医药生物行业报告：2024Q2部分子板块公募基金持仓占比环比提升

证券研究报告：医药生物|行业周报 2024年7月28日 行业投资评级 医药生物行业报告（2024.07.22-2024.07.26） 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位6469.65 52周最高8843.95 行业相对指数表现 52周最低6458.65 医药生物沪深300 2024Q2部分子板块公募基金持仓占比环比提升 一周观点：2024Q2部分子板块公募基金持仓占比环比提升，建议关注底部投资机会 2024年Q2，公募基金医药股持仓占比10.16%，环比减少0.94pct剔除医药基金后，公募基金医药股持仓占比为4.76%，环比减少0.83pct，整体处于低配。2024年Q2，申万医药股总市值占比为6.54%环比减少0.42pct，公募基金医药股持股市值占流通市值比为5.31%环比减少0.23pct。回顾过去十年，公募基金医药股持仓比例最大值 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% 2023-072023-102023-122024-022024-052024-07 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡明子 SAC登记编号:S1340523110001 近期研究报告 Email:caimingzi@cnpsec.com 《DRG/DIP2.0版促进医保支付方式改革加速推进、贴近临床、增强保障》 -2024.07.24 为17.97%（2020年Q2），最小值为7.9%（2017年Q3），平均值为12.01%。剔除医药基金后，公募基金医药股持仓比例最大值为14.22% （2014年Q1），最小值为1.44%（2015年Q2），平均值为6.26%。目前公募基金医药股配置整体低于历史平均水平，处于较底部位置。 从医药细分领域来看，2024年Q2化学制剂、中药、医疗设备、医疗研发外包子版块的配置占比依然较高，原料药、中药、血液制品医药流通、医疗设备、医疗耗材、医疗研发外包子板块的配置比例环比有所提升。随着行业政策推动，以及中报季的业绩兑现，我们积极看好医药板块的底部配置机会。 一周观点：DRG/DIP2.0版促进医保支付方式改革加速 推进、贴近临床、增强保障 7月23日，国家医保局发布《关于印发按病组和病种分值付费 2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》（下称“通知”），印发了 《按病组（DRG）付费分组方案2.0版》和《按病组分值（DIP）付费 病种库2.0版》。我们认为“通知”将促进医保支付方式改革加速推进（提高统一性+重视培训）、贴近临床（特例单议/细化预算指标/注重一线意见/共同协商谈判）、增强保障（鼓励预付金/清理应付未付）政策利好以院内为主的药企、创新药和医疗服务企业。 一周表现：本周（7月22日-26日）本周医药生物下跌 4.02%，医疗研发外包板块跌幅最小。三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 本周医药生物下跌4.02%，跑输沪深300指数0.35pct，在31个子行业中排名第27位。7月以来，医药生物下跌2.75%，跑输沪深300指数1.24pct。本周医疗研发外包板块跌幅最小，下跌1.07%；医药流通板块下跌1.13%，化学制剂板块下跌3.69%，医疗设备板块下跌3.7%，原料药板块下跌3.81%；疫苗板块跌幅最大，下跌6.33%，其他生物制品板块下跌6.13%，线下药店板块下跌5.91%，血液制品板块下跌5.57%，中药板块下跌4.79%。从估值来看，截至2024年7月26日，生物医药板块PE（TTM）为25.93倍，处于历史较低位。选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如 GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头低估值业绩稳健增长的OTC企业。 推荐及受益标的： 推荐标的：康恩贝、佐力药业、英科医疗、派林生物、美年健康国际医学、太极集团、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 受益标的：乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、上海医药。 （以上排名不分先后）。 风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。应收账款回款风险政策影响经营波动风险。 目录 1一周观点：2024Q2部分子板块公募基金持仓占比环比提升，建议关注底部投资机会5 2一周观点：DRG/DIP2.0版促进医保支付方式改革加速推进、贴近临床、增强保障6 3一周观点：ICL行业渗透率加速提升，短期利空因素出清后长期投资价值凸现7 4本周（7月22日-26日，下同）表现及子板块观点9 4.1本周医药生物下跌4.02%，医疗研发外包板块跌幅最小9 4.2看好三季度医药板块底部投资机会11 5风险提示16 图表目录 图表1：公募基金医药股持仓比例处于历史较低位5 图表2：2024Q2化学制剂、中药、医疗设备、医疗研发外包子版块的配置占比较高6 图表3：本周医药生物下跌4.02%，跑输沪深300指数0.35pct（单位：%）9 图表4：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第27位（单位：%）10 图表5：本周医疗研发外包板块跌幅最小10 图表6：当前医药生物行业估值处于近15年的历史较低位（截至2024年7月26日）11 图表7：医药各子板块2月触底反弹，化学制药、医药商业、生物制品等板块2024年PEG小于1.15 图表8：各子板块呈现反弹趋势15 图表9：20240722-20240726各子板块个股涨跌幅（%）16 1一周观点：2024Q2部分子板块公募基金持仓占比环比提升，建议关注底部投资机会 2024年Q2，公募基金医药股持仓占比10.16%，环比减少0.94pct，剔除医药基金后，公募基金医药股持仓占比为4.76%，环比减少0.83pct，整体处于低配。2024年Q2，申万医药股总市值占比为6.54%，环比减少0.42pct，公募基金医药股持股市值占流通市值比为5.31%，环比减少0.23pct。回顾过去十年，公募基金医药股持仓比例最大值为17.97%（2020年Q2），最小值为7.9%（2017年Q3），平均值为12.01%。剔除医药基金后，公募基金医药股持仓比例最大值为14.22%（2014年Q1），最小值为1.44%（2015年Q2），平均值为6.26%。目前公募基金医药股配置整体低于历史平均水平，处于较底部位置。 图表1：公募基金医药股持仓比例处于历史较低位 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 0% 申万医药股总市值占A股比例公募基金医药股持仓比例 公募基金持股市值占流通市值比剔除医药基金的医药股持仓比例 资料来源：iFinD、中邮证券研究所 从医药细分领域来看，2024年Q2化学制剂、中药、医疗设备、医疗研发外包子版块的配置占比依然较高，原料药、中药、血液制品、医药流通、医疗设备、医疗耗材、医疗研发外包子板块的配置比例环比有所提升。2024年Q2，公募基金医药子版块中配置比例最高的是化学制剂和医疗设备，配置比例均为2.64%，中药、医疗研发外包的配置比例也超过1%，分别为1.13%和1.11%。就环比情况来看，原料药、中药、血液制品、医药流通、医疗设备、医疗耗材、医疗研发外 包的配置比例分别环比提升0.09pct、0.05pct、0.06pct、0.03pct、0.12pct、0.02pct、0.04pct。而化学制剂、疫苗、其他生物制品、线下药店、体外诊断、诊断服务、医院的配置比例分别环比减少0.51pct、0.27pct、0.13pct、0.07pct、0.05pct、0.15pct、0.16pct。 我们认为，目前公募基金医药板块配置比例处于5年以来的历史较低位置，随着行业政策推动，以及中报季的业绩兑现，积极看好医药板块的底部配置机会。 图表2：2024Q2化学制剂、中药、医疗设备、医疗研发外包子版块的配置占比较高 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 0% 原料药化学制剂中药血液制品疫苗 其他生物制品医药流通线下药店医疗设备医疗耗材 体外诊断诊断服务医疗研发外包医院 资料来源：iFinD、中邮证券研究所 2一周观点：DRG/DIP2.0版促进医保支付方式改革加速推进、贴近临床、增强保障 7月23日，国家医保局发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》（下称“通知”），印发了《按病组（DRG）付费分组方案2.0版》和《按病组分值（DIP）付费病种库2.0版》。政策发布背景：截至2023年底，全国超九成的统筹地区已经开展DRG/DIP支付方式改革，积极促进了医疗机构主动控制成本、规范诊疗行为，但部分地方医保部门和医疗机构、医务人员反映现行分组不够精准、不够贴近临床等问题，国家医保局开展几十场临床论证，广泛征求并吸收意见建议，形成了2.0版分组方案。 2.0版促进医保支付方式改革推进、贴近临床、增强保障 《通知》主要包括三部分内容： （一）新版分组落地执行，规范各地分组。 （1）提高支付方式规范统一性；（2）用好特例单议机制；（3）重视培训工作，分级分类开展培训。 （二）提升结算清算水平，减轻医疗机构资金压力。 （1）要求次年6月底前全面完成前一年度基金清算，原则上费用结算时间 自申报截止次日起不超过30个工作日；（2）定期向医疗机构反馈入组、结算信息；（3）全面清理应付未付费用。 （三）加强改革协同，做到公开透明。 （1）要合理编制医保基金支出预算；（2）注重来自临床一线的意见；（3）健全谈判协商机制。 基于以上，我们认为“通知”将促进医保支付方式改革加速推进（提高统一性+重视培训）、贴近临床（特例单议/细化预算指标/注重一线意见/共同协商谈判）、增强保障（鼓励预付金/清理应付未付）。 DRG2.0版分组细化精准，DIP2.0版总数减少结构优化。DRG(2.0版)分组 方案ADRG（核心疾病诊断相关分组）从376组升级至409组，根据临床操作更为细化精准，例如颅脑手术根据不同伴随诊断结果的分类，烧伤手术根据不同烧伤面积的分类，还有呼吸系统其他手术根据使用医疗设备不同的分类，此外，还有根据技术更新变化后新增的分类，例如眼科中的晶状体联合手术。 DIP(2.0版)满足了数据更新、编码升级等客观要求，也更好地契合了医疗 技术进步及临床行为的复