海外周报：教培龙头季报强劲，板块值得持续关注

本周观点&投资建议：1）继续强推教培，从2023年年末各类教培政策来看，维持“保护合法，打击非法”的基调；从近期新东方、好未来披露的季报来看，景气度确定延续。我们认为教培是未来2年少有的边际向上赛道，值得重视。2）重视公考赛道的确定性和稀缺性，维持对在线公考标的粉笔的推荐。 消费，1）连锁消费：咖啡行业处于淡季的压力测试期，瑞幸有所回调。西式快餐方面，达势股份2023年12月新开门店首店效应显著，目前达美乐中国占据了其全球门店首月销售额的前十七名，并在前二十名中占据十八个席位，品牌势能处于上升期。2）教育：①K12教培：本周新东方、好未来发布2023年9-11月季报，淡季收入、利润均超预期，网点保持较快扩张，递延收入增长强劲，寒假财季指引亮眼，趋势向好。两家K9新业务保持大双位数高增，新东方出国业务、好未来内容业务也是强劲增长点。政策支持合法合规校外培训发展，监管环境趋稳，终端需求旺盛，但供给相对稀缺，继续关注留存企业业务恢复。推荐新东方-S，积极关注好未来、学大教育、思考乐教育、卓越教育集团、高途集团。②公考：本周天津/安徽/江西/内蒙古4省发布省考公告，截至1月28日，已有20个省市公告，合计招录14.1万人，同比增长约2%。行业β持续，推荐在线公考标的粉笔。 科技互联网，1）电商零售：受阿里巴巴集团创始人马云和蔡崇信增持消息影响，1月23日阿里巴巴美股开盘继续走高，带动本周电商板块阿里巴巴和京东迎来上涨行情。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：部分中短视频企业开始靠近盈利目标实现的时间节点，未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）车后市场：途虎起诉京东养车“震虎价”对其造成商誉伤害，我们看好第三方车后服务行业规模上行，建议关注IAM龙头途虎-W。 新股初识：1）递交招股书：①港股：5家，杭州九源基因工程股份有限公司、讯飞医疗科技股份有限公司、浙江同源康医药股份有限公司-B、卡游有限公司、手回科技有限公司。②美股：3家，聚合盈智能科技有限公司、堂堂加集团、Semidux (Cayman) Holding Ltd。2）获备案通知书：①港股：瑞昌国际控股有限公司；②美股：中金科工业股份有限公司、闽东红集团有限公司。3）成功上市：①港股：无；②美股：2家，星图国际集团有限公司1月25日纳斯达克上市；浩希健康科技1月26日纳斯达克上市。 风险提示：消费复苏不及预期，海外地缘政治不确定性，政策变化超预期，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.1.22-1.26，下文同）恒生指数/恒生科技指数分别涨跌幅为4.20%/1.81%。港股通标的中，涨幅Top5分别为中铝国际（+51.56%）、京基金融国际（+36.36%）、高视医疗（+25.42%）、富力地产（+21.98%）、绿景中国地产（+21.43%）；跌幅Top5分别为来凯医药-B（-34.58%）、方达控股（-23.08%）、 同道猎聘 （-19.03%）、 药明康德 （-18.59%）、 科济药业-B（-16.46%）。 资金面来看，本周北向资金净卖出121.02亿元，南向资金净买入40.47亿元。 图1：本周恒生指数及恒生科技累计涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日北上资金净卖出（亿元） 图4：近30个交易日南下资金净买入（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为+1.05%/3.95%。 中概标的中，涨幅Top5分别为美物科技（98.46%）、百家云（87.90%）、Bit Origin（83.28%）、中进医疗（69.52%）、天演药业（49.62%）；跌幅Top5分别为燕谷坊（-45.35%）、烯石电车新材料（-39.25%）、奥斯汀科技（-32.86%）、星图国际（-32.00%）、雷亚电子（-30.34%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价（元） 政策新闻： 1）美国12月PCE通胀进一步放缓：当地时间1月26日，美国商务部经济分析局发布了12月份的PCE物价指数。具体数据显示，剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数年率增长2.9%，市场预期为3%。核心PCE指数环比上升0.2%，预期为0.2%，但较前值0.1%有所回升。 2）美国第四季度GDP增长3.3%，全年表现超出预期：美国经济第四季度增长超预期，通胀降温推动消费支出增长，全年经济意外走强，并未如预期般出现衰退。根据政府周四公布的初值报告，GDP折合年率增长3.3%，为2023年第二季度以来新低，预估为2.0%，前值为4.9%。去年全年增长2.5%。 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交招股书：①港股：5家公司，杭州九源基因工程股份有限公司、讯飞医疗科技股份有限公司、浙江同源康医药股份有限公司-B、卡游有限公司、手回科技有限公司；②美股：3家公司，聚合盈智能科技有限公司，堂堂加集团更新招股说明书，Semidux (Cayman) Holding Ltd公开披露招股说明书。 2）本周获备案通知书：①港股：瑞昌国际控股有限公司；②美股：中金科工业股份有限公司、闽东红集团有限公司。 3）成功上市：①港股：无；②美股：星图国际集团有限公司(YIBO)1月25日于纳斯达克证券交易所挂牌上市；浩希健康科技（HAO）1月26日于纳斯达克证券交易所挂牌上市。 2行业情况跟踪 2.1消费领域 2.1.1连锁业态 本周（2024年1月22日-26日）恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅+0.43%/+2.16%，跑输恒生指数3.77pct/2.04pct。 重点关注个股涨跌幅表现：携程集团-S（+4.09%）、瑞幸咖啡（+0.93%）、Tims中国（-0.57%）、百胜中国（-0.58%）、达势股份（-2.95%）、特海国际（-4.77%）。 图9：本周相关行业指数表现 图10：本周重点个股的涨跌幅 重要个股公告： 百胜中国(9987.HK)：1）2024年1月22日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购6.93万股股份；于港交所耗资约468.68万港元回购约1.78万股股份。2）2024年1月23日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约6.69万股股份；于港交所耗资约467.42万港元回购1.72万股股份。3）2024年1月24日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约6.42万股股份；于港交所耗资约467.47万港元回购1.68万股股份。4）2024年1月25日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购6.68万股股份；于港交所耗资约259.49万港元回购约9050股股份。 行业重大事件： 1）达美乐中国10家新店创下全球销售新纪录。2023年12月，达美乐入驻中国8座新城市所开设的10家新店，创下了达美乐全球首30日的销售新纪录，其中西安、长沙、厦门和合肥四家新店纷纷打破此前达美乐全球首月销售记录，现位列全球排行榜第一至四名。目前，达美乐中国占据了其全球门店首月销售额的前十七名，并在前二十名中占据十八个席位。（达势股份投资者关系网站） 2）海底捞下饭火锅菜未来会独立开店。近日，海底捞外送负责人张赢称海底捞外送业务的三大板块火锅外送、欢乐宴、一人食业务目前刚起步，月活大概数百万，订单每天在3-4万单之间，预估明年会更多一些。此外，张赢补充道“（海底捞）火锅菜一定会开自己的独立门店。（36氪） 3）虎头局母公司被申请破产清算。企查查信息显示，新中式糕点品牌“虎头局”母公司上海万物有样餐饮管理有限公司近日新增一则破产审查案件。 （企查查） 4）墨茉点心局武汉公司经营状态已变更为注销，品牌在湖南省外（北京、武汉、杭州）拓出的十余家店全部关闭，收缩战线，退守湖南市场。据天眼查消息，近日武汉壹饼壹城餐饮管理服务有限公司（由墨茉点心局主体公司长沙壹饼壹城餐饮管理有限公司全资控股）经营状态由存续变更为注销，该公司在武汉的15家分支机构此前已注销。截至1月27日，长沙所有门店均显示在营，品牌在营门店数量变更为40家。（新京报、餐饮老板内参） 5）茶百道布局上游茶叶供应链。茶百道拟由子公司四川蜀信同源企业管理咨询有限公司与其供应链公司福州市青口二茶茶叶有限公司共同出资，在福州成立福州市清口茶业有限公司（注册资本2000万元，茶百道子公司持股67%，青口二茶茶叶有限公司持股33%），作为茶百道高端茶叶生产基地。该基地主要生产饮品基底茶叶，供应茶百道全国门店，预计2024年4月建成投产，产值将超1.5亿元，税收贡献超千万元。（潇湘晨报，福州市晋安区人民政府网站） 咖啡行业跟踪： 1）瑞幸咖啡：①开店：1月22日公众号披露，新开门店225家。②新品：本周上新「龙年酱香巧克力」&「贺岁红龙拿铁」。③注册资本变化：工商系统显示，瑞幸咖啡（中国）有限公司发生工商变更，注册资本由16.25亿美元减至12.25亿美元。对此，瑞幸咖啡在回应“本次减少的注册资本总金额为4亿美金，用以满足瑞幸咖啡资金出境需求。未来将用于供应链能力建设及海外市场拓展等方面，进一步构建瑞幸咖啡全球高品质供应链，推动国际化进程。（瑞幸公众号，小食代） 2）库迪咖啡：①两款茅台不老酒产品“花之久”、“谷之欢”目前已在大多数库迪咖啡门店上架并，定价699元，现价为599元。②库迪咖啡旗下茶饮品牌茶猫天津新店测试价0.1元/杯，目前该价格覆盖店内19款饮品。（小食代、财经网） 3）沪上阿姨首家独立咖啡店“沪咖·东方拿铁”在上海开业。“沪咖”作为沪上阿姨旗下子品牌，早在去年3月就已出现，定位水果咖啡、特调咖啡，以沪上阿姨店中店的形式。此次“沪咖·东方拿铁”以独立门店形式，并使用全新菜单，产品分为6个系列：东方原叶茶咖、SOE精选、沪上特调、经典咖啡、轻乳茶拿铁、创意咖啡，单价从13元-23元不等。多一份浓缩+3元，自带杯-5元。（中国饮品快报） 2.1.2教育及相关 本周中国教育指数涨2.63%，跑输上证50、恒生指数、纳斯达克中国金龙指数，跑赢沪深300、恒生科技。教育板块中，涨幅TOP5为国新文化（+19.53%）、思考乐教育（+16.20%）、有道（+12.01%）、卓越教育集团（+9.24%）、新东方-S（+8.86%）；跌幅TOP5为智微智能（-9.23%）、东方甄选（-9.20%）、天立国际控股（-5.84%）、世纪天鸿（-4.40%）、新开普（-4.03%）。 重点关注个股：好未来（+5.7%）、学大教育（+4.5%）、ST豆神（+0.4%）、高途集团（+3.0%）、中公教育（+6.1%）、粉笔（0.0%）、华山图鼎（-0.6%）。 图11：相关行业指数表现（1.22-1.26） 图12：教育板块个股的涨跌幅TOP5（1.22-1.26） 图13：子板块K12教培重点个股涨跌幅（1.22-1.26） 图14：子板块公考重点个股涨跌幅（1.22-1.26） 行业重大事件： 1）中国民办教育协会通报一起违规竞赛活动。近日，接会员单位和学生家长反映，原计划于1月21日举办的某一违规竞赛活动已被京津冀教育、公安、市监等有关部门查处，试卷被当场收缴，违规竞赛组织者正在接受公安机关依法调查。经向有关部门核实，以上情况属实。中国民办教育协会再次提醒广大学生和家长，自觉抵制违规竞赛。也再次提醒各会员单位，要严格落实国家“双减”政策，不参与组织违规竞赛（考试）活动，不组织学生参加违规竞赛（考试