流动秀 ： 海湾的时代精神

可访问版本 门上的分数：加密82.3%，股票11.6%，黄金7.9%，HY债券6.4%，现金4.2%，美元2.0%，IG债券1.8%，Commod-1.3%，政府债券-3.5%，石油-5.6%。 价格是正确的：WTI油价（76美元/桶）从9月23日高点开始处于熊市的边缘 94美元/桶；受供应（美国/伊朗/委内瑞拉与沙特/俄罗斯削减），需求（欧盟和中国衰退）， 地缘政治（西方需要在2024年美国/英国/欧盟大选之前平息地缘政治）的推动；沙特股市在-14%下跌后反弹，表明油价保持75美元/桶（图3）。 磁带的故事：所有关于债券…10月担心UST供应和政治“赤字否认者”导致收益率超调翻转至11月年终贪婪 ，为10年期4½%不是5½%;交易反馈 =收益率<4.4%&SPX>4444，交易员再次减仓；投资者反馈=政府支出鲁莽=保持久期短+收益率远低于4%，需要远高于4%的U-rate；我们说20s=更高的通胀/利率，更低的回报（见：最长的图片），但在3Bs的债券，Bullion，Breadth’24；纽约证券交易所（美国股票，美国存托凭证，债券ETF=华尔街最佳指标）在经历了11%的亏损后，年初至今为0.3%’22，18%的收益’21 最大的图片：中国对美国的出口从峰值-18%（与世界其他地区的-4%相比–图表2），中国持有的美国国债最低（8050亿美元–图表4)自’09，中美贸易战的两种功能；投资者对中国HY债券利差和垂死的科技股的下跌完全不感兴趣（图表5-6），但即将举行的拜登-习近平峰会（下周）和台湾大选（1月13日 th)表示投资者需要上行对冲。 图表2：美中贸易紧张局势 中国对美国的出口与中国对世界其他地区的出口（12个月累计，十亿美元） 2023年11月10日 全球投资战略 MichaelHartnett投资策略师BofAS +16468551508 ElyasGalou投资策略师 BofASE(法国) +33187700087 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中国对美国出口（累计1200万美元，十亿美元）中国对美国出口（累计1200万美元，十亿美元-RHS） -4% -18% 从高峰 660 580 500 420 340 260 180 100 20 AnyaShelekhin投资策略师BofAS +16468553753 Myung-JeeJung 投资策略师BofAS +16468550389 图表1：美国银行牛熊指标从1.4上升到1.7 1.7 4 6 28 购买 出售 0 10 '00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 来源：美银全球投资策略，彭博社。 更多关于第2页… 美国银行全球研究 极限e看跌 极端看涨 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并且 不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和财务资源的经验，以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。有关某些美国银行证券化的信息，请参阅“其他重要披露”。 来源：美银全球投资策略 上述确定为美国银行牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的业绩衡量指标，或第三方依赖其他任何 流量显示 海湾的时代精神 在特定司法管辖区对此处的信息负责。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 请参阅第10页至第12页的重要披露。 purpose,withoutthepriorwrittenconsentofBofAGlobalResearch.Thisindicatorwasnotcreatedtoactasabenchmark. 美国银行全球研究 见第10页的首字母缩略词。 每周流量：777亿美元现金，112亿美元债券，88亿美元股票，9亿美元黄金。 流知道: 现金：仍然吸引着最大的资金流入，并有望在23年达到创纪录的1.4万亿美元–图表7); 债券：4个月来最大的流入量（112亿美元），关键的5％UST收益率水平保持不变； 短期：过去5个月的短期债券（期限<3年）流出最大（41亿美元）； 长期：每周流入35亿美元标志6th连续流入长期债券(到期日≥3年-图表8）； HY债券：6月以来最大流入量’20（64亿美元）…投资者增加固定收益风险，抛售对冲导致年终反弹(图表9)； 银行贷款：自4月以来的最大流入’21（9亿美元）…定罪“美联储已经完成”(图表10)； 日本：过去7个月最大的股票流出，因为日本央行的政策变化引发了银行的抛售（16亿美元 ）； 科技：每周流入10亿美元，并有望实现450亿美元的年度大幅流入。 美国银行私人客户：$3.2tnAUM…59.3%股票，21.7%债券，12.2%现金；1st11周内流入股票；私人客户购买munis、能源、银行贷款ETF，并在过去4周出售信贷(HY、IG、EM债务)ETF。 美国银行牛市和熊市指标：在HY债券基金强劲流入的推动下，从1.4升至1.7；美国银行牛市和熊市指标仍在为风险资产提供反向“买入信号”。 美国银行全球FMS（11月14日星期二th)；观察现金水平（从5.3%下降至<5.0%。“买入信号”），股票配置大幅上升（至净增持），增长预期的改善预示着投资者在交易反弹中轻松赚钱。 海湾的时代精神：中东客户的投资者反馈… 年底风险反弹预期，但未被追逐， GT10<4.4%&SPX>4444“减轻”水平， 多数在“软”登陆营地, “没有经济衰退‘23=没有衰退‘24“越来越受欢迎， GT10收益率在24年降至3-3.5%，要求美国失业率为4.5-5%， 相信美国/七国集团政府支出过多+担心美国/英国/欧盟2024年大选=债券收益率不会暴跌 ‘24, 固定收益定位偏差持续时间仍然很短， 兴趣‘24个选举交易/主题（美国大选需要低汽油价格，英国大选=切入点…), 论地缘政治…公平地说，美国“例外论”仅适用于消费和科技股， 中东地缘政治转向中国/印度/非洲缓慢但真诚， 如果积极的地缘政治发展引发油价和美元大幅下跌(GCC钉住)， 相信世界是“短”能源供应和可以’为快速向替代能源过渡提供资金(海湾合作委员会预计将成为绿色能源的领导者)， 对美国缺乏股权广度但对“粗糙的钻石”不良技术和不良价值的主题， 在结构上对海湾合作委员会的经济和市场非常有建设性和信心；没有停止社会、经济、金融“转化”…海湾合作委员会拥有世界上最好的政府资产负债表，该地区的政策愿望是在替代能源，鳍科技，虚拟资产方面取胜，并可以为明天做计划’s增长…“民主国家只能对今天作出反应’s危机”. 图表3：沙特股市反弹暗示石油持有75美元/桶 WTI油价（美元/桶）与Tadawul全股指数 图表4：中国持有的美国国债自2009年以来最低中国持有的美国国债（十亿美元） 120 100 80 60 40 20 WTI油价（美元/桶）沙特阿拉伯股票市场(RHS) 14500 13500 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 1400 1200 1000 800 600 400 200 $1.3tn 中国持有的美国国债（十亿美元） 8050亿 0 '19'20'21'22'23'24 55000 '00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究中心美国银行全球研究 图表5：中国HY债券利差处于9个月低点中国与美国HY债券利差（基点） 图表6：中国科技股落后于美国科技股标普500科技与恒生科技（美元） 3500中国HY债券利差(bps)美国HY债券利差（基点，RHS ）3000 2500 2000 1500 1000 500 2500 2000 1500 1000 500 3400标普500科技恒生科技（单位：美元-RHS） 2900 2400 1900 1400 1500 1300 1100 900 700 500 00 '04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 900300 '19'20'21'22'23'24 来源：美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 来源：美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 图表7：货币市场有望在23年获得1.4万亿美元的流入按年度划分的货币市场基金累计流入（十亿美元） 图表8：脱离短久期，进入久期债券 流入债券：短期资金与中长期资金（十亿美元） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 '07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23 2023 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 短期债券基金中长期债券基金 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 图表9：投资者增加风险，涌入HY债券流向HY债券：每周与4周MA（十亿美元） 美国银行全球研究 '16'17'18'19'20'21'22'23'24 资料来源：美银全球投资策略，EPFR。短期债券基金=到期日<3年。 美国银行全球研究 图表10：银行贷款大量流入=“美联储已经完成”的信念流向银行贷款：每周与4周MA（十亿美元） 153 银行贷款流量（十亿美元 银行贷款流量4周MA（十亿美元） 公司HY流量（十亿美元）公司HY流动4周MA（十亿美元） 2 10 1 5 0 0-1 -2 -5 -3 -10 -4 -15 '17'18'19'20'21'22'23'24 -5 '17'18'19'20'21'22'23'24 资料来源：美国银行全球投资策略，EPFR。 美国银行全球研究 资料来源：美国银行全球投资策略，EPFR。 美国银行全球研究 资产类别流动（表1） 股票:88亿美元流入（ETF流入154亿美元，共同基金流出64亿美元）表1：按资产类别划分的累计YTD流量 按资产类别划分的全球流量，百万美元 Wk%AUM YTD 年初至今%AUM Equities 0 103,025 0.6% ETF 0 391,769 5.1% LO - -287,790 -3.3% 债券 0 260,945 3.9% 商品 - -14,967 -4.3% 货币市场 1 1,161,679 15.1% 债券:过去5周的资金流入（112亿美元） 贵金属：过去两周的资金流出（9亿美元） *2023年11月8日的一周：来源：EPFRGlobal 美国银行全球研究 固定收益流动（图表11） IG债券过去两周的资金流入（18亿美元）HY债 券过去两周的资金流入（64亿美元）新兴市场债务过去15周的资金外流（5300万美元）Munis资金流入恢复（10亿美元） 政府/Tsy过去39周的资金流入（11亿美元）提示过去9周的资金流出（4亿美元）银行贷款过去5周的资金流入（9亿美元） 表2：新兴市场股票流入>年初至今DM股票流入按区域分列的全球股票流量 Wk%AUMYTD 总股本 0.1% 103,025 只做多的基金 - - ETF 0 391 总EM -0.1% 86,633 巴西 - - 俄罗斯 0 - 印度 0 1 TotalDM0.1%16,392 中国-6 US01 股权流动（表2） Japan - 1 US：过去34周的流入量（110亿美元） 国际 0 4 Europe-- Japan：流出恢复（16亿美元） Europe：过去35周的流出（15亿美元） EM：过去5周的