股票股指期权：隐波持续上升，可考虑领口策略保护。

金融衍生品研究 金融 衍2022年9月23日 生 研 品股票股指期权：隐波持续上升，可考虑领口策 究略保护。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票隐波持续上升，可考虑领口策略保护。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6363.68 -123.59 111.97 6.82 6322.20 41.48 6269.53 94.15 沪深300指数 3856.02 -13.32 94.34 13.40 3865.60 -9.58 3859.33 -3.31 上证50ETF 2.672 0.002 6.22 -0.36 2.674 -0.002 2.679 -0.007 华泰柏瑞300ETF 3.924 -0.008 5.20 2.40 3.926 -0.002 3.931 -0.007 南方500ETF 5.899 -0.071 2.06 0.65 5.873 0.026 5.833 0.066 嘉实300ETF 3.927 -0.009 0.83 0.29 3.926 0.001 3.931 -0.004 嘉实500ETF 6.050 -0.033 1.11 0.55 5.999 0.051 5.968 0.082 创业板ETF 2.239 -0.013 5.32 1.64 2.243 -0.004 2.239 0.000 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 82203 27375 47236 1270 115.57% 26.23% 70.49% -6.36% 沪深300股指期权 111994 27157 137858 3942 86.06% -14.83% 74.05% -0.97% 上证50ETF期权 2414208 282110 3003915 -49964 87.39% -0.88% 58.72% 0.94% 华泰柏瑞300ETF期权 2366897 518888 2182368 -19615 106.13% -10.94% 74.01% -0.17% 南方500ETF期权 523173 220938 256994 33512 117.32% 24.55% 101.92% -9.60% 嘉实300ETF期权 427404 113705 412318 30420 114.30% -1.14% 73.08% 1.88% 嘉实500ETF期权 185720 88750 108204 30281 113.66% 17.83% 127.00% -15.08% 创业板ETF期权 546875 189143 271079 63495 119.04% 17.97% 106.91% 3.87% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 25.01% 0.01% 21.34% 1.07% -14.38% -1.03% 7000 6200 沪深300股指期权 19.50% -0.65% 13.94% -0.17% -11.46% 0.49% 4100 3900 上证50ETF期权 18.74% 0.04% 8.06% 2.33% -2.24% 0.16% 2.80 2.65 华泰柏瑞300ETF期权 18.57% 0.35% 4.88% -2.29% -8.66% -0.74% 4.10 3.90 南方500ETF期权 22.68% 0.51% 17.29% -34.59% -12.40% -1.10% 6.00 5.50 嘉实300ETF期权 18.81% 0.22% 4.87% -2.52% -7.79% -0.40% 4.30 4.00 嘉实500ETF期权 22.63% 0.39% 17.11% -0.04% -10.97% 1.02% 6.25 6.00 创业板ETF期权 27.35% -0.31% 18.73% -0.01% -10.83% -1.17% 2.30 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6363.68点，涨跌为-123.59点，成交量为111.97亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为8.22万手，总持仓量为4.72万手，其中，期权主力合约成交 量为7.36万手，持仓量为3.27万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为6200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为121.41%，持仓量PCR为78.43%。期权全部合约成交量PCR为115.57%，持仓量PCR为70.49%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为25.01%，相比于前一交易日变动了0.01%，同期限历史波动率为21.34%，相比于前一交易日变动了1.07%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-14.38%，相比于前一交易日变动了-1.03%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/15 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7900 7700 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 300020001000010002000 call持仓量Put持仓量 2022/7/212022/8/212022/9/21 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 40% 35% 30% 25% 20% 15% 57006200670072007700 20.00% 15.00% 10.00% 5.00%0.00% -5.002%022/7/21 2022/8/21 2022/9/2 -10.00%-15.00%-20.00%-25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202211 202210 90755025 10HVATM-IV 26% 26% 25% 25% 24% 24% 23% 23% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3856.02点，涨跌为-13.32点，成交量为94.34亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为11.20万手，总持仓量为13.79万手，其中，期权主力合约成 交量为9.78万手，持仓量为8.16万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4100，看跌期权最大持仓价位为3900。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为84.81%，持仓量PCR为74.35%。期权全部合约成交量PCR为86.06%，持仓量PCR为74.05%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为19.50%，相比于前一交易日变动了-0.65%，同期限历史波动率为13.94%，相比于前一交易日变动了-0.17%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-11.46%，相比于前一交易日变动了0.49%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202210看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 438 549 22.70% 192.2 3700 26.8 22.78% 2341 2887 646 824 20.57% 148.6 3750 35.2 21.26% 4494 2102 1335 3402 20.42% 114.6 3800 49.2 20.48% 8372 3166 2180 6011 19.54% 82.6 3850 67 19.54% 8991 2654 3528 12490 19.46% 58.8 3900 93 19.41% 7525 3503 2975 7792 19.05% 39 3950 121.4 18.48% 3737 1648 5725 9299 19.15% 25.8 4000 159.6 18.95% 2594 3078 3366 2847 19.39% 16.8 4050 202.4 19.88% 754 1727 6307 4556 19.81% 11 4100 248 21.11% 334 2246 3197 1418 20.29% 7.2 4150 291.6 20.29% 194 1531 4371 1413 20.86% 4.8 4200 340.8 22.21% 276 1597 1843 569 21.67% 3.4 4250 387.4 21.18% 175 587 2377 410 22.72% 2.6 4300 439 25.19% 46 508 1705 142 23.32% 1.8 4350 484.4 0.00% 26 254 1441 208 24.77% 1.6 4400 538 28.19% 32 321 429 77 26.59% 1.6 4450 558.4 0.00% 13 155 2333 120 27.84% 1.4 4500 640 34.73% 50 251 392 25 28.95% 1.2 4550 690 36.75% 27 227 377 42 29.91% 1 4600 754.6 50.75% 16 342 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202210 19.50% -0.65% 13.94% -0.17% -11.46% 0.49% 4100 3900 202211 20