药明生物公司跟踪点评：新增项目数超预期，2024H2有望盈利好转

公司业务概览与预测

评级与目标价：维持“增持”评级，目标价调整至37.8港元。

新增项目与业务展望：

• 2023年新增项目：公司宣布新增132个项目，超出市场预期。
• 2024年新增指引：从80个上调至110个，显示出业务发展的强劲势头。
• 项目总数：截至2023年12月31日，项目总数达到698个，包括51个III期项目和24个CMO项目，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。

赢取分子策略：

• 外部项目吸引：2023年已获得18个外部转入项目，其中9个为III期和商业化项目，创下历史新高，预示着未来项目的加速释放将推动业绩改善。

先导指标与商业化潜力：

• PPQ增长：2023年原液和制剂PPQ分别增长至35次和20次，预计2024年将进一步提升至47次和29次，显示CMO业务的稳步增长。
• 商业化项目：预计有多个CMO项目可贡献显著收入，包括7个贡献2亿美金以上，10个贡献1-2亿美金，8个贡献5000万-1亿美金，覆盖双抗、ADC及生物类似药等多种类型，合计收入潜力超过20亿美元，支持公司的长期稳健发展。

催化剂：

• 商业化生产订单落地：预计将推动业绩增长。
• 全球产业链布局推进：有望进一步增强公司的市场竞争力和稳定性。

风险提示：

• 关键客户流失风险：可能影响公司的业务稳定性和收入来源。
• 政策变化风险：可能对公司的运营环境产生不确定性。
• 地缘政治摩擦风险：可能影响供应链安全和成本。
• 外汇波动风险：可能影响财务表现和国际业务的盈利能力。

综上所述，公司通过持续的项目增加和策略实施，展现了强劲的业务增长潜力和稳定的商业化项目基础。然而，也面临着市场竞争、政策变动、地缘政治和汇率波动等风险。