23年Q4利润大幅增长，服务器龙头地位稳固

证券研究报告 23年Q4利润大幅增长，服务器龙头地位稳固 公司研究 2024年4月26日 点评报告浪潮信息（000977.SH）投资评级：上次评级：庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 事件：4月19日晚，浪潮信息发布2023年年报，公司实现营收658.67亿元，同比下降5.41%；实现归母净利润17.83亿元，同比下降14.54%;实现归母扣非净利润11.18亿元，同比下降35.87%；毛利率为10.04%，同比下降1.14个百分点。 公司23年Q4利润端大幅增长。营收方面，公司2023年实现营收658.67亿元，同比下降5.41%，其中第四季度，实现营业收入177.7亿元，同比增长6.04%；分业务来看，2023年公司服务器及部件业务实现收入 652.4亿元，同比下降5.41%；IT终端及散件实现收入3.93亿元。同比增长29.77%。利润端：2023年，公司实现归母净利润17.83亿元，同比下降14.54%，其中单四季度，实现归母净利润9.96亿元，同比增长86.49%。 公司积极经营备货，费用率保持稳定：1)2023年公司实现经营活动现金流5.2亿元，同比下降71.3%，主要系本期经营备货增加，采购付款增多所致。公司存货达到191.15亿元，同比增长约27%，23年大模型和生成式AI大力发展带动下游客户对AI算力的需求持续加大，公司加大对相关原材料的备货力度。2)2023年公司销售费用为14.55亿元，较上年下降3.62%；管理费用为7.65亿元，较上年上升4.46%；研发费用为30.71亿元，较上年下降3.95%，公司费用控制保持良好。 公司龙头服务器龙头地位稳固，抓住AIGC算力需求释放新机遇。1）2023年大模型和生成式AI掀起全球人工智能热潮，人工智能算力市场规模快速成长扩大。《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》指出，人工智能正在从感知智能到生成式智能迈进。2023年，中国人工智能服务器市场规模将达650亿元，同比增长82.5%；智能算力规模预计达到414.1EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算），同比增长59.3%。2）浪潮持续保持服务器龙头领军地位，据IDC发布的最新数据，23年公司服务器市占率全球第二、中国第一；存储市占率全球前三、中国第一；液冷服务器市占率中国第一。 公司在硬件、算力、算法等层面不断突破，提升核心产品竞争力。1）硬件层面：公司在2024年4月发布专门面向生成式AI的超级AI以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造的以太网交换机，吞吐量达业界最高的51.2T，较上一代产品提升了4倍。2）算力层面：2023年，公司发布全新一代G7算力平台。公司新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近7倍。2024年4月公司与Intel联合发布AI通用服务器NF8260G7，在业界首次实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行。3）算法层面：2023年公司发布的“源2.0”基础大模型，包括1026亿、518亿、21亿等三种参数规模的模型，作为首个全面开源的千亿参数模型，“源2.0”在编程、推理、逻辑等方面表现优异。 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为1.39/1.64/1.97元，对应PE为26.93/22.92/19.05倍。 风险提示：1.大模型发展不及预期2.市场竞争加剧3.AI产业发展不及预期。 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 69,635 65,867 74,212 85,638 100,279 增长率YoY% 3.9% -5.4% 12.7% 15.4% 17.1% 归属母公司净利润(百万元) 2,086 1,783 2,050 2,409 2,898 增长率YoY% 4.2% -14.5% 15.0% 17.5% 20.3% 毛利率(%) 11.2% 10.0% 10.5% 10.7% 11.0% ROE(%) 12.1% 9.9% 10.2% 10.7% 11.4% EPS(摊薄)(元) 1.42 1.21 1.39 1.64 1.97 市盈率P/E（倍） 26.46 30.97 26.93 22.92 19.05 市净率P/B（倍） 3.19 3.08 2.76 2.46 2.18 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2024年4月26日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 流动资产 37,672 44,419 46,277 49,538 54,316 营业总收入69,635 65,86774,212 85,638100,279 货币资金 9,037 12,013 10,466 9,798 9,875 营业成本61,861 59,25466,403 76,46989,210 应收票据 75 508 515 618 696 营业税金及附加105 154171 214251 应收账款 11,100 9,111 10,387 12,054 13,611 销售费用1,510 1,4551,633 1,9182,256 预付账款 122 841 930 1,032 1,204 管理费用733 765861 1,0191,203 存货 15,025 19,115 20,997 22,990 25,811 研发费用3,197 3,0713,488 4,0684,914 其他 2,313 2,831 2,983 3,044 3,119 财务费用83 -20382 5218 非流动资产 3,485 3,701 3,958 4,164 4,317 减值损失合计-393 -450-400 -400-400 长期股权投资 360 412 412 412 412 投资净收益75 126111 128150 固定资产（合计） 1,226 2,045 2,343 2,587 2,777 其他336 779822 851802 无形资产 386 337 312 287 262 营业利润2,164 1,8262,107 2,4772,980 其他 1,512 907 892 878 866 营业外收支4 11 11 资产总计 41,157 48,120 50,236 53,702 58,633 利润总额2,168 1,8272,108 2,4782,981 流动负债 18,717 21,263 23,279 25,816 29,026 所得税107 3142 5060 短期借款 4,954 2,052 2,052 2,052 2,052 净利润2,062 1,7962,066 2,4282,922 应付票据 1,201 2,714 3,320 3,823 4,460 少数股东损益-25 1317 1923 应付账款 9,343 9,148 10,329 11,895 13,877 归属母公司净利 2,086 1,7832,050 2,4092,898 润 其他 3,218 7,350 7,578 8,046 8,637 EBITDA2,576 1,9052,568 2,9593,481 非流动负债 4,778 8,572 6,572 5,072 3,872 EPS（当年）（元）1.40 1.181.39 1.641.97 长期借款 4,222 8,126 6,126 4,626 3,426 其他 556 445 445 445 445 现金流量表 单位:百万元 负债合计 23,494 29,835 29,850 30,888 32,898 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 少数股东权益 354 338 354 374 397 经营活动现金流1,813 5201,273 1,6091,984 归属母公司股东 17,309 17,947 20,031 22,440 25,338 净利润2,062 1,7962,066 2,4282,922 权益负债和股东权 41,157 48,120 50,236 53,702 58,633 折旧摊销404 398378 430482 益 财务费用466 83322 261214 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-75 -126-111 -128-150 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动-1,457 -1,940 -1,701 -1,700 -1,801 营业总收入 69,635 65,867 74,212 85,638 100,279 其它412 309 319 319 319 同比(%) 3.9% -5.4% 12.7% 15.4% 17.1% 投资活动现金流-732 -585 -538 -521 -499 归属母公司净利 2,086 1,783 2,050 2,409 2,898 资本支出-1,130 -290 -634 -634 -634 润同比(%) 4.2% -14.5% 15.0% 17.5% 20.3% 长期投资376 29 -15 -15 -15 毛利率(%) 11.2% 10.0% 10.5% 10.7% 11.0% 其他22 -324 111 128 150 ROE(%) 12.1% 9.9% 10.2% 10.7% 11.4% 筹资活动现金流529 2,940 -2,317 -1,756 -1,409 EPS（摊薄（）元） 1.42 1.21 1.39 1.64 1.97 吸收投资158 133 0 0 0 P/E 26.46 30.97 26.93 22.92 19.05 借款23,177 17,006 -2,000 -1,500 -1,200 P/B 3.19 3.08 2.76 2.46 2.18 支付利息或股息-786 -702 -322 -261 -214 EV/EBITDA 12.35 25.58 21.26 18.17 15.08 现金净增加额1,742 2,910 -1,547 -668 77 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的