流动秀 熊的拥抱

可访问的版本 分数在门上：商品35.6%，石油18.5%，美元17.4%，现金0.7%，黄金-8.7%， 高收益债券-19.2%，IG-22.2%，政府债券-22.7%，股票-24.6%，比特币-58.6% 听到街道上:“投资者接近他们想要的只是被拥抱的地步。” 录音的故事:我们有一个“熊抱”…SPX在CPI过热后的5小时内上涨5%，因为它简直超卖了…本周，每3只纳斯达克股票（其中3756只）中有2只的交易价格低于52周高点>33%，近900只MSCIACWI股票在过去2个月下跌>20%，标准普尔500指数内的42只股票低于COVID2020年低点。 “价格是正确的为什么投资者需要一个拥抱…2022年回报率“60”投资组合-34.4%，过去100年来最差（图3）;即使是现金/商品/股票/债券“25”防守“永久的组合”-11.9%,自2008年以来最差的。 最大的图片：在“25/25/25/25”投资组合中表现优于“60/40”投资组合’22自1973年以来最大的（图2）;但乐观主义者指出 ，1974年以“CPI峰值”和“美联储峰值”结束;“60-40”投资组合在75年的回报率为24%，在76年的回 报率为21%;我们说大多数逆向交易在2023年低点（本周不是最终低点）=“多头60/40”&“空头美元”。 图表2：大多数逆向交易处于2023年最终低点=“多头60/40”&“空头美元”60/40减去25/25/25/25投资组合的年度表现 2022年10月13日 全球投资策略 MichaelHartnett投资策略师美银 +16468551508 30% 20% 10% 0% -10% -20% ElyasGalou>>投资策略师 +33187700087 60/40-25/25/25/25组合性能BofASE(法国) 1975-76 安雅Shelekhin投资策略师美银 +16468553753 Myung-Jee荣格投资策略师美银 +16468550389 图1:美国银行牛和熊的指标保持在0.0 46 买 2 8 出售 -30%1973-74 19271937194719571967197719871997200720172027 资料来源：美国银行全球投资战略，哈弗，全球财务数据，2022年年初至今是年初至今的年化数据 美国银行全球研究 在第2页…0.0 好多e悲观 010 好多e看涨 本文讨论的交易理念和投资策略可能会带来重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 >>受雇于美国银行的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/有资格成为研究分析师。 有关在特定司法管辖区对此处的信息负责的某些美国银行证券公司的信息，请参阅“其他重要披露”。 美国银行证券确实并寻求与其研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为作出投资决定的单一因素。 资料来源:美国银行全球投资策略 未经美国银行全球研究部事先书面同意，上述指标（美国银行牛熊指标）仅作为指示性指标，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合约的业绩，或由第三方用于任何其他目的。创建此指标不是为了充当基准。 美国银行全球研究 流显示 熊的拥抱 指重要的披露在11到13页。 时间戳:2022年10月13日07:56PM美国东部时间 12471371 债券。 流知道:流出IG//为什么新兴市场债务持续8th周(图10);6th周流出财务(03亿);1圣11周内从基础设施流出（1亿美元） ;18th银行贷款流出一周（10亿美元）;35周欧洲股市外流（7亿美元）–图13-16)。 美国银行私人客户:2.8万亿美元资产…60.7%股票，20.0%债券，12.1%现金;美国银行私人客户涌向债券 （短期），这是有记录以来最快的速度（过去4周为141亿美元）。 美银牛和熊的指标:维持在0.0(图1),马克斯空头4th本周债券流动恶化，信贷技术恶化。 图表3：“60/40”投资组合年鉴，过去100年来年初至今最差的回报率 60/40年度投资组合表现 40% 30% 20% 10%9% 0% -10% -20% -30% 60/40投资组合平均 -40% 19271937194719571967197719871997200720172027 资料来源：美国银行全球投资战略，全球财务数据，2022年年初至今是年化 美国银行全球研究 图4:政权更迭 在2020年代和2010年代的大主题 2010年代2020年代 1%99% 量化宽松政策qt 墙街主要街道 不平等包容 货币多余的财政过度 看不见的手可见的拳头 镇压波动 放松管制再分配 全球化孤立主义 股票回购财富征税信贷 大宗商品 科技能源大帽小帽子 民主国家独裁政权和平 战争 通货紧缩通货膨胀 资料来源:美国银行全球投资策略 美国银行全球研究 图5：长达30年的政府债券牛市的结束美国财政部10年公债收益率(%) 图6：美元兑瑞郎汇率突破关键支撑位上方美元/瑞士法郎汇率 USDCHF 科大10年10月13日打破4.05%的22所示 16 14 12 2.8 10 8 6 41.4 2 0 -2 '75'77'79'81'83'85'87'89'91'93'95'97'99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23 0.7 707274767880828486889092949698000204060810121416182022 资料来源：美国银行全球投资战略，彭博社。 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球投资策略, 美国银行全球研究 ，财政恐慌，QT，高利率，高税收，包容性的通货膨胀时代（图4）;20世纪20年代的长期投资主题是通货膨胀;债券、瑞士法郎、科技股、与美元挂钩的港股的长期图表（图表 5-8），反映了政权更迭。 较小的图片:2022一个简单的故事“通货膨胀的冲击”导致“利率的冲击”进而威胁“经济衰退冲击”&“信用事件”;通货膨胀冲击并没有结束…9月CPI走火，债券收益率上升（预计英国信贷事件严重）;核心CPI过去3个月平均环比0.5%…如果持续下去，2023年春末核心CPI仍为5-6%（图9）;好消息（SPX买入区3000-3600的原因之一）通货 膨胀在数学上将下降，而严重的通货膨胀将从“不曾预料到的”在2022年(悲观)“预期”在2023年（在所有其他条件相同的情况下，这将不那么看跌）。 图7的长期图表技术… 科技与标准普尔500指数的价格相对的 图表8：...与美元挂钩的港股显示政权更迭恒生指数 1.8 1.6 1.4 科技与标准普尔500 35000 恒生指数指 能源危机 低16700 GFC低 11000 网络低8400年亚 洲危机低6660 '69'72'75'78'81'84'87'90'93'96'99'02'05'08'11'14'17'20'23 30000 25000 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 1圣开发 1圣开发 20000 15000 10000 5000 0 1926194119571973198920052021 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社，全球财务数据 美国银行全球研究 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 图表9：核心CPI平均环比0.5%，过去300万年2023年春末同比5-6%基于环比打印的核心CPI潜在路径 图10：IG/HY/新兴市场债务的流出持续8th周 IGHY新兴市场债务流(bn) 30 IGHY新兴市场债务(bn)美元 IGHY新兴市场债务(bn)美元流四周马(bn)美元 10 -10 -30 -50 -70 8% 假设核心CPI0.0%M/M假设核心 假设核心CPI环比0.4%，假设核心CPI环比0.6% 2%的通胀目标 6.9% 5.0% 3.1% 1.3% 7% 6% 5% 4% 3% CPI0.2%M/M 2% 1% 0% 1月20日六月'20十一月'20四月'21九月'21二月'22七月'22十月22五月23十月23 -90 '17'18'19'20 '21'22'23 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球投资战略,EPFR 美国银行全球研究 投资者投降的手表：表1显示了美国银行全球基金经理调查的现金，股票配置，经济增长，股票市场广度完全投降，美国银行牛熊指标的完全投降;但缺少的指标不是零售（美国银行私人客户）或机构股权流动的投降;此外，在大低点，每个人都预计美联储将降息…只是还’今天的情况;市场如此超卖，投资者如此套现=体面的反反弹，但最终低点’见过的。 美联储投降的手表：表2显示今天唯一的市场&宏观指标，在美联储恐慌，枢轴，缓解市场/宏观痛苦之后通常看到的水平是利率的波动性&也许还有股票;劳动力市场，ISM不够疲软;信贷息差尚未告诉美联储关闭;美联储恐慌始终是大低点的必要且往往是充分的条件;它’年代到来但不够宏观/市场痛苦。 表1：“大低”的重大缺失指标是零售/机构股票流动的投降+对美联储降息的预期投资者投降的手表 互联网12月0100-Mar GFCJul-Oct08年 欧元债务危机 11月“11-Apr”12 COVID3-20 今天 极端的熊低 美国银行FMS现金资产管理的% 8.0 5.4 5.3 5.9 6.1 ✓ 美国银行FMS更强的经济 -59 -65 -29 -49 -72 ✓ 美国银行FMS强劲的利润 -52 -74 -41 -64 -84 ✓ 美国银行FMS更高的短期利率 -77 -75 -9 -44 64 X 美国银行FMS股票净噢% - -45 -7 -27 -52 ✓ 美国银行FMS债券净噢% - 26 -23 -13 -40 ✓ 美银牛和熊的指标 - 0.0 0.0 0.0 0.0 ✓ 美国银行宽度规则 -96% -89% -96% -91% -87% ✓ 美国银行GWIM股本AA(%资产管理) - 39% 48% 54% 60% X 股权流动(每100美元的流入,$x流出) - -113 -53 -61 -3 X 总股本流出(%资产管理) - 6.8% 2.6% 2.8% 0.3% X 资料来源：美国银行全球投资策略，美国银行全球基金经理调查，EPFR 美国银行全球研究 表2：只有两个指标在美联储恐慌/转向/缓解市场/宏观痛苦后通常看到的水平...挥发性美联储投降的手表 网络'00 GFC8 欧元债务危机 贸易战争(2 -12月月07年- 7月“11-Apr”12 月的1月18- COVID 美联储降息主吗 12月0109年3月 19) 3-20 今天 ? 首次申请失业救济的人数(000年代)517 665 409 241 5,946 228 X 美国失业率(%)4.2 8.3 9.1 4.2 13.0 3.6 X ISM制造业采购经理人指数40.8 34.5 51.4 54.9 41.6 50.9 X 核心CPIy/y,国家安全局(%)2.8 2.5 2.3 2.4 2.1 6.6 X 美国搞笑信贷息差(bp)204 622 266 266 401 171 X 我们已有信贷息差(bp)1,025 2,147 894 894 1,087 531 X CBOE波动率指数(VIX)33.6 59.9 43.0 25.4 53.5 31.9 ✓ 冰美银将指数138.9 214.0 107.2 66.6 83.9 160.7 ✓ 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社，ICE数据指数有限责任公司 美国银行全球研究 4 金融类股流(bn)美元 金融类股流四周马(bn)美元 3 2 1 0 -1 -2 -3 图11:6t