产品跌价+库存损失致Q4业绩不及预期，Q1预计有所改善

公司业绩概览

• 2023年总体表现：公司2023年总收入48~50亿元，同比下降6~10%；归母净利润亏损2.4~2.2亿元，同比下滑539~579%；扣非归母净利润亏损2.6~2.4亿元，同比下降945~1015%。

• 第四季度表现：2023Q4，公司营收8.5~10.5亿元，同比下降11~28%；归母净利润亏损1.6~1.4亿元，同比大幅下滑74~98%；扣非归母净利润亏损1.6~1.4亿元，同比下降51~72%。这一季度业绩低于市场预期。

业绩低于预期的原因

• 产品跌价与库存损失：产品价格下跌与库存成本未能有效降低导致库存减值损失增加，影响了盈利能力。预计2023Q4单平净利环比减少1元至-1~-1.5元/平。

2024Q1展望

• 成本端：随着粒子价格降至1万元/吨，公司有望增加采购，预计2024Q1成本将有所改善。

• 价格端：尽管粒子价格略有反弹，胶膜价格并未同步上调，价格仍维持在较低水平。

• 出货端：1、2月因需求疲软和春节假期影响，出货量略有下降，预计3月出货量将有显著提升。

盈利预测与投资评级

• 调整后的预测：基于业绩不及预期，预计2023-2025年的归母净利润分别为-2.3/1.6/2.6亿元，同比增长率分别为-556%/171%/61%。

• 评级调整：考虑到胶膜行业的竞争加剧和价格下行压力，以及盈利的持续承压，将评级从“买入”调整至“增持”。

风险提示

• 政策不确定性：政策环境可能不及预期。
• 市场竞争加剧：行业内的激烈竞争可能进一步压缩利润空间。