教培大涨速评持续看好短期股价缺乏季报业绩催化关注政策落地形成的催化

教培各公司已经进入扩张期，核心关注收入增长提速。 目前供需格局下，市场仍呈现卖方市场特征（各教培公司在不用投入营销推广的情况下均能实现招生目标）。 未来产能扩张的速度定调公司营收增长的速度。看好扩张积极的公司。 利润率扩张放缓，进入稳定期【教培大涨速评】持续看好，短期股价缺乏季报业绩催化，关注政策落地形成的催化。 教培各公司已经进入扩张期，核心关注收入增长提速。 目前供需格局下，市场仍呈现卖方市场特征（各教培公司在不用投入营销推广的情况下均能实现招生目标）。 未来产能扩张的速度定调公司营收增长的速度。看好扩张积极的公司。 利润率扩张放缓，进入稳定期。 因为扩张提速后租店，储备新教师都是前置成本且增速加快影响利润率扩张。 目前产能爬坡周期收益供需格局优化较“双减”前大幅缩短（目前3-6个月现金盈亏平衡vs双减前1年左右现金盈亏平衡）。 因此产能扩张提速后2个季度利润率将回归扩张趋势。公司方面推荐1）新东方，2）好未来。 新东方关注7月季报形成的股价催化。 季报预计收入增速高（大概率超预期），利润率同比下降（因扩张提速和最后一个季度提取奖金激励） ，但符合甚至略超指引。 好未来预计教育业务利润率同比持平（因为扩张加速，租店，储备新教师都是前置成本），学习机业务也基本盈亏平衡。 7月季报虽然是淡季，但不会亏损。公司全年盈利的基调确定。 政策可能成为未来2-3个月股价的催化剂。7月“双减”三周年，若今年2月的教培征求意见稿能落地则形成对教培行业的实质利好。因为未来监管常态化后，头部机构的扩张将更为平稳。 扩张速度看机构的组织运营能力（教师培训体系为主要看点）。 我们认为头部机构有更大的优势，因为监管给存量机构批运营资质，从而当地已有运营网点的机构占有优势，头部机构全国各地均有办学经验和资质成为机构当地扩张的敲门砖。 而头部机构师资培训更体系化，可以快速补足扩张所需教师产能。