贵金属周报：降息预期调整 金银下挫

研究咨询部 降息预期调整金银下挫 ——国信期货贵金属周报 2024年1月21日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 1月15日-1月19日，降息预期调整，金银普遍下挫，内盘走势强于外盘——美国零售销售数据超预期打压降息预期，金银上行驱动减弱。COMEX黄金周跌幅约0.97%，沪金周跌幅约0.06%；COMEX白银周跌幅约2.48%，沪银周涨幅0.03%。 美国12月零售销售超预期。美国12月零售销售超预期加速，环比增长0.6%，创3个月最大增幅；服装、百货、电商领涨，汽油销售连续第三个月下滑。 美联储公布褐皮书。大多地区经济没变化，消费支出强劲，就业市场转冷，通胀有所降温；许多公司表示，消费者的价格敏感度在增加。 美国参议院通过临时支出法案：美国参议院通过临时支出法案，将其送交众议院审议；该法案旨在为政府机构提供资金直至3月，从而避免停摆。 多位美联储官员发言：美联储理事沃勒称，如果通胀不反弹，则美联储可以在今年降息。但他同时称，美联储需要更多信息确认通胀下降至目标水平，应谨慎行动，以免过度紧缩；美联储没有理由像之前的降息周期那样迅速采取行动，时机成熟时，可以且应该有条不紊的谨慎降息。美联储官员博斯蒂克表示，希望确保在降息之前稳步朝着2%的目标迈进，并表示对于根据数据调整降息时机持开放态度。此外，美联储官员古尔斯比表示，通胀数据将决定利率路径，通胀下降为降息敞开大门，美联储将逐次会议作出决策。市场应关注经济数据，如果通胀进展逆转，可能需要加息。同时，美联储官员戴利表示，宣布战胜通胀为时尚早，尚未将通胀降至2%；并认为即将降息也是为时过早。此外，劳动力市场可能出现问题的任何早期迹象也可能引发政策调整。 初请失业金人数低于预期：周四公布的数据显示，美国截至1月13日当周初请失业金人数为18.7万，为2022年9月24日当周以来的最低水平，不及预期的20.7万，前值从20.2万人修正为20.3万人；四周均值为20.325万人，前值从20.775万人修正为20.8万人。美国至1月6日当周续请失业金人数为180.6万人，预期184.5万人，前值从183.4万人修正为183.2万人。初请失业金人数降至2022年9月24以来新低可能暗示1月就业增长保持稳健，从而进一步打压市场对美联储3月降息的押注。 展望后市，短期降息预期调整将主导金价走势，但避险情绪亦对金价有所支撑，操作建议短线震荡偏空思路对待。 1.2内外盘黄金下挫 研究咨询部 1月15日-1月19日，降息预期调整，金银普遍下挫，内盘走势强于外盘——美国零售销售数据超预期打压降息预期，金银上行驱动减弱。COMEX黄金周跌幅约0.97%，沪金周跌幅约0.06%；COMEX白银周跌幅约2.48%，沪银周涨幅0.03%。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银走势分化 研究咨询部 1月15日-1月19日，降息预期调整，金银普遍下挫，内盘走势强于外盘——美国零售销售数据超预期打压降息预期，金银上行驱动减弱。COMEX黄金周跌幅约0.97%，沪金周跌幅约0.06%；COMEX白银周跌幅约2.48%，沪银周涨幅0.03%。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 2.1COMEX黄金下降、白银库存下降 截止1月18日，相较于上周末，COMEX黄金库存基本下降0.2%；COMEX白银库存下降0.3%。 45,000,000 35,000,000 25,000,000 15,000,000 5,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:黄金:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2023-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:银:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 研究咨询部 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 研究咨询部 2.2SHFE黄金下降、白银库存下降 截止1月19日，相较于上周末，上海期货交易所黄金库存下降0.1%；上海期货交易所白银库存较上周下跌14.2%。 2.3黄金、白银ETF看空意愿一致 研究咨询部 截止1月18日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为862.1吨，较上周下降1.74吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为13452.06吨，较上周末下跌31.32吨，投资者看空黄金白银意愿一致。 1,300 SPDR黄金ETF持有量 美国黄金ETF波动率 60 23,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 1,150 1,000 850 4250,500 18,000 30 15,500 1153,000 10,500 700 2018/0 1 2018/0 9 2019/0 5 2020/0 1 2020/0 9 2021/0 5 2022/0 1 2022/0 9 0 2023/0 5 8,000 2018/02018/02019/02020/02020/02021/02022/02022/02023/0 195 195 195 2.4金、银CFTC显示看空黄金、看空白银 研究咨询部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至1月9日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为188,614.00手，较前一周减少19035手，投资者看空黄金意愿上升；COMEX白银投机净多头头寸为26,362.00手，较前一周下降6208手，投资者看空白银意愿上升。 203,544.00 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 研究咨询部 截止1月18日，美国国债长期平均实际利率为2.09%，10年期实际利率为1.8%、上涨4bp，10年期国债利率为4.14%，上涨16bp，通胀预期为2.34%，上升12bp。 美国:国债长期平均实际利率10年实际利率 10年通胀预期美国:国债收益率:10年 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2022/06 2023/02 2023/10 研究咨询部 3.2美元指数上涨 截至1月18日，美元指数上涨；美元兑离岸人民币即期汇率为7.2175。 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数USDCNH:即期汇率 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年12018年7 2019年12019年7 2020年1 2020年7 2021年12021年7 2022年12022年7 2023年12023年7 2024年1 月月月月月月月月月月月月月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.3美国股指走势 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 美国:标准普尔500指数美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 100 80 60 40 20 2,0000 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 美联储资产负债表规模降至7.7246万亿美元附近。 10,000,000 美联储资产负债表规模 3,000 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 0 2009年 2012年 2015年 2018年 2019-05-14 2020-05-14 2021-05-14 2022-05-14 2023-05-14 2021年 数据来源：WIND国信期货 3.5各国国债收益率以上升为主研究咨询部 截至2024年1月18日，美国国债收益率为4.14%，德国、英国上升、日本下降。 美国:国债收益率:10年 德国:国债收益率:10年 日本:国债利率:10年 英国:国债收益率:10年 7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000-2.0000 2000-03-31 2001-03-31 2002-03-31 2003-03-31 2004-03-31 2005-03-31 2006-03-31 2007-03-31 2008-03-31 2009-03-31 2010-03-31 2011-03-31 2012-03-31 2013-03-31 2014-03-31 2015-03-31 2016-03-31 2017-03-31 2018-03-31 2019-03-31 2020-03-31 2021-03-31 2022-03-31 2023-03-31 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。17 3.6布伦特原油价格上升 研究咨询部 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 18 布伦特原油现货上升。 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2002-04-02 2003-04-02 2004-04-02 2005-04-02 RJ/CRB商品价格指数 2006-04-02 2007-04-02 2008-04-02 2009-04-02 2010-04-02 2011-04-02 2012-04-02 2013-04-02 现货价:原油:英国布伦特Dtd 2014-04-02 2015-04-02 2016-04-02 2017-04-02 2018-04-02 2019-04-02 2020-04-02 2021-04-02 2022-04-02 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023-04-02 研究咨询部 3.7全球股指：发达国家上升为主 发达国家本周股指增长率 新兴市场本周股指增长率 法兰克福DAX指数巴黎CAC40指数东京日经225指数 美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数 美国:道琼斯工业平均指数-0.64% 0.12% 0.19% 0.57% 0.01% 1.19% 上证综合指数印尼雅加达综合指数 吉隆坡指数孟买Sensex30指数 恒生指数圣保罗IBOVESPA指数阿根廷MERV指数 墨西哥MXX指数 -5.58% -1.42% -0.26% -0.74% -2.55% 0.46% 8.59% -1%0%1%2% -1.32% -10%-5%0%