可转债周报：受益于小盘风格，转债涨超权益，估值有所修复

受益于小盘风格，转债涨超权益，估值有所修复 ——可转债周报（2024.12.9-2024.12.15） ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 时间 2024年12月16日 上周，12月13日，央行等九部门发布《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》，明确了2028年和2035年养老金融发展的阶段性目标，并提出五方面16项重点举措，助力中国式养老事业，服务银发经济高质量发展。 二级市场方面：受益于小盘风格强势，在权益市场缩量下行的过程中转债市场逆势收涨，结构上看，上周万得可转债AA指数以2.67%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债小盘指数与万得可转债低价指数也表现占优。整体来看，上周转债市场价格与估值均有上升，AA+转债估值上升3pcts；纯债溢价率也有所提升，评级AAA级转债纯债溢价率上升5pcts。 一级市场方面：上周，无转债发行或上市，聚飞转债、捷捷转债、大叶转债、华统转债、红相转债、豪能转债、孚日转债、胜蓝转债强赎退市，福能转债到期完全转股退市。截至上周五，转债市场存量规模7426.55亿元，较年初减少1281.37亿元。截至上周五，7支转债获证监会核准待发，共91.47亿元，8支转债过发审委，共123.92亿元。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 ·· 一、政策跟踪 12月13日，央行等九部门发布《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》（简称《指导意见》），养老金融是综合运用信贷、保险、债券、股权、理财等金融工具，满足社会成员的多样化养老需求，服务银发经济发展的一系列金融活动总和，包括养老金管理、银发经济融资与风险管理、养老金融产品和服务及老年群体金融权益保障等。《指导意见》明确了2028年和2035年养老金融发 展的阶段性目标，并提出五方面16项重点举措，助力中国式养老事业，服务银发经济高质量发展。 图表1上周重要行业政策跟踪 发布日期 发行方 文件名称 主要内容 提出，1）要精准匹配金融产品和服务，满足不同阶段、不同人群养老金融需求，对农村养老需求加大金融资源倾斜力度；2） 2024/12/13 央行等九部门 《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》 加大养老金融供给力度，拓宽银发经济融资渠道；3）健全金融保障体系，促进养老财富储备和保值增值；4）夯实金融服务基础，提升老年人便利度和安全感；5）完善制度保障，构建养老金融发展长效机制。 数据来源：Wind，东方金诚 二、二级市场 2.1市场回顾 上周，权益市场主要指数集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.36%、0.73%，1.40%。上周，海外方面，美国CPI、PPI有所回升，带动美债收益率整体上行，美元走强，人民币汇率压力边际抬升。国内方面，政治局会议与中央经济工作会议召开，出现“货币政策适度宽松”、“稳住楼市股市”等更积极表述，并且，剔除了化债（城投平台偿还存量贷款）与不良贷款较大规模核销的影响后，11月金融数据汇总新增贷款数据已出现积极变化，但从权益市场上看，投资者对于当前政策的反应有所钝化，全周缩量下行，双创与小微盘股继续占优，中证2000收涨1.99%，跑赢沪深300达3pcts，在促销费、提振内需政策预期的引领下，消费板块也逆势上涨。 ·· 具体来看，周一，A股冲高回落，人形机器人题材持续爆发，两市成交额1.7万亿元；周二，A股大幅高开后逐步回落，机器人概念持续爆发，大消费也开始走强，两市成交额2.2万亿元；周三，A股缩量上涨，题材股相对活跃，大消费领涨，两市成交额 1.8万亿元；周四，A股震荡走高，大消费、大金融表现强势，两市成交额1.89万亿元；周五，A股单边下行，AI应用方向逆势走强，两市成交额2.09万亿元。分行业看，上周申万一级行业指数大多下跌，上涨行业中，商贸零售涨超6%，纺织服饰、传媒、社会服务涨超4%；下跌行业中，非银金融、电力设备跌逾2%，房地产、计算机跌逾1%。 上周，转债市场主要指数集体上涨，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收涨1.78%、1.41%、2.35%，日均成交额750.34亿元，较上周缩量64.62亿元。整体来看，上周转债市场受益于小盘风格的持续领跑，在权益市场下行过程中逆势走强，万得可转债等权指数涨超2%，跑赢万得全A达2.29pcts；结构上看，万得可转债AA指数以2.67%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债小盘指数与万得可转债低价指数也表现占优；条款博弈方面，由于上周正股走势较强，公告即将触发提前赎回条件的转债大幅增加，而即将满足下修条件的转债数量边际缩减。 具体来看，上周转债市场多数个券上涨，525支转债中432支上涨，80支下跌，上涨个券主要来自基础化工、电子、电力设备行业，下跌个券主要来自机械设备、汽车、银行、计算机行业。上涨个券中，利德转债张超25%，惠城转债涨超16%，盟升转债涨超12%；下跌个券中，永安转债跌逾22%，震安转债跌逾15%，拓斯转债跌逾10%。 图表2权益市场和转债市场指数表现图表3转债市场成交额 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 图表4申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东方金诚 图表5转债个券周涨跌幅行业分布 数据来源：Wind，东方金诚 图表6上周前十大涨幅转债个券和前十大跌幅转债个券 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格与估值均有提升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值129.71元，中位数为121.08元，较前周分别上升2.57、2.51元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为4212%、24.89%，较上周上升0.81pcts、1.01pcts，其中转换价值90以下转债估值上升3pcts，评级AAA、AA+转债估值上升3pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为26.08%和15.79%，较前周上升1.97pcts、1.54pcts，其中，纯债价值80-90区间转债转债纯债溢价率上升5pcts，评级AAA级转债纯债溢价率上升5pcts。 图表7转债价格、转股溢价率和纯债溢价率中枢图表8转债个券价格分布区间（支） 图表9转股溢价率算数平均值（按转换价值和信用等级） ·· 图表10纯债溢价率算数平均值（按纯债价值和信用等级） 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，无转债发行或上市，聚飞转债、捷捷转债、大叶转债、华统转债、红相转债、豪能转债、孚日转债、胜蓝转债强赎退市，福能转债到期完全转股退市。截至12 月13日，转债市场存量规模7426.55亿元，较年初减少1281.37亿元。 上周，13支转债的转股比例达到5%以上，相较前周增加6支，主要由强赎条款驱动，其中，汽模转2、拓斯转债、城地转债、文灿转债、龙净转债已公告提前赎回；佳禾转债、成银转债已公告即将触发赎回条件；永安转债、福新转债、宏柏转债、泉峰转债已多日满足正股价格高于1.3倍转股价格的赎回标准；奇精转债于12月16日到期摘牌。 图表11上周转股情况 代码 名称 促转股措施 上周转股比例 未转股比例 上周转股规模 转股溢价率 转债周涨跌幅 正股周涨跌幅 113524.SH 奇精转债 无 99.80 0.00 3.29 0.00 (0.18) 2.03 128062.SZ 亚药转债 无 25.29 31.58 2.44 31.58 7.03 5.05 128090.SZ 汽模转2 已公告提前赎回 25.08 2.72 1.18 2.72 11.30 13.13 123101.SZ 拓斯转债 已公告提前赎回 20.25 0.52 1.36 0.52 (2.62) (0.15) 113609.SH 永安转债 无 16.16 66.62 1.43 66.62 (22.08) (5.52) 123237.SZ 佳禾转债 公告将触发强赎 14.22 48.74 1.43 48.74 9.49 10.00 113596.SH 城地转债 已公告提前赎回 12.56 0.25 1.51 0.25 7.78 19.03 111012.SH 福新转债 无 12.28 48.34 0.53 48.34 6.00 4.88 ·· 113537.SH 文灿转债 已公告提前赎回 12.05 0.63 0.96 0.63 (4.16) (7.20) 110068.SH 龙净转债 已公告提前赎回 10.11 1.24 2.02 1.24 6.55 6.30 111019.SH 宏柏转债 无 7.77 87.65 0.75 87.65 8.51 12.66 113629.SH 泉峰转债 无 6.54 86.13 0.41 86.13 2.14 1.72 113055.SH 成银转债 公告将触发强赎 6.50 38.06 5.20 38.06 (0.50) (0.56) 数据来源：Wind，东方金诚 上周，澳弘电子、千红制药发行转债通过股东大会；太阳能、伟测科技发行转债获交易所审核通过。截至上周五，7支转债获证监会核准待发，共91.47亿元，8支转债过发审委，共123.92亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，2支转债公告下修转股价格。华体转债公告转股价格由 30.53元/股下修至16.35元/股；海优转债公告转股价格由109.70元/股下修至69.98元/股；万孚转债、合兴转债、旗滨转债公告董事会提议下修转股价格；嘉美转债、紫银转债、恒逸转债、华特转债、福22转债、精工转债、阿拉转债、尚荣转债、瑞科转债、三房转债、美诺转债、绿茵转债、侨银转债、长海转债、长汽转债、天奈转债、奥佳转债、台21转债公告不下修转股价格；铭利转债、科数转债、国微转债、银微转债、鸿路转债、金23转债公告预计触发下修条件。测绘转债、震裕转债、艾录转债、聚隆转债、楚江转债公告不提前赎回；奥飞转债、鼎盛转债、起步转债、佳禾转债、成银转债、科达转债、东风转债、利德转债、迪贝转债、华兴转债、火炬转债、永吉转债公告即将触发提前赎回条件。 附表1转债发行预案进度 预案进度 代码 公司名称 核准公告日 发行规模（亿元） 发行期限(年） 申万行业（2021） 证监会核准 600713.SH 南京医药 2024/12/5 10.81 6 医药生物 300337.SZ 银邦股份 2024/12/3 7.85 6 有色金属 688019.SH 安集科技 2024/11/22 8.30 6 电子 002626.SZ 金达威 2024/11/20 18.01 6 食品饮料 601158.SH 重庆水务 2024/9/26 19.00 6 环保 688385.SH 复旦微电 2024/7/20 20.00 6 电子 301235.SZ 华康医疗 2024/2/7 7.50 6 医药生物 过发审委 688372.SH 伟测科技 2024/12/10 11.75 6 电子 000591.SZ 太阳能 2024/12/9 29.50 6 公用事业 300351.SZ 永贵电器 2024/12/5 9.80 6 机械设备 ·· 300969.SZ 恒帅股份 2024/12/2 3.28 6 汽车 603628.SH 清源股份 2024/11/22 5.00 6 电力设备 300866.SZ 安克创新 2024/11/15 11.05 6 电子 688292.SH 浩瀚深度 2024/11/13 3.54 6 计算机 300014.SZ 亿纬锂能 2024/11/8 50.00 6 电力设备 资料来源：Wind，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、