流动秀 ： 升起的太阳和落下的太阳

可访问版本 门上的分数：美元2.1％，加密2.0％，石油1.3％，现金0.2％，商品-0.4％，HY债券-0.8％，IG债券-1.7％，股票-2.0％，政府债券-2.8％，黄金-3.2％。 时代精神：“外国经纪人告诉我，24年的日经指数将做Nvidia在23年所做的事情，而日本经纪人告诉我日经指数将做中国在23年所做的事情”–日本的全球投资者。 最大的图片：日经指数处于34年高点，中国处于2008年GFC低点（图表2–日经指数在GFC低点为7k，现在为36k） ；日元上涨，股市上涨时日本真正的牛市，但在’24日元进一步贬值的前景会提振多头（请注意 ，领导层从资产再膨胀的行为，即银行转变为日元疲软的行为，即出口商），再加上日经指数受益于 ABC“除中国以外的任何地方”的流动性和投资者结构上的减持（日本=ACWI的5.5％与1989年的44 ％–图表3）。 磁带的故事：卖家在IG，日本科技公司罢工，但在其他所有方面都采取了价格行动“马虎”随着债券收益率在劳动力市场上回升(美国失业率处于50年低点)，赤字和政治；美国10年期>4¼％和进一步的美元走强因此在轻度定位的市场上为负，但市场仍在24年美联储降息140个基点，而时代精神坚定地买入下跌，因为鲍威尔中枢意味 着H1上涨大于下跌。 价格是正确的：新的10年期UST交易范围3¾%至4¼%，投资者恢复“拥有””增长、科技、人工智能泡沫、垄断(七大新高)，并恢复银行、REITs、小盘股、杠杆的“买家罢工”；持续到区间突破；注意Jan跌跌撞撞，长期可再生能源，生物技术暗示突破最终>4¼% 图表2：上涨的太阳和下跌的太阳 日本股票（日经225）与中国股票（恒生中国企业） 2024年1月18日 全球投资战略 MichaelHartnett投资策略师BofAS +16468551508 ElyasGalou投资策略师 BofASE(法国) +33187700087 35000 日经225 恒生中国企业(RHS) 19000 AnyaShelekhin投资策略师BofAS +16468553753 30000 16000 Myung-JeeJung投资策略师BofAS 25000 13000 +16468550389 20000 10000 15000 10000 5000 '03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23 7000 4000 1000 图表1：美国银行牛熊指标保持在5.5 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 5.5 4 6 2 8 购买 出售 极限e看跌 0 10 极端看涨 美国银行全球研究 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 美国银行证券确实并寻求与其研究中涉及的发行人开展业务 资料来源:美银全球投资策略上述确定为美银牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或 流量显示 升起的太阳和落下的太阳 报告。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 请参阅第12至14页的重要披露。 未经美国银行全球研究公司事先书面同意，第三方出于任何其他目的而依赖该指标。 美国银行全球研究 每周流量：141亿美元的债券（自1月以来最大’23），4亿美元来自黄金，9亿美元来自股票，142亿美元来自现金。 流知道: IG债券：10月以来最大的12周流入’21（607亿美元）； 科技：自8月以来最大的2周流入’23（40亿美元）； 日本：12周来最大流入量（18亿美元）； 中国：与IG/tech/日本形成鲜明对比…过去12周自2016年以来，外国投资者从中国在岸市场的最大流出(根据港股通数据，为80亿美元–图表9）。 美国银行私人客户：$3.4tnAUM…60.1%的股票，21.3%的债券，11.8%的现金；注意自12月21日以来 ，私人客户第一次一致出售国库券（图表10）；在ETF中，“产量-生长”杠铃通过ETF流入银行贷款、新 兴市场债务、公用事业、增长基金过去4周进行了说明(图表10)。 美国银行牛市和熊市指标：稳定在5.5，上涨因全球股市流出而停滞，对冲基金卖空标准普尔500指数期货，延长美元多头。 是美联储，愚蠢：在JanBofA全球基金经理调查中询问了24年市场的头号驱动因素…68%的债券投资者表示“美联储”(图表6) ，52%的股票投资者表示“美联储”(图表5–33%的人表示每股收益)，49%的外汇投资者表示“利 率差异”(图表7–24%的人表示“增长差异”)…I.Procedres.市场非常依赖美联储；与此同时，美联储依赖于数据，数据“相当强劲”（最初的失业救济要求表明美联储不应该加息，PMI和小企业状况则相反） ；在没有任何第一季度鲍威尔推回第四季度美联储中枢的情况下，通货紧缩的中国，较低的商品价格，以及所有这一切都是选举年，这意味着投资者的情绪乐观地滑向冰球的方向（较低的联邦基金利率）；石油是通配符，但由于全球需求疲软和供应增加（美国石油产量@历史新高，伊朗/俄罗斯/委内瑞拉的产量强劲），过去2年的交易区间处于70-90美元/桶的较低端（因此，沙特股市与过去的20％之间的资产–图8)…沙特经济政策“多样化”还清. 一些好地图: 政治出现在投资者的雷达屏幕上；传统观点是选举不会对市场产生太大影响…但在2016年和2020年美国大选中，情况显然并非如此，当时股市在选举月份飙升>5%(仅是自1980年二战后里根大选以来的一次)，并且在大选后的3个月内上涨了9-14%； 2024年，在一个巨大的选举年之前…在占80%世界市值、60%世界GDP(见地图-图表13)和40% 世界人口(见地图-图表14)的国家举行的选举； 反映股票市场，美国选民高度两极分化，总统获胜者可能由亚利桑那州，乔治亚州，密歇根州，内华达州，北卡罗来纳州，宾夕法尼亚州，威斯康星州7个摇摆州的3000万人决定（实际上可能由8个关键州的400万人决定“县”在摇摆州–见地图，图表11）；和2024年选举在低失业率和低总统批准的罕见组合（图表12）；暂时，投资者说政治积极=货币和财政刺激，加上地缘政治，以导致油价下跌； 投资者可能会注意到拜登和特朗普的地缘政治焦点不同；拜登和特朗普在X上的帖子中提到的大多数国家调整了大小的世界地图(图表15-16)显示了他们对日本、中国和墨西哥的关注对比(国家最 提到拜登…乌克兰，俄罗斯，以色列，巴勒斯坦，日本/韩国；特朗普提及最多的国家…中国，俄罗斯，朝鲜，墨西哥，乌克兰。 图表3：投资者结构性减持日本日本股市市值与世界市值 图表4：24年美联储降息140个基点的市场仍在定价联邦基金利率市场定价% 44% 40% 36% 32% 28% 24% 20% 16% 12% 8% 4% 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 23年12月5.4% 24年12 月4.0% 3.4%， 25年12 月 '04'05'06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24'25'26 资料来源:美国银行全球投资策略，Refinitiv数据流 美国银行全球研究 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 摩根士丹利资本国际日本相对于世界市场上限的市值 '88'90'92'94'96'98'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 美国银行全球研究 图表5：美联储对股票价格最重要的驱动... '24年股票价格最重要的驱动因素(根据美国银行全球FMS) 图表6：及24年债券收益率... 24年债券收益率最重要的驱动因素(根据1月美国银行全球FMS) The美联 企业耳朵nings LiquidityAI(人工智能 ENCE) 52%TheFed 33% 7% 3% 2% Jan 1% 全球增长 美国财政政策 15% 9% 68% 中国 Other -24 日本银行5% 石油价格0% Jan-24 010203040506001020304050607080 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表7：利率和增长差异=美元最重要的驱动因素 '24年美元最重要的驱动力（根据1月'美国银行全球FMS） 图表8：沙特股市与油价脱节……多元化得到了回报沙特股市（Tadawul）vs布伦特（美元/桶） 美国vs世界其他地区利率差异 美国与世界其他地区的增长差异 美国财政政策9% 地缘政治9% US政治4% 24% 49% Jan-24 120 105 90 75 60 45 30 13500 布伦特 沙特阿拉伯股票市场(RHS) 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 0102030405060 15 '19'20'21'22'23'24 5500 资料来源:美银全球基金经理调查 图表9：外国投资者大举抛售中国股票 每周外资净买入中国股票（亿元人民币，12周累计） 美国银行全球研究 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 图表10：美银私人客户卖出国库券，延长久期美国银行私人客户流向国库券(4周MA%的资产管理规模) 美国银行全球研究 美国银行私人客户流向国库券（占资产管理规模的4wkMA％） 2月23 4% 5040 2% 3020 0% 10 -2% 0 -10 -4% 70每周外资净买入中国股票（亿元人民币，12周累计）6%60 -20 -30 -40 17'18'19'20'21'22'23'24 Oct'23' -6% -8% '12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 图表11：美国选民v两极化 按选举人票计算的美国地图和2020年选举结果 美国银行全球研究 资料来源:美银全球投资策略 图表12：美国罕见的低u-rate和低总统批准组合美国总统支持率与失业率 美国银行全球研究 80 70艾森豪威尔1 LBJ1 JFK FDR2 GW布什1布什 60克林顿2尼克松1艾森豪威尔2 50 美国总统支持率% 拜登'22 40 拜登'23 30 LBJ2 特朗普杜鲁门1 杜鲁门2 拜登'21 奥巴马2 GW布什2 尼克松2 里根2 克林顿1 卡特 里根1 福特 奥巴马1 20 2.03.04.05.06.07.08.09.010.0 失业率% 资料来源:美国银行全球研究；紫色=摇摆状态（包括2020年的胜利幅度），红色=共和党，蓝色= 民主党 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 美国银行全球研究 图表13：占世界GDP60%的国家选举... 在24年举行选举的国家（按占世界GDP的百分比调整大小） 资料来源:美银全球研究（蓝色=24年举行选举，灰色=未举行选举） 美国银行全球研究 图表14：...和世界人口的40％ 在24年举行选举的国家（按占世界人口的百分比调整大小） 资料来源:美银全球研究（蓝色=24年举行选举，灰色=未举行选举） 美国银行全球研究 图表15：根据拜登的世界 世界地图（前美国）与拜登在X上的帖子中提及的次数成正比（23年1月21日至12月） 资料来源:Worldmapper 注意：基于1月21日至12月23日期间拜登通过@POTUS帐户在X上发布的2500个帖子 美国银