流动秀 ： 亿万富翁的杠铃

可访问版本流量显示亿万富翁的杠铃门上的分数： 加密 82.9% ， 股票 12.8% ， 黄金 4.9% ， HY 债券 4.6% ， IG 2.4% ，现金 2.4% ， 美元 - 0.3% ， 政府债券 - 0.6% ， 大宗商品 - 6.9% ， 石油 - 10.5% 。2023 年 7 月 6 日投资策略全球时代精神： “每个亿万富翁都铸造相同的长国库券 ， 长纳斯达克杠铃...最大的 Q3痛苦的交易是收益率较低 ， 纳斯达克指数较低 ， 加上日元较高...没有人穿上这个。 "价格是正确的: Cosmo AM & T (005070 KS), Wiston (3231 TT), EcoPro (086520 KS)只有星球上的股票表现优于英伟达’s 188% 年初至今收益。磁带的故事： 英国发行 2 年期金边债券 ， 收益率为 5.7% 。投资 10 亿美元的资产屈服 ， 你’未来 12 个月将赚 5700 万美元 ， 到 2036 年将你的钱翻一番。磁带 II 的故事： 债券很大 ， 很胖 & 时髦...2 年期收益率大幅突破 &5 年期实际利率 (目前为 2008 年以来最高) ； 更有趣的是收益率曲线变陡尽管美国全天候发布就业数据 ； 更陡峭的收益率曲线将是第三季度衰退的大数据。最大的图片： 外汇经常是去杠杆化的起源...v 很少看到新的利率冲击险恶 ， 但应该进行大外汇套利交易 (没有比做多的墨西哥比索做空日本日元– 图表 2 ） 开始大幅逆转 & 美元爆出 ， 我们看到了一些适当的风险规避。Michael Hartnett投资策略师BofAS+1 646 855 1508michael. hartnett @ bofa. com图表 2 ： 全球最喜欢的套利交易MXN - JPY 即期汇率9.0墨西哥比索在日元中的价格Elyas Galou>>投资策略师BofASE (法国)+33 1 8770 0087elyas. galou @ bofa. com8.58.07.57.06.56.05.55.04.54.0Anya Shelekhin投资策略师BofAS+1 646 855 3753anya. shelekhin @ bofa. comMyung - Jee Jung投资策略师BofAS+1 646 855 0389myung - jee. jung @ bofa. com'19'20'21'22'23图表 1 ： 美国银行牛熊指标保持在 3.2资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究更多关于第 2 页...3.24628购买出售本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险 ， 并且不适合所有投资者。投资者应该有相关市场和金融方面的经验资源吸收因应用这些思想或策略而产生的任何损失。> > 受雇于 BofAS 的 anon - USaffiliate ， 未注册 / 合格为研究分析师根据调查结果。请参阅 “其他重要披露 ” ， 了解有关某些 BofASecurituesentiesthat take对特定司法管辖区的信息负责。美国银行证券确实并寻求与其研究中涉及的发行人开展业务reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应考虑这一点报告只是做出投资决策的一个单一因素。010Extreme看跌Extreme看涨资料来源:美银全球投资策略上述指标为美国银行牛市和熊市指标仅旨在作为指示性指标 ， 并且不得用于参考目的或作为措施任何金融工具或合同的履行 ，或第三方以其他方式依赖任何其他目的 ， 未经美国银行事先书面同意Global Research. This indicator was not created to act as一个基准。请参阅第 11 至 13 页的重要披露。12576511美国银行全球研究 每周流量： 290 亿美元用于现金 ， 130 亿美元用于股票 ， 98 亿美元用于债券 ， 而 6 亿美元用于黄金基金。流知道:xxxx现金 ： 1st4 周内流入货币市场基金...总现金 AUM 现在怪物7.8 tn 美元;信贷 ： IG 债券 5 个月来最大流入量 （ 90 亿美元 ） ， 外加 1st流入 HY 债券在 4 周内 （ 5 亿美元– 图表 16 ） ， 截至目前无恐惧再公司债 ； 。库存 ： 1st自 11 月以来的时间’22 流入发达市场 （ 过去 8 周为 310 亿美元 ）趋势高于新兴市场 (140 亿美元– 图 17)美国和日本 ： 过去 5 周流入日本股市 （ 89 亿美元 ） ； 流入美国最大大盘股基金在近 8 个月内 （ 129 亿美元– 图表 18) 。美国银行私人客户： $3.2 tn AUM...60.4% 的股票 ， 21.1% 的债券 ， 11.7% 的现金 ； 私人客户对高收益的固定收益和现金感到高兴 ， 以及对股票的微妙卖方强度...6 周内最大的股票流出 & 注意 GWIM 总股本资产管理规模同比增长 11%而 SPX 的涨幅为 14% ； 过去 4 周的 ETF 显示 ， 客户买入日本、 HY 债券、卖出提示 ， 公用事业。美国银行牛市和熊市指标: 3.2 无变化...牛市和熊市指标保持更加看跌由于现金水平仍然很高 (6 月全球 FMS 为 5.1%) ， 流向风险较大的资金疲软 ， 因此看涨HY & EM 债务基金 ， 抵消了对冲基金的看涨转变 ， 股市好转广度和信用技术。比七月热:th美国就业人数 ， 11thCPI ， 11 - 12th北约峰会 ， 14thJPM 每股收益 ， 19th特斯拉 ， 25 岁th欧洲央行 ， 26th联邦公开市场委员会 ， 27 岁th日本央行 ， 26 - 28th可能是苹果 / 微软 / 谷歌 ， 7 月下旬也中国政治局...难怪沃尔斯离开了地板。价格再次令人震惊： 进入中央银行会议 ， 受通货膨胀、赤字 (战争非常昂贵) ， 强劲的劳动力市场数据 ， 金融状况再次收紧在第三季度早期 ， 保持“更高 - 更长时间 / 硬着陆” 根深蒂固的观点 (即’是我们的 -我们说第三季度金融条件的收紧很大程度上有利于硬着陆)...x流动性 ， 例如 ， 央行在过去两周已经耗尽了 1700 亿美元的流动性 (即使日本央行 YCC– 图表 4 ） ， 预计未来几个月还会有 1 万亿美元的流失 ；xxxxx美联储 ： 预期降息 200 个基点‘23/’SVB 后 24...现在只有 100 个基点的降价 ；收益率 ， 例如自 2007 年以来英国和法国的 2 年期收益率最高 ；实际利率 ， 例如自 2008 年以来美国最高的 5 年期实际利率 ；银行 ， 例如更高的收益率 ， 更低的银行 (见英国– 图表 3) 永远不会好 ；收益率曲线 ， 例如“双低” 在 2s10s 反转约 110bps– 更陡的是衰退信号;xxHY ， 例如亚洲 HY 信贷 ETF 价格接近年初至今低点 ， 自 23 年 1 月高点以来下跌 8%(图表 6) ；外汇 ， 例如大外汇逆转 (日本日元平均价值的 12 个月滚动变化 &去年中国人民币下跌 25%– 图表 5 ） 通常与去杠杆化相吻合。低谷式通货膨胀： 市场的牛市因素是整体通胀率从 9% 降至（ 下周 ） 3 ％... 但根据当前的月度 CPI 趋势 ， 6 月份的数据将在 2023 年达到低谷H2 预计回升至 4% (除非月度印刷缺口很快降至 < 0.2% v– 图表2The Flow Show 2023 年 7 月 6 日 7 ） ； 重要的旁注...通货膨胀对每股收益是积极的– 为什么第一季度 EPS 衰退电话是如此关闭...过去 18 个月美国核心 CPI 上涨 9% ， 标准普尔 500 指数每股收益上涨 12.5% ， 因此实际自 1 月以来每股收益增长 3 - 4%’22 （ 图表 8 ） 。低谷利润： 利润 v 与 ISM 相关 (图表 13) ， ISM 由新发比率主导订单到库存...后者强烈暗示制造业 ISM 将在未来 3 - 4 上升 > 50月 （ 图 10 ） ； 这是一个好消息 ， 尽管交通、半决赛、工业、房屋建筑商打折了结果 ， 因此如果假头 (是案例在 2001 / 02 年和 2023 年 ， 更重要的服务业趋势远没有那么令人印象深刻 -图 11)...和中国 / 欧洲经济数据目前相当糟糕 （ 图表 12 ） 。AI vs 费率： AI 仍然是基于推测数字的叙述 ； 但数字是大 （ ChatGPT 网络流量在 6 月下降了 10% ， 1st曾经下降 ， 但仍有 18 亿至 16 亿次访问量An’t 坏) ； 互联网迟到‘90 年代催生“新范式” 生产力论文不是在数据中得到证实 (图表 14) & IT 实际支出绝不是经济衰退的证据 (IT 支出自 1970 年以来 ， 经济衰退平均下降了 7 - 8%– 图 9)– 我们说“卖出最后一个远足” 将对技术造成最严重的打击...但是 ， 如果 AI 和 Magnificent 7 可以摆脱新的利率冲击 ， 那么“婴儿泡泡” 准备在 H2 中成熟成更大的东西。图表 3 ： 相关性分解。。。。 “不良价格行为 ” 。。。经济衰退英国富时 350 银行 （ GBP ） 对 2Y 金边收益率 ％图表 4 ： 过去 2 周 1700 亿美元流动性流失 = 债券收益率为何上行全球流动性冲动 （ 十亿美元 ）130007.06.05.04.03.02.01.00.0-1.05500500045004000350030002500200015001000500英国银行2Y 金边收益率% （ RHS ）全球流动性冲动 （ 十亿美元 ）11000900070005000300010003 - 4 月'230-500-1000-1500Jun ’ 23'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究美国银行全球研究图表 5 ： 日元 + 人民币的大幅下跌往往先于信贷事件人民币 + 日元对美元平均价格的 12 个月滚动变化图表 6 ： 信贷破解的迹象 ... ... 。亚洲 HY ETF 接近 YTD 低点KraneShares 亚太高收入债券 ETF45Renmimbi + 日元对美元平均价格的 1200 万滚动变化20%亚洲 HY ETF 价格15%10%5%403530252023 Mar '200%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%11 月 7 日 22Jul '23-25%11 月 18 日Aug - 195 月 - 20 日Feb - 2111 月 21 日8 月 22 日May - 23'89 '91 '93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '23资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究美国银行全球研究The Flow Show 2023 年 7 月 6 日3 图表 7 ： 除非 MoM CPI 保持 < 0.2 ％ ， 否则到 24 年通货膨胀率将上升美国通胀假设图表 8 ： 通货膨胀已占¾ EPS 增长标普 50