海外周报：继续推荐教培，开始重视互联网龙头的估值修复

海外周报 继续推荐教培，开始重视互联网龙头的估值修复 2024年02月19日 本期观点&投资建议：1）继续推荐教培，从2023年年末各类教培政策来看，维持“保护合法，打击非法”的基调；从近期新东方、好未来披露的季报来看，景气度确定延续。我们认为教培是未来2年少有的边际向上赛道，值得重视。2）重视公考赛道的确定性和稀缺性，维持对在线公考标的粉笔的推荐。3）开始重视有回购&大股东增持的互联网龙头的估值修复。消费&教育，1）消费：春节消费符合预期，港股餐饮旅游等可选消费板块走势表现尚佳。旅游需求旺盛，据文旅部数据，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，按可比口径较2019年同期增长7.7%。携程平台国内游、出境游、入境游订单均超2019年。2）教育：春节前教育部公开重磅文件《校外培训管理条例（征求意见稿）》，征求意见截止日期为2024年3月8日。“双减”近三周年之际，校外培训行业迎来首个国家层面立法，监管红线不断清晰。《意见稿》明确定位校外培训为学校教育有益补充，支持合法合规校外培训发展，且明确非营利性、限制培训时间及价格等规定仅适用于义务教育阶段学科类培训，这对稳定长期预期起到重要作用，有望推动板块估值进一步修复。推荐新东方-S，积极关注好未来、学大教育、高途、思考乐教育、卓越教育集团。科技互联网，1）电商零售：TEMU再次斥资在超级碗联赛上投放广告，阿里巴巴发布FY24Q3财报，阿里国际数字商业集团收入同比增长44%，整体订单同比增长24%，尤其有赖于速卖通Choice频道所带来的订单增长。建议关注拼多多，阿里巴巴。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：部分中短视频企业开始靠近盈利目标实现的时间节点，未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）出行平台：嘀嗒出行港交所上市备案通知书获批；滴滴打车服务（含网约车、线上出租车）春节期间（年三十至初七）日均订单同比2023年春节上涨32%，同比2019年春节上涨65%，建议关注滴滴全球。新股初识：1）递交招股书：①港股：7家，沪上阿姨、盛禾生物-B、百望股份、LANTIAN、汽车街、钧达新能源、吉宏科技；②美股：11家公司分别递交或更新招股书。2）获备案通知书：①港股：6家，连连数字、迈富时、嘀嗒出行、盛禾生物、深业物业、泓盈城市。②美股：9家，大树云国际、荣业食品、华谌人工智能停车、云学堂、星辉印刷、一品威客、一修哥、鼎信控股、路特斯。3）成功上市：①港股：暂无；②美股：暂无。风险提示：消费复苏不及预期，国际关系不确定性，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级代码简称股价EPS（元/美元）PE（倍） 2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级 9901.HK新东方-S71.400.110.230.33374028推荐TAL.N好未来14.17-0.21-0.090.15//94—2469.HK粉笔4.46-0.910.070.20/5820推荐LKNCY.O瑞幸咖啡24.1830.03//80//— 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年2月16日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用Wind或Bloomberg一致预期；汇率1USD=7.82HKD，1HKD=0.91CNY；瑞幸咖啡暂无一致预期。） 分析师易永坚执业证书：S0100523070002邮箱：yiyongjian@mszq.com分析师徐熠雯执业证书：S0100523100002邮箱：xuyiwen@mszq.com分析师柴梦婷执业证书：S0100523100005邮箱：chaimengting@mszq.com研究助理李华熠执业证书：S0100123090003邮箱：lihuayi@mszq.com 相关研究1.海外行业专题报告：加密货币交易所行业全景扫描与成长性分析-2024/01/12 2.海外周报：继续关注教培和在线公考-202 4/01/083.海外行业2024年度投资策略：新消费新业态，重新关注教育-2023/12/104.长短视频行业研究系列（一）：爱奇艺（IQ.O）深度报告：优质内容造就行业龙头，ARM提升空间大-2023/12/075.新消费研究之咖啡系列报告：复盘咖啡历史发展，溯源产业链上游-2023/11/11 目录 1本期回顾3 1.1市场表现3 1.2港股&中概股新股初识5 2行业情况跟踪6 2.1消费&教育6 2.2互联网科技11 2.3其它业态15 3投资建议17 4风险提示18 插图目录19 表格目录19 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本期（2024.2.5-2.16，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别 +5.19%/+9.82%。港股通标的中，涨幅Top5分别为卫龙美味（+34.75%）、微创机器人-B（+31.84%）、微创医疗（+29.82%）、高鑫零售（+29.00%）、同道猎聘（+28.88%）；跌幅Top5分别为华南城（-35.71%）、联合能源集团（-32.14%）、金辉控股（-15.56%）、泉峰控股（-15.36%）、中铝国际（-12.95%）。 资金面来看，本期北向资金净买入160.82亿元，南向资金净卖出35.96亿 元。 图1：本期恒生指数及恒生科技涨跌幅图2：本期涨跌幅Top5港股通标的 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 图3：近30个交易日北上资金净买入（亿元）图4：近30个交易日南下资金净买入（亿元） 本期（2.5-2.16）北向资金 150 100 50 0 -50 -100 -150 净买入160.82亿元 100本期（2.5-2.16）南向资金 净卖出35.96亿元 50 0 -50 -100 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.2中概股 本期，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为 +10.95%/+9.75%。中概标的中，涨幅Top5分别为盟云全息（+3526.23%）、尚高生命科学（+845.51%）、海天网络（+460.82%）、SingularityFuture （+450.85%）、数海信息（+310.46%）；跌幅Top5分别为中进医疗（-96.61%）、X3Holdings（-44.86%）、AksoHealth（-43.08%）、BitOrigin（-39.79%）、思享无限（-38.91%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅图6：本期涨跌幅Top5中概股标的 4000%3526.23% 累计涨跌幅Top5 3000% 2000% 1000% 845.51% 460.82%450.85% 310.46% 0% -38.91%-39.79%-43.08%-44.86%-96.61% -1000% 标普500纳指金龙中国 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 标普500本周累计+0.95% 纳斯达克中国金龙指数本周累计+9.75% 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线图8：美元兑离岸人民币收盘价（元） 美元兑离岸人民币:收盘价 美国国债收益率:10年 5 4.5 4 3.5 单位：% 3 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 政策新闻： 1）美国1月非农数据超预期：美国1月非农就业人数增加35.3万人，为 2023年1月以来最大增幅，预估为增加18.5万人，前值为增加21.6万人。美国 1月失业率为3.7%，预估为3.8%，前值为3.7%。（亿欧） 2）美联储弱化3月降息预期：美联储2024年1月议息会议决议显示，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，符合市场预期。美联储在议息决议声明中谨慎表示，在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的。同日，美联储主席鲍威尔在发布会的问答环节中强调，他并不认为 美联储可能会在3月份降息。（澎湃新闻） 3）美国1月PPI全线超预期，核心PPI同比加速上涨，服务类成本涨幅明显。2月16日周五，美国劳工部数据显示，美国1月PPI同比涨0.9%，高于预期的涨0.6%，12月前值为上涨1%。美国1月PPI环比增0.3%，预期增0.1%，12月前值为环比下降0.1%。剔除波动较大的食品和能源，美国1月核心PPI同比上涨2%，高于预期的上涨1.6%，12月前值为上涨1.8%。美国1月核心PPI环比涨0.5%，预期涨0.1%，12月前值为0%。美国1月核心PPI的涨势更强劲。不包括食品、能源和贸易服务的PPI环比上涨0.6%，为2023年1月以来的最大单月涨幅；同比上涨2.6%，此前12月为上涨1.8%。（华尔街见闻） 1.2港股&中概股新股初识 1）本期递交招股书：①港股：7家公司，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司、SunhoBiologics,Inc.-B、百望股份有限公司、LANTIANGroupHoldingsLimited、汽车街发展有限公司、海南钧达新能源科技股份有限公司、厦门吉宏科技股份有限公司；②美股：11家公司，mFinance在SEC更新招股书；LucasGC罗科仕更新招股书；宝加国际Boca向SEC递交招股书；君长数码向SEC递交招股书；飞天兆业更新招股书；惠程科技向SEC递交招股书；斯瑞德环保更新招股书；Fly-Ebike递交招股书；SolarJuice递交招股书；慧悦财经向SEC递交招股书；课标科技更新披露招股书。 2）本期获备案通知书：①港股：6家，连连数字科技股份有限公司、迈富时管理有限公司、嘀嗒出行公司、盛禾生物控股有限公司、深业物业运营集团股份有限公司、泓盈城市运营服务集团股份有限公司。②美股：9家，大树云国际集团有限公司、荣业食品控股集团有限公司、华谌人工智能停车管理科技控股有限公司、云学堂集团控股有限公司、星辉新发展控股有限公司、一品威客控股有限公司、一修哥、鼎信控股股份有限公司、路特斯科技公司。 3）成功上市：①港股：无；②美股：无。 2行业情况跟踪 2.1消费&教育 2.1.1连锁消费 2024年2月5日-2月16日，恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅9.22%/9.43%，跑赢恒生指数4.03pct/4.24pct。 重点关注个股涨跌幅表现：百胜中国（+17.96%）、特海国际（+17.20%）、瑞幸咖啡（+14.39%）、携程集团-S（+11.53%）、达势股份（+0.36%）、Tims中国（-11.04%）。 图9：2.5-2.16相关行业指数表现图10：2.5-2.16重点个股的涨跌幅 9.22% 区间涨跌幅 9.43% 9.74% 5.19% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 20% 17.96% 17.20% 区间涨跌幅 14.39% 11.53% 0.36% -11.04% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，富途，民生证券研究院 重要个股公告： 百胜中国(9987.HK)：2月7日发布2023年第四季度及全年财务业绩， 2