贵金属月报：降息预期已大幅调整 金银走势易涨难跌

降息预期已大幅调整 金银走势易涨难跌 核心观点及策略 ⚫贵金属价格最重要的影响因素依然是市场对美国货币政策的预期变化。当前市场已经将首次降息时间由3月快速推迟到了6月，降息幅度也从最高时的175BP大幅下降至75BP。短期市场或已基本完成对美联储降息预期的重新定价。在美联储今年将步入降息周期的大方向确定的背景下，市场依然会继续倾向抢跑“宽松交易”逻辑。地缘局势持续紧张也提振贵金属的避险需求，金银走势依然是易涨难跌。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫预计接下来一个月，金银价格将呈震荡走势。国际金价的波动参考区间为2000-2150美元/盎司，国际银价的波动参考区间为22.5-24美元/盎司。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫策略建议：逢低做多金银 ⚫风险因素：美国经济数据持续超预期 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 目录 一、贵金属行情回顾......................................................................................................................4 １、美国2月制造业PMI数据分化，经济走弱迹象显现............................................52、美国通胀数据超预期，降息预期快速推迟..............................................................53、欧元区经济下滑趋势有所缓解，欧央行维持偏鹰..................................................64、中东局势再度恶化，避险需求将持续存在..............................................................7 1、金银比价变化..............................................................................................................92、铜金比价变化............................................................................................................103、期现及跨期价差变化................................................................................................104、贵金属库存变化........................................................................................................115、金银ETF持仓分析....................................................................................................136、CFTC持仓变化...........................................................................................................13 四、行情展望及操作策略：........................................................................................................14 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................8图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................8图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................8图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................8图表11主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表12美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表13美国通胀预期变化............................................................................................................9图表14美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................9图表15 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表16沪期金银比价变化............................................................................................................9图表17铜金比价变化..................................................................................................................10图表18金价与铜价走势对比......................................................................................................10图表19沪期金与COMEX金价差变化......................................................................................11图表20沪期银与COMEX银价差变化......................................................................................11图表21沪期金与沪金T+D价差变化........................................................................................11图表22沪期银与沪银T+D价差变化.........................................................................................11图表23 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................12图表24 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表25 COMEX白银库存变化..................................................................................................12图表26上海黄金交易所白银库存变化......................................................................................12图表27上海期货交易所白银库存变化......................................................................................12图表28贵金属ETF持仓变化..................................................................................................