-01 2020-12-01 2021-06-01 2021-12-01 2022-06-01 2022-12-01 2023-06-01 2023-12-01 股票债券（右轴） 7 1.3基金仓位中位数：灵活配置型仓位中位数下降 从中位数来看，主动偏股型仓位回升，固收+基金持仓持续降低。 2023Q4主动偏股型基金持仓为87.85%，较2023Q3环比增加0.16pct；指数型基金持仓为93.58%，与 前期基本持平；固收+基金持仓为14.8%，环比降低0.81pct约至2022Q3水平。 主动偏股型基金中，2023Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型持仓分别为89.83%、88.59%、 83.45%，分别环比增加0.10pct、增加0.19pct、降低0.10pct。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 普通股票型 偏股混合型 灵活配置型 95 90 85 80 75 70 65 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 主动偏股型 指数型 固收+（右轴） 图：2012-2023Q4内地公募基金股票仓位中位数（单位：%） 图：2012-2023Q4主动偏股型基金股票仓位中位数（单位：%） 8 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 9 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 2023Q2 2023Q4 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 2023Q2 2023Q4 1.4股票配置端：指数型基金的持股市值及占比创历史新高 基金配置股票的市值分基金品种来看，2023Q4主动偏股型及固收+占比下降，指数型占比持续提升。 市值方面，除指数型市值上升外，其余基金品种均有所降低。2023Q4主动偏股型基金股票市值为3.34 万亿元（环比-6.95%），指数型为1.90万亿元（环比+1.62