权益情绪、资金重于转债估值——可转债策略周报

核心观点

• 可转债整体估值水平处于历史高位，偏股型、高价和小盘品种表现占优。
• 转债表现主要由权益市场驱动，择时比择券更重要。股市情绪和资金影响大于转债自身估值，短期震荡快速轮动，高估值伴随波动放大。
• 建议关注中美关税进展、经济数据及中报发布期小微盘股季节性走弱。
• 指数择时优先于个券择时，偏股型和平衡型转债动量因子Rank IC为负，建议以可转债ETF配置，保持仓位把握回调机会。

市场总览

• 可转债整体涨幅不及正股，相对正股超额收益为-0.27%。
• 各风格、市值、行业转债均上涨，机械设备、国防军工等行业涨幅居前。

行情回顾

• 全市场：可转债加权指数上涨2.23%，正股加权指数上涨2.57%。
• 风格：偏股型/平衡型/偏债型转债指数分别上涨4.23%/2.28%/1.91%。
• 行业：机械设备、国防军工等行业转债市价指数涨幅超5%。
• 流动性：日均成交量为5.33亿张，成交额895.45亿元，换手率前五为设研转债等。

估值水平

• 加权平均剩余期限2.77年，市价、平价、纯债价值均处于历史高位。
• 股性估值溢价率均值上行，债性估值偏债型转债溢价率上行1.96pct至10.64%。
• 百元溢价率33.21%，隐含波动率37.09%，到期收益率中位数-4.12%。

一级发行与特殊条款

• 强赎：开能转债等10标接近触发，豪鹏转债等5标公告强赎，中旗转债等3标不强赎。
• 下修：晶科转债等10标有概率触发，奕瑞转债等7标不下修，欧22转债提议下修，中装转2下修。

研究结论

• 可转债估值高，但回调机会存在，建议关注指数择时和行业轮动，以ETF配置为主，把握回调参与机会。
• 关注AIDC液冷、脑机接口、“反内卷”、军工无人装备等方向。