转债点评报告：Q3基金转债持仓有哪些变化？

基金三季报基本披露完毕，本文对基金三季报披露的转债仓位进行分析，以供投资者参考。 受权益市场走弱影响，三季度固收+基金业绩表现较弱。仅混合一级债基收益率为正，其余固收+基金收益率均为负，其中灵活配置型基金、转债基金平均收益率分别为-5.13%和-3.28%，二级债基、偏债混合型基金因含权资产占比相对较低，亏损幅度相对较小。从区间最大回撤看，混合一级债基、混合二级债基和偏债混合型基金最大回撤幅度相对较小，含权资产占比较大的转债基金和灵活配置型债基最大回撤幅度较大。 公募基金转债持仓环比增长。三季度，基金持有可转债的市值合计为3,306.15亿元，环比增长4.35%，可转债持仓市值占基金净值比例为1.56%，环比增加0.07pct，可转债持仓市值占债券投资市值的比重为2.89%，环比增加0.12pct。 固收+基金中，混合二级债基、转债基金和偏债混合型基金中转债仓位环比进一步上升。转债基金中转债仓位环比增加0.01pct至61.07%，混合二级债基、偏债混合型基金中转债仓位环比分别增加0.59pct、0.88pct至11.61%和6.71%；而混合一级债基、灵活配置型基金环比分别减少0.16pct和0.03pct至5.02%和1.16%。 银行、电力设备、交通运输等行业为基金持仓转债的重仓行业；三季度，电力设备、基础化工、国防军工等行业转债被增持。分行业看，银行、电力设备、交通运输等行业为基金持仓转债的重仓行业，而对比2023Q2，基金增持电力设备、基础化工、国防军工、机械设备、煤炭等行业转债，减持家用电器、通信、非银金融、银行等行业转债。 固收+基金主要重仓低平价转债，三季度增持品种以低平价转债为主。三季度，低平价（90以下）、中平价（90-130）和高平价（130以上）转债持仓市值占比分别为52.23%、36.58%和11.19%，固收+基金持仓转债仍主要以中低平价为主。 对比2023Q2，固收+基金增持低平价、中平价转债市值分别为71.99亿元和19.65亿元，减持高平价转债市值13.63亿元。 固收+基金主要重仓AA及以上转债，对比2023Q2，AA-、AA转债持仓市值环比增加较多。三季度，AAA、AA+、AA转债持仓市值占比分别为46.06%、15.73%和21.40%，对比2023Q2，AA+转债持仓市值环比减少12.12亿元，其余评级转债持仓市值均上升，其中AA-、AA环比增加较多，分别为48.10亿元和18.89亿元。 从持仓的个券看，前二十大重仓转债中，主要为浦发转债、兴业转债等银行转债。除此之外，大秦转债、南航转债等交运转债，浙22转债、国投转债等非银金融转债，通22转债、天23转债等电力设备转债基金持仓较多。三季度，固收+基金加仓天23转债、浙22转债、睿创转债、浦发转债等；除已退市的苏银转债、国君转债、三花转债、润建转债和明泰转债5只转债外，基金对中银转债、龙净转债、广大转债、东湖转债减仓较多。 风险提示：数据更新不及时及提取失误等风险；数据口径统计有误等风险；股债市场超预期调整等；所选指标无法反映一般规律。 基金三季报基本披露完毕，本文对基金三季报披露的转债仓位进行分析，以供投资者参考。 一、三季度固收+基金业绩表现较弱 三季度，受权益市场走弱影响，固收+基金发行支数及规模环比进一步下降，仅转债基金净申购为正。三季度固收+基金发行支数为32支，环比下降21.95%，发行规模为229.26亿元，环比下降21.35%，申购赎回方面，偏债混合型基金、灵活配置型基金、混合一级债基和混合二级债基净赎回额（申购份额-赎回份额）分别为421.27亿份、227.12亿份、89.70亿份和45.02亿份，转债基金净申购额为16.55亿份，为固收+基金中唯一净申购额为正的基金类型。 图表1：历年固收+基金发行情况（支、亿元） 图表2：2023Q3固收+基金申购赎回情况（亿份） 受权益市场走弱影响，三季度固收+基金业绩表现较弱。仅混合一级债基收益率为正，其余固收+基金收益率均为负，其中灵活配置型基金、转债基金平均收益率分别为-5.13%和-3.28%，二级债基、偏债混合型基金因含权资产占比相对较低，亏损幅度相对较小。从季度最大回撤看，混合一级债基、混合二级债基和偏债混合型基金最大回撤幅度相对较小，含权仓位较大的转债基金和灵活配置型债基最大回撤幅度较大。 图表3：历年固收+基金平均收益率（%） 图表4：历年固收+基金回撤幅度（%） 二、公募基金转债持仓环比增长 公募基金转债持仓环比增长。三季度，基金持有可转债的市值合计为3,306.15亿元，环比增长4.35%，可转债持仓市值占基金净值比例为1.56%，环比增加0.07pct，可转债持仓市值占债券投资市值的比重为2.89%，环比增加0.12pct。 图表5：历年来可转债持仓市值及市值增长率（亿元、%） 图表6：可转债持仓市值占基金净值比、占债券投资市值比（右） 截至2023年三季度，全市场共有2,065支公募基金持有可转债，环比减少85支。具体持仓看，易方达稳健收益债券A转债持仓市值为92.79亿元，其次为光大保德信信用添益债券A，为83.93亿元，博时信用债券A/B、浙商丰利增强债券和天弘多元收益A转债持仓市值分别为60.53亿元、48.76亿元和48.51亿元。 图表7：2023Q3转债持仓市值最大的前20支基金（亿元） 在各类型固收+基金中，混合二级债基的转债持仓市值仍为最高，且混合二级债基、转债基金和偏债混合型基金均加仓转债。三季度，混合二级债基转债持仓市值合计1,206.91亿元，居各类型基金之首，其次为混合一级债基和可转债基金，分别为394.82亿元和365.70亿元。相较2023Q2，混合二级债基、转债基金和偏债混合型基金均加仓转债，转债持仓市值环比分别增加79.43亿元、21.77亿元和10.42亿元，而混合一级债基、灵活配置型基金转债持仓市值环比分别减少16.49亿元和17.12亿元，主要系持仓市值较大的国君转债、润建转债、三花转债退市所致。 混合二级债基、转债基金和偏债混合型基金中转债仓位环比进一步上升。转债基金中转债仓位环比增加0.01pct至61.07%，混合二级债基、偏债混合型基金中转债仓位占比环比分别增加0.59pct、0.88pct至11.61%和6.71%；而混合一级债基、灵活配置型基金环比分别减少0.16pct和0.03pct至5.02%和1.16%。 图表8：历年各类型基金转债持仓市值（亿元） 图表9：历年各类型基金转债持仓市值占基金净值比重（%） 银行、电力设备、交通运输等行业为基金持仓转债的重仓行业；电力设备、基础化工、国防军工等行业转债被增持。分行业看，银行、电力设备 、交通运输等行业为基金持仓转债的重仓行业 ，而对比2023Q2，基金增持电力设备、基础化工、国防军工、机械设备、煤炭等行业转债，减持家用电器、通信、非银金融、银行等行业转债，其中银行转债被减持主要是苏银转债退市。 图表10：2023Q3转债持仓变化（亿元） 固收+基金主要重仓低平价转债，三季度增持品种以低平价转债为主。 三季度，低平价（90元以下）、中平价（90-130元）和高平价（130元以上）转债持仓市值占比分别为52.23%、36.58%和11.19%，固收+基金持仓转债仍主要以中低平价为主。对比2023Q2，固收+基金增持低平价、中平价转债市值分别为71.99亿元和19.65亿元，减持高平价转债市值13.63亿元。 固收+基金主要重仓AA及以上转债，对比2023Q2，AA-、AA转债持仓市值环比增加较多。三季度，AAA、AA+、AA转债持仓市值占比分别为46.06%、15.73%和21.40%，对比2023Q2，AA+转债持仓市值环比减少12.12亿元，其余评级转债持仓市值均上升，其中AA-、AA环比增加较多，分别为48.10亿元和18.89亿元。 图表11：2023Q3低中高平价转债持仓市值占比 图表12：2023Q3各评级转债持仓市值占比 从持仓的个券看，前二十大重仓转债中，主要为浦发转债、兴业转债等银行转债。除此之外，大秦转债、南航转债等交运转债，浙22转债、国投转债等非银金融转债，通22转债、天23转债等电力设备转债基金持仓较多。 图表13：2023Q3固收+基金重仓的前二十只转债个券（亿元、支） 三季度，固收+基金加仓天23转债、浙22转债、睿创转债、浦发转债等；除已退市的苏银转债、国君转债、三花转债、润建转债和明泰转债5只转债外，基金对中银转债、龙净转债、广大转债、东湖转债减仓较多。 图表14：2023Q3固收+基金加仓最多的前20大转债个券（亿元、支、%） 图表15：2023Q3固收+基金减仓最多的前20大转债个券（亿元、支、%） 三、小结 受权益市场走弱影响，三季度固收+基金业绩表现较弱。仅混合一级债基收益率为正，其余固收+基金收益率均为负，其中灵活配置型基金、转债基金平均收益率分别为-5.13%和-3.28%，二级债基、偏债混合型基金因含权资产占比相对较低，亏损幅度相对较小。从区间最大回撤看，混合一级债基、混合二级债基和偏债混合型基金最大回撤幅度相对较小，含权资产占比较大的转债基金和灵活配置型债基最大回撤幅度较大。 固收+基金中，混合二级债基、转债基金和偏债混合型基金中转债仓位环比进一步上升。转债基金中转债仓位环比增加0.01pct至61.07%，混合二级债基、偏债混合型基金中转债仓位环比分别增加0.59pct、0.88pct至11.61%和6.71%；而混合一级债基、灵活配置型基金环比分别减少0.16pct和0.03pct至5.02%和1.16%。 银行、电力设备、交通运输等行业为基金持仓转债的重仓行业；三季度，电力设备、基础化工、国防军工等行业转债被增持。分行业看，银行、电力设备、交通运输等行业为基金持仓转债的重仓行业，而对比2023Q2，基金增持电力设备、基础化工、国防军工、机械设备、煤炭等行业转债，减持家用电器、通信、非银金融、银行等行业转债。 固收+基金主要重仓低平价转债，三季度增持品种以低平价转债为主。 三季度，低平价（90以下）、中平价（90-130）和高平价（130以上）转债持仓市值占比分别为52.23%、36.58%和11.19%，固收+基金持仓转债仍主要以中低平价为主。对比2023Q2，固收+基金增持低平价、中平价转债市值分别为71.99亿元和19.65亿元，减持高平价转债市值13.63亿元。 从持仓的个券看，前二十大重仓转债中，主要为浦发转债、兴业转债等银行转债。除此之外，大秦转债、南航转债等交运转债，浙22转债、国投转债等非银金融转债，通22转债、天23转债等电力设备转债基金持仓较多。三季度，固收+基金加仓天23转债、浙22转债、睿创转债、浦发转债等；除已退市的苏银转债、国君转债、三花转债、润建转债和明泰转债5只转债外，基金对中银转债、龙净转债、广大转债、东湖转债减仓较多。 风险提示：数据更新不及时及提取失误等风险；数据口径统计有误等风险；股债市场超预期调整等；所选指标无法反映一般规律。