流动秀 ： 海湾的时代精神

purpose, without the prior written consent of BofA Global Research. This indicator was not created to act as a benchmark.美国银行全球研究见第 10 页的首字母缩略词。在特定司法管辖区对此处的信息负责。BofA Securities 确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此 ， 投资者应意识到公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第 10 页至第 12 页的重要披露。可访问版本门上的分数： 加密 82.3% ， 股票 11.6% ， 黄金 7.9% ， HY 债券 6.4% ， 现金 4.2% ， 美元 2.0% ， IG 债券 1.8% ， Commod - 1.3% ， 政府债券 - 3.5% ， 石油 - 5.6% 。价格是正确的： WTI 油价 （ 76 美元 / 桶 ） 从 9 月 23 日高点开始处于熊市的边缘94 美元 / 桶 ； 受供应 （ 美国 / 伊朗 / 委内瑞拉与沙特 / 俄罗斯削减 ） ， 需求 （ 欧盟和中国衰退 ） ， 地缘政治 （ 西方需要在 2024 年美国 / 英国 / 欧盟大选之前平息地缘政治 ） 的推动 ； 沙特股市在 - 14% 下跌后反弹 ， 表明油价保持 75 美元 / 桶 （ 图 3 ） 。磁带的故事： 所有关于债券...10 月担心 UST 供应和政治“赤字否认者”导致收益率超调翻转至 11 月年终贪婪 ， 为 10 年期 4½% 不是 5½%; 交易反馈= 收益率 < 4.4% & SPX > 4444 ， 交易员再次减仓 ； 投资者反馈 = 政府支出鲁莽 = 保持久期短 + 收益率远低于 4% ， 需要远高于 4% 的 U - rate ； 我们说 20s = 更高的通胀 / 利率 ， 更低的回报 （ 见 ： 最长的图片 ） ， 但在 3Bs 的债券 ， Bullion ， Breadth’24 ； 纽约证券交易所 （ 美国股票 ， 美国存托凭证 ， 债券 ETF = 华尔街最佳指标 ） 在经历了 11% 的亏损后 ， 年初至今为 0.3%’22 ， 18% 的收益’21最大的图片： 中国对美国的出口从峰值 - 18% （ 与世界其他地区的 - 4% 相比–图表 2 ） ， 中国持有的美国国债最低 （ 8050 亿美元–图表 4) 自’09 ， 中美贸易战的两种功能 ； 投资者对中国 HY 债券利差和垂死的科技股的下跌完全不感兴趣 （ 图表 5 - 6 ） ， 但即将举行的拜登 - 习近平峰会 （ 下周 ） 和台湾大选 （ 1 月 13 日th) 表示投资者需要上行对冲。图表 2 ： 美中贸易紧张局势中国对美国的出口与中国对世界其他地区的出口 （ 12 个月累计 ， 十亿美元 ） 2023 年 11 月 10 日全球投资战略Michael Hartnett投资策略师 BofAS+1 646 855 1508Elyas Galou投资策略师 BofASE (法国)+33 1 8770 008730002500中国对美国出口 （ 累计 1200 万美元 ， 十亿美元 ） 中国对美国出口 （ 累计 1200 万美元 ， 十亿美元 - RHS ）-4% 660580500-18%Anya Shelekhin投资策略师 BofAS+1 646 855 3753Myung - Jee Jung2000150010005000从高峰'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'2442034026018010020投资策略师 BofAS+1 646 855 0389图表 1 ： 美国银行牛熊指标从 1.4 上升到 1.7来源 ： 美银全球投资策略 ， 彭博社。更多关于第 2 页...美国银行全球研究本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险 ， 并且极限 e 看跌来源 ： 美银全球投资策略极端看涨不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和财务资源的经验 ， 以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。> > 受雇于 BofAS 的非美国附属公司 ， 并且根据 FINRA 规则未注册 / 合格为研究分析师。有关某些美国银行证券化的信息 ， 请参阅 “其他重要披露 ” 。上述确定为美国银行牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标 ， 不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的业绩衡量指标 ， 或第三方依赖其他任何流量显示海湾的时代精神1.74628购买出售010 2The Flow Show 2023 年 11 月 10 日每周流量： 777 亿美元现金 ， 112 亿美元债券 ， 88 亿美元股票 ， 9 亿美元黄金。流知道:现金 ： 仍然吸引着最大的资金流入 ， 并有望在 23 年达到创纪录的 1.4 万亿美元–图表 7);债券 ： 4 个月来最大的流入量 （ 112 亿美元 ） ， 关键的 5 ％ UST 收益率水平保持不变 ；短期 ： 过去 5 个月的短期债券 （ 期限 < 3 年 ） 流出最大 （ 41 亿美元 ） ；长期 ： 每周流入 35 亿美元标志 6th连续流入长期债券 (到期日≥3 年 - 图表 8 ） ；HY 债券 ： 6 月以来最大流入量’20 （ 64 亿美元 ）...投资者增加固定收益风险 ， 抛售对冲导致年终反弹 (图表 9) ；银行贷款 ： 自 4 月以来的最大流入’21 （ 9 亿美元 ）...定罪 “美联储已经完成 ” (图表 10) ；日本 ： 过去 7 个月最大的股票流出 ， 因为日本央行的政策变化引发了银行的抛售 （ 16 亿美元 ） ；科技 ： 每周流入 10 亿美元 ， 并有望实现 450 亿美元的年度大幅流入。美国银行私人客户： $3.2 tn AUM...59.3% 股票 ， 21.7% 债券 ， 12.2% 现金 ； 1st11 周内流入股票 ； 私人客户购买 munis 、能源、银行贷款 ETF ， 并在过去 4 周出售信贷 (HY 、 IG 、 EM 债务) ETF 。美国银行牛市和熊市指标： 在 HY 债券基金强劲流入的推动下 ， 从 1.4 升至 1.7 ； 美国银行牛市和熊市指标仍在为风险资产提供反向 “买入信号 ” 。美国银行全球 FMS（ 11 月 14 日星期二th) ； 观察现金水平 （ 从 5.3% 下降至 < 5.0% 。“买入信号”） ， 股票配置大幅上升 （ 至净增持 ） ， 增长预期的改善预示着投资者在交易反弹中轻松赚钱。海湾的时代精神： 中东客户的投资者反馈...年底风险反弹预期 ， 但未被追逐 ，GT10 < 4.4% & SPX > 4444 “减轻 ” 水平 ，多数在“软”登陆营地,“没有经济衰退‘23 = 没有衰退‘24 “越来越受欢迎 ，GT10 收益率在 24 年降至 3 - 3.5% ， 要求美国失业率为 4.5 - 5% ，相信美国 / 七国集团政府支出过多 + 担心美国 / 英国 / 欧盟 2024 年大选 = 债券收益率不会暴跌‘24,固定收益定位偏差持续时间仍然很短 ，兴趣‘24 个选举交易 / 主题 （ 美国大选需要低汽油价格 ， 英国大选 = 切入点...),论地缘政治...公平地说 ， 美国“例外论”仅适用于消费和科技股 ，中东地缘政治转向中国 / 印度 / 非洲缓慢但真诚 ， The Flow Show 2023 年 11 月 10 日3如果积极的地缘政治发展引发油价和美元大幅下跌 (GCC 钉住) ，相信世界是“短” 能源供应和可以’为快速向替代能源过渡提供资金 (海湾合作委员会预计将成为绿色能源的领导者) ，对美国缺乏股权广度但对“粗糙的钻石”不良技术和不良价值的主题 ，在结构上对海湾合作委员会的经济和市场非常有建设性和信心 ； 没有停止社会、经济、金融“转化”...海湾合作委员会拥有世界上最好的政府资产负债表 ， 该地区的政策愿望是在替代能源 ， 鳍科技 ， 虚拟资产方面取胜 ， 并可以为明天做计划’s 增长...“民主国家只能对今天作出反应’s 危机”.图表 3 ： 沙特股市反弹暗示石油持有 75 美元 / 桶WTI 油价 （ 美元 / 桶 ） 与 Tadawul 全股指数图表 4 ： 中国持有的美国国债自 2009 年以来最低中国持有的美国国债 （ 十亿美元 ）1201008060402014500135001250011500105009500850075006500140012001000800600400200$1.3 tn0'19'20'21'22'23'24来源 ： 美银全球投资策略 ， 彭博社55000'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24来源 ： 美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究中心美国银行全球研究图表 5 ： 中国 HY 债券利差处于 9 个月低点中国与美国 HY 债券利差 （ 基点 ）图表 6 ： 中国科技股落后于美国科技股标普 500 科技与恒生科技 （ 美元 ）3500 中国 HY 债券利差(bps)美国 HY 债券利差 （ 基点 ， RHS ） 3000250020001500100050025002000150010005003400 标普 500 科技恒生科技 （ 单位 ： 美元 - RHS ）290024001900140015001300110090070050000'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24900'19'20'21'22'23'24300来源 ： 美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究来源 ： 美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究WTI 油价 （ 美元 / 桶 ）沙特阿拉伯股票市场 (RHS)8050 亿美元中国持有的美国国债 （ 十亿美元 ） 4The Flow Show 2023 年 11 月 10 日图表 7 ： 货币市场有望在 23 年获得 1.4 万亿美元的流入按年度划分的货币市场基金累计流入 （ 十亿美元 ）1,6001,4001,2001,0008006004002000-200-400-600'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23来源 ： 美国银行全球投资策略 ， EPFR2023图表 8 ： 脱离短久期 ， 进入久期债券流入债券 ： 短期资金与中长期资金 （ 十亿美元 ）15 短期债券基金中长期债券基金1050-5-10-15-20'16'17'18'19'20'21'22'23'24资料来源 ： 美银全球投资策略 ， EPFR 。短期债券基金 = 到期日 < 3 年。美国银行全球研究图表 9 ： 投资者增加风险 ， 涌入 HY 债券流向 HY 债券 ： 每周与 4 周 MA （ 十亿美元 ）美国银行全球研究图表 10 ： 银行贷款大量流入 = “美联储已经完成 ” 的信念流向银行贷款 ： 每周与 4 周 MA （ 十亿美元 ）153公司 HY 流量（ 十亿美元 ）公司 HY 流动 4 周 MA （ 十亿美元 ）2101500-1-2-5-3-10-4-15'17'18'19'20'21'22'23'24-5'17'18'19'20'21'22'23'24资料来源 ： 美国银行全球投资策略 ， EPFR 。美国银行全球研究资料来源 ： 美国银行全球投资策略 ， EPFR 。美国银行全球研究银行贷款流量 （ 十亿美元 ）银行贷款流量 4 周 MA （ 十亿美元 ） The Flow Show 2023 年 11 月 10 日5资产类别流动 （ 表 1 ）股票:88 亿美元流入