可转债周报：权益情绪改善，转债择优布局

权益情绪改善，转债择优布局 可转债周报（1.22-1.26） 投资要点 2024年01月29日 二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至1月26日，上证指数周环比上涨2.75%，收于2910.22点；上证转债周环比上涨0.4%，收于338.95点；中证转债周环比上涨0.18%，收于382.63点；深证转债周环比下跌0.22%，收于273.21点。利率债曲线下行。1月26日，1年期国债收于2.02%，周环比下行6BP；10年期国债收于2.5%，周环比持平。2）从转债所属行业来看，煤炭、建筑材料、建筑装饰等行业领涨，周涨幅分别为2.36%、1.28%、1.24%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为北方转债、中旗转债和东南转债，周涨跌幅分别为15.06%、11.19%和9.04%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为花王转债、精测转债和镇洋转债，周涨跌幅分别为-12.89%、-7.24%和-7.07%。4）转债估值抬升。截至1月26日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为43.51%和58.75%，周环比分别上升3.65个百分点和上升2.59个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为68.18%、18.67%、23.47%、6.75%、7.18%，周环比分别上涨2.2、下跌3.46、上涨11.98、下跌18.56、上涨0.05个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 彭 刚龙分 析师执业证书编号:S0530521060001pengganglong@hnchasing.com 一级市场跟踪。上周（1.22-1.26）共有1只转债发行，为姚记转债，发行规模为5.83亿元，所属行业为传媒。上周共有2只转债上市，分别为佳禾转债、东南转债，发行规模分别为10.04亿元、20.00亿元，所属行业分别为电子、电力设备。截至2023年1月26日，待发新券中已拿到证监会批文的转债13家，规模共计89亿元；已通过发审委转债17家，规模共计218亿元。 相关报告 1可转债周报（1.15-1.19）：关注低价转债和下修博弈机会2024-01-232可转债周报（1.8-1.12）：转债估值存在支撑，静待权益企稳2024-01-153可转债行业系列报告之美容护理转债：行业格局加速优化，建议关注珀莱转债2024-01-09 核心观点：权益情绪改善，转债择优布局。上周在全面降准和结构性降息、稳定资本市场、地产刺激等稳增长政策持续加码发力下，此前不断调整的权益市场情绪有所改善，转债市场跟随权益市场有所反弹，但跟涨幅度受限，转债成交额仍然较低。当前转债的债性属性凸显，在内部经济弱修复、外部环境不确定性上升的扰动下，市场对于左侧布局整体较为谨慎，往后看，需关注稳增长政策的落地效果，当前转债市场或将继续呈现出结构性机会，建议关注基本面较好的低价转债；此外，近期较多转债提议下修，可以适时进行下修博弈。建议主要关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）正股高股息转债和稳增长预期下的顺周期板块。3）具备一定成长性的标的，建议关注华为产业链、机器人、消费电子等TMT板块和医药板块等。 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率普遍下行（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率普遍下行（%）...........................................................5图5：利率债期限利差走阔（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差持平（%，BP）....................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动.....................................................7图11：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（1.22-1.26）........................................................7表2：转债发行和上市情况（1.22-1.26）......................................................................8表3：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................8 1核心观点 股市：政策加码发力，市场情绪改善。上周政策端持续加码发力，积极信号不断累积，此前不断调整的A股市场交投情绪有所改善。（1）资本市场：1月22日，国常会提出，要采取更加有力有效措施，促进资本市场平稳健康发展，释放稳市场、稳信心的强烈信号；此外，国资委表示将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核；一系列政策举措有望提振投资者信心。（2）货币政策：1月24日，央行宣布全面降准0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元；此外，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。央行降准和结构性降息的节奏和幅度超出市场预期，有利于稳定市场预期和信心。（3）地产政策。近期多部门出台地产相关政策，央行、金融监管总局联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，住建部鼓励各地因城施策，此后广州市紧接出台进一步优化地产政策，广州地产限购政策的放松有望带动北京、上海、深圳等一线城市限购政策松动预期升温。总的来看，近期稳增长政策不断发力，后续需关注政策落地效果，A股市场估值调整至历史极低位置，在大幅调整之后市场中长期表现不会过于悲观。 债市：利率债曲线下行走陡。上周受到央行宣布全面降准利好驱动，短端利率下行幅度较大，长端利率保持持平，利率债曲线整体走陡。往后看资金面，临近跨月和春节，资金价格有所走高，随着此后降准资金投放落地带来较为充裕的资金供给，叠加季节性资金需求回落，节后资金面有望保持宽松；较弱的经济基本面和当前较高的实际利率水平使得市场对于后续的降息预期仍然存在。总的来看，弱修复经济基本面和宽货币预期仍存的支撑下长债利率短期上行的空间不大，但进一步下行需要一定利多催化，短期或延续震荡走势。 转债：权益情绪改善，转债择优布局。上周在全面降准和结构性降息、稳定资本市场、地产刺激等稳增长政策持续加码发力下，此前不断调整的权益市场情绪有所改善，转债市场跟随权益市场有所反弹，但跟涨幅度受限，转债成交额仍然较低。当前转债的债性属性凸显，在内部经济弱修复、外部环境不确定性上升的扰动下，市场对于左侧布局整体较为谨慎，往后看，需关注稳增长政策的落地效果，当前转债市场或将继续呈现出结构性机会，建议关注基本面较好的低价转债；此外，近期较多转债提议下修，可以适时进行下修博弈。建议主要关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）正股高股息转债和稳增长预期下的顺周期板块。3）具备一定成长性的标的，建议关注华为产业链、机器人、消费电子等TMT板块和医药板块等。 2重点行业/主题跟踪 华为汽车产业链：长安汽车公告，与华为签署《投资合作备忘录》。经双方协商，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，公司拟投资该目标公司并开展战略合作，双方共同支持目标公司成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车智能系统及部件解决方案产业领导者。本次交易长安汽车及其关联方拟出资获取目标公司股权，比例不超过40%，具体股权比例、出资金额及期限由双方另行商议。华为汽车产业链可转债标的主要包括博俊转债、沿浦转债、明新转债等。 数据要素：国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》。选取工业制造、现代农业、商贸流通、交通运输、金融服务、绿色低碳等12个行业和领域，推动发挥数据要素乘数效应，释放数据要素价值；到2026年底，打造300个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景，涌现出一批数据要素应用示范地区，培育一批