金融衍生品研究 金融 衍2022年9月26日 生 研 品股票股指期权:节前隐波可能继续上升,可考 究虑领口策略保护。 张雪慧投资咨询从业资格号:Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票节前隐波可能继续上升,可考虑领口策略保护。 股 指【正文】 期 权表1:期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6283.59 -80.09 110.45 -1.51 6261.00 22.59 6214.93 68.66 沪深300指数 3836.68 -19.34 104.53 10.18 3842.73 -6.06 3837.20 -0.52 上证50ETF 2.654 -0.018 7.75 1.52 2.657 -0.003 2.663 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.899 -0.025 7.56 2.36 3.901 -0.002 3.907 -0.008 南方500ETF 5.806 -0.093 3.40 1.34 5.800 0.006 5.766 0.040 嘉实300ETF 3.902 -0.025 1.47 0.64 3.902 0.000 3.907 -0.005 嘉实500ETF 5.920 -0.130 1.11 -0.01 5.921 -0.001 5.892 0.028 创业板ETF 2.253 0.014 5.28 -0.04 2.256 -0.003 2.253 0.000 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 59271 -22932 50504 3268 123.18% 7.61% 70.79% 0.30% 沪深300股指期权 91026 -20968 140255 2397 89.24% 3.19% 72.41% -1.65% 上证50ETF期权 2190127 -224081 2896700 -107215 97.02% 9.62% 55.45% -3.27% 华泰柏瑞300ETF期权 1970808 -396089 2134292 -48076 120.28% 14.15% 72.04% -1.97% 南方500ETF期权 429939 -93234 283610 26616 99.61% -17.71% 102.27% 0.34% 嘉实300ETF期权 329889 -97515 411642 26655 130.15% 15.85% 72.06% 0.65% 嘉实500ETF期权 130145 -55575 106919 16506 121.15% 7.49% 122.80% -15.67% 创业板ETF期权 482757 -64118 291741 42226 94.40% -24.64% 109.08% 1.65% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 26.16% 1.15% 21.47% 0.03% -13.26% 1.12% 7000 6200 沪深300股指期权 21.37% 1.87% 14.46% 0.02% -9.96% 1.50% 4100 3800 上证50ETF期权 18.83% 0.09% 8.29% -1.19% -9.26% -7.01% 2.80 2.60 华泰柏瑞300ETF期权 18.24% -0.33% 4.81% -1.06% -14.00% -5.34% 4.00 3.90 南方500ETF期权 24.17% 1.49% 17.05% -0.74% -9.65% 2.76% 6.00 5.50 嘉实300ETF期权 19.20% 0.39% 4.53% -1.33% -11.69% -3.90% 4.30 3.90 嘉实500ETF期权 24.10% 1.47% 17.65% 0.02% -10.14% 0.84% 6.25 5.00 创业板ETF期权 28.08% 0.73% 19.38% 0.08% -10.07% 0.77% 2.30 2.25 日报 资料来源:Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情: 今日中证1000股指收盘于6283.59点,涨跌为-80.09点,成交量为110.45亿手。期权方面: 今日期权全部合约总成交量为5.93万手,总持仓量为5.05万手,其中,期权主力合约成交 量为5.38万手,持仓量为3.53万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看,期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000,看跌期权最大持仓价位为6200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看,期权主力合约成交量PCR为130.45%,持仓量PCR为77.48%。期权全部合约成交量PCR为123.18%,持仓量PCR为70.79%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为26.16%,相比于前一交易日变动了1.15%,同期限历史波动率为21.47%,相比于前一交易日变动了0.03%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看,预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-13.26%,相比于前一交易日变动了1.12%。从偏度数值变化来看,市场表现为看跌情绪下降。 表2:中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源:Wind、国泰君安期货研究 表3:中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源:Wind、国泰君安期货研究 图1:中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7600 29% 7400 27% 72007000 25% 6800 23% 66006400 21% 6200 19% 60005800 17% 5600 15% 2022/7/21 2022/8/4 2022/8/18 2022/9/1 2022/9/15 000852近月ATM-IV20HV 资料来源:Wind、国泰君安期货研究 图2:中证1000股指期权主力合约持仓量图3:中证1000股指期权全合约PCR 7900 7700 7500 7300 7100 6900 6700 5700 300020001000010002000 7600 7400 7200 7000 6800 6600 65006300 6200 6100 6000 5900 5800 6400 5600 2022/7/212022/8/212022/9/21 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源:Wind、国泰君安期货研究资料来源:Wind、国泰君安期货研究 图4:中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5:中证1000股指期权主力合约偏度走势图 40% 35% 30% 25% 20% 15% 57006200670072007700 20.00% 15.00% 10.00% 5.00%0.00% -5.002%022/7/21 2022/8/21 2022/9/21 -10.00%-15.00%-20.00%-25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源:Wind、国泰君安期货研究资料来源:Wind、国泰君安期货研究 图6:中证1000股指期权波动率锥图7:中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202211 202210 90755025 10HVATM-IV 27% 26% 25% 24% 23% 22% 21% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源:Wind、国泰君安期货研究资料来源:Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情: 今日沪深300股指收盘于3836.68点,涨跌为-19.34点,成交量为104.53亿手。期权方面: 今日期权全部合约总成交量为9.10万手,总持仓量为14.03万手,其中,期权主力合约成 交量为7.81万手,持仓量为8.24万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看,期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4100,看跌期权最大持仓价位为3800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看,期权主力合约成交量PCR为91.34%,持仓量PCR为72.76%。期权全部合约成交量PCR为89.24%,持仓量PCR为72.41%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为21.37%,相比于前一交易日变动了1.87%,同期限历史波动率为14.46%,相比于前一交易日变动了0.02%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看,预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-9.96%,相比于前一交易日变动了1.50%。从偏度数值变化来看,市场表现为看跌情绪下降。 表4:沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202210看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 537 394 22.34% 171.2 3700 30.8 23.16% 2588 2823 692 589 22.37% 135.8 3750 44 22.66% 2724 2298 1311 2518 21.97% 103.4 3800 58.8 21.45% 6852 3265 2260 5314 21.27% 74.6 3850 82.2 21.36% 8605 2699 4094 8867 21.01% 52.4 3900 111.2 21.44% 6666 3177 3232 6328 20.88% 35.6 3950 139.6 19.85% 2920 1918 5702 7050 20.85% 23.4 4000 177 19.47% 1603 3074 3404 1727 21.10% 15.4 4050 227.2 23.07% 492 1674 6150 3627 21.52% 10.2 4100 270 22.92% 297 2182 3271 1669 21.88% 6.6 4150 317.2 24.19% 222 1428 4162 1375 22.63% 4.6 4200 353.6 0.00% 162 1553 1845 292 23.59% 3.4 4250 403.6 0.00% 95 550 2466 275 24.61% 2.6 4300 427.4 0.00% 20 494 1690 59 25.18% 1.8 4350 509.2 25.45% 14 248 1426 66 26.15% 1.4 4400 560.8 30.20% 17 311 446 72 27.99% 1.4 4450 597.6 0.00% 9 150 2337 58 29.80% 1.4 4500 658.6 29.60% 27 246 386 87 30.21% 1 4550 697.2 0.00% 9 224 385 72 31.03% 0.8 4600 758 30.71% 15 338 资料来源:Wind、国泰君安期货研究 表5:沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202210 21.37% 1.87% 14.46% 0.02% -9.96% 1.50% 4100