23年Q4利润大幅增长，服务器龙头地位稳固

2024年4月26日 公司研究 事件：4月19日晚，浪潮信息发布2023年年报，公司实现营收658.67亿元，同比下降5.41%；实现归母净利润17.83亿元，同比下降14.54%;实现归母扣非净利润11.18亿元，同比下降35.87%；毛利率为10.04%，同比下降1.14个百分点。 公司23年Q4利润端大幅增长。营收方面，公司2023年实现营收658.67亿元，同比下降5.41%，其中第四季度，实现营业收入177.7亿元，同比增长6.04%；分业务来看，2023年公司服务器及部件业务实现收入652.4亿元，同比下降5.41%；IT终端及散件实现收入3.93亿元。同比增长29.77%。利润端：2023年，公司实现归母净利润17.83亿元，同比下降14.54%，其中单四季度，实现归母净利润9.96亿元，同比增长86.49%。 公司积极经营备货，费用率保持稳定：1)2023年公司实现经营活动现金流5.2亿元，同比下降71.3%，主要系本期经营备货增加，采购付款增多所致。公司存货达到191.15亿元，同比增长约27%，23年大模型和生成式AI大力发展带动下游客户对AI算力的需求持续加大，公司加大对相关原材料的备货力度。2)2023年公司销售费用为14.55亿元，较上年下降3.62%；管理费用为7.65亿元，较上年上升4.46%；研发费用为30.71亿元，较上年下降3.95%，公司费用控制保持良好。 公司龙头服务器龙头地位稳固，抓住AIGC算力需求释放新机遇。1）2023年大模型和生成式AI掀起全球人工智能热潮，人工智能算力市场规模快速成长扩大。《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》指出，人工智能正在从感知智能到生成式智能迈进。2023年，中国人工智能服务器市场规模将达650亿元，同比增长82.5%；智能算力规模预计达到414.1EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算），同比增长59.3%。2）浪潮持续保持服务器龙头领军地位，据IDC发布的最新数据，23年公司服务器市占率全球第二、中国第一；存储市占率全球前三、中国第一；液冷服务器市占率中国第一。 公司在硬件、算力、算法等层面不断突破，提升核心产品竞争力。1）硬件层面：公司在2024年4月发布专门面向生成式AI的超级AI以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造的以太网交换机，吞吐量达业界最高的51.2T，较上一代产品提升了4倍。2）算力层面：2023年，公司发布全新一代G7算力平台。公司新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近7倍。2024年4月公司与Intel联合发布AI通用服务器NF8260G7，在业界首次实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行。3）算法层面：2023年公司发布的“源2.0”基础大模型，包括1026亿、518亿、21亿等三种参数规模的模型，作为首个全面开源的千亿参数模型，“源2.0”在编程、推理、逻辑等方面表现优异。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为1.39/1.64/1.97元，对应PE为26.93/22.92/19.05倍。 风险提示：1.大模型发展不及预期2.市场竞争加剧3.AI产业发展不及预期。 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。