23年新增综合项目数132个，Q4新增项目数出现大幅反弹

药明生物公司概览与业绩预测

公司简介与评级： 药明生物（股票代码：2269）被第一上海证券有限公司给予“买入”评级。

财务预测：

• 收入：预计2021年至2025年的复合年增长率（CAGR）约为28.9%，从2021年的102.9亿元增长至2025年的248.08亿元。
• 净利润：预计2021年至2025年的复合年增长率约为29.6%，从2021年的35.09亿元增长至2025年的64.09亿元。
• 每股盈利：从2021年的0.81元增长至2025年的1.47元。
• 股价目标：36.3港元，对应21.1%的增长空间。

主要财务亮点：

• 项目增长：2023年新增综合项目132个，其中第四季度新增71个，创历史新高。
• 地理分布：北美贡献最大，中国区占比大幅反弹至25%，欧洲和全球其他地区分别占14%和6%。
• XDC业务：在全球市场份额9.8%，拥有110个XDC项目，其中43个处于IND后生物偶联阶段。
• 产能规划：预计2026年产能达到58万升，其中爱尔兰工厂的5.4万升产能将在2024年开始大量商业化生产并实现盈亏平衡。
• 成本优势：通过WuXiUITM技术，实现更高的收获蛋白浓度和更低的生产成本。
• 估值模型：采用DCF方法进行估值，考虑到公司波动性增加，将折现率上调至11%，永续增长率设定为3%。

市场表现：

• 股价表现：自12月7日开始回购，至今回购4486万股，约占总股本的1.1%。

风险与展望：

• 虽面临生物技术融资放缓、CMO收入递延等挑战，但通过优化业务策略和提高效率，预计能保持稳定的盈利增长，支持其长期增长潜力。