贵金属周报：降息预期调整 金银下挫后回调

研究咨询部 降息预期调整金银下挫后回调 ——国信期货贵金属周报 2024年1月14日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 1月8日-1月12日，降息预期调整，金银下挫后回调——美国CPI等数据超预期打压降息预期，金银上行驱动减弱，而周五公布的PPI低于预期又使得市场重燃降息预期，金银回调。COMEX黄金周涨幅约0.18%，沪金周涨幅约0.56%；COMEX白银周涨幅约0.75%，沪银周涨幅1.5%。 美国12月CPI超预期。美国12月CPI同比升3.4%、创2023年9月以来新高、高于预期值3.2%和前值3.1%，环比升0.3%，高于预期值0.2%和前值0.1%；美国12月核心CPI同比升3.9%，高于预期值3.8%，低于前值4%；超级核心CPI同比为3.87%，其中每个分项均有所上涨。分项来看，服务业成本在12月再次加速，食品通胀创下新高，能源通胀未再下降，住房、电力和机动车辆保险价格有所增加，二手车价格连续第二个月意外上涨。 美国12月PPI低于预期。美国12月PPI同比上升1%，低于预期升1.3%，前值从升0.9%修正为升0.8%；环比下降0.1%，低于预期升0.1%，前值从持平修正为降0.1%。核心PPI同比上升1.8%，低于预期升1.9%和前值升2%；环比持平，低于预期升0.2%，前值持平。 美联储官员威廉姆斯发言：美联储官员威廉姆斯表示，美联储将需要一段时间维持紧缩政策立场，当对通胀达到2%有信心时，美联储可以降息。他同时表示，利率已具有足够的限制性以达到2%的物价目标，但似乎还没有接近放缓缩表的时机。对未来前景，他表示利率决策将逐次会议进行。 美联储官员博斯蒂克发言：美联储博斯蒂克表示，预计美联储将在第三季度进行首次降息，并表示缩表速度是否应该改变是一个开放性问题，目前的缩表速度“适当”。他认为今年年底前两次降息25个基点是合适的，并表示政策在年底前仍需保持紧缩，但通胀进展将支持降息。 初请失业金人数低于预期：美国上周初请失业金人数为20.2万人，预期21万人，前值20.2万人；四周均值20.775万人，前值20.775万人。2023年12月30日当周续请失业金人数为183.4万人，预期187.1万人，前值从185.5万人修正为186.8万人。 展望后市，美国PPI低于预期重振降息预期，短线金银上行力量再度增强，避险情绪亦支撑金价，操作建议短线偏多思路对待。 1.2内外盘黄金下挫后回调 研究咨询部 1月8日-1月12日，降息预期调整，金银下挫后回调——美国CPI等数据超预期打压降息预期，金银上行驱动减弱，而周五公布的PPI低于预期又使得市场重燃降息预期，金银回调。COMEX黄金周涨幅约0.18%，沪金周涨幅约0.56%；COMEX白银周涨幅约0.75%，沪银周涨幅1.5%。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银下挫后回调 研究咨询部 1月8日-1月12日，降息预期调整，金银下挫后回调——美国CPI等数据超预期打压降息预期，金银上行驱动减弱，而周五公布的PPI低于预期又使得市场重燃降息预期，金银回调。COMEX黄金周涨幅约0.18%，沪金周涨幅约0.56%；COMEX白银周涨幅约0.75%，沪银周涨幅1.5%。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 2.1COMEX黄金下降、白银库存上升 截止1月11日，相较于上周末，COMEX黄金库存基本下降0.1%；COMEX白银库存上升0.9%。 45,000,000 35,000,000 25,000,000 15,000,000 5,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:黄金:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2023-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:银:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 研究咨询部 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 研究咨询部 2.2SHFE黄金上升、白银库存下跌 截止1月12日，相较于上周末，上海期货交易所黄金库存上涨1.63%；上海期货交易所白银库存较上周下跌5.6%。 2.3黄金、白银ETF看空意愿一致 研究咨询部 截止1月4日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为863.84吨，较上周下降5.76吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为13,483.38吨，较上周末下跌27.05吨，投资者看空黄金白银意愿一致。 1,300 SPDR黄金ETF持有量 美国黄金ETF波动率 60 23,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 1,150 1,000 850 4250,500 18,000 30 15,500 1153,000 10,500 700 2018/0 1 2018/0 9 2019/0 5 2020/0 1 2020/0 9 2021/0 5 2022/0 1 2022/0 9 0 2023/0 5 8,000 2018/02018/02019/02020/02020/02021/02022/02022/02023/0 195 195 195 2.4金、银CFTC显示看空黄金、看多白银 研究咨询部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至1月2日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为207,649.00手，较前一周减少69手，投资者看空黄金意愿上升；COMEX白银投机净多头头寸为32,570.00手，较前一周增加707手，投资者看多白银意愿上升。 203,544.00 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 研究咨询部 截止1月11日，美国国债长期平均实际利率为2.03%，10年期实际利率为1.76%、下降7bp，10年期国债利率为3.98%，下跌7bp，通胀预期为2.22%，上升1bp。 美国:国债长期平均实际利率10年实际利率 10年通胀预期美国:国债收益率:10年 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 2018/102019/062020/022020/102021/062022/022022/102023/06 研究咨询部 3.2美元指数上涨 截至1月11日，美元指数上涨；美元兑离岸人民币即期汇率为7.1747。 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数USDCNH:即期汇率 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.3美国股指走势 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 美国:标准普尔500指数美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 100 80 60 40 20 2,0000 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 美联储资产负债表规模增加至7.7375万亿美元附近。 10,000,000 美联储资产负债表规模 3,000 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 0 2009年 2012年 2015年 2018年 2019-05-08 2020-05-08 2021-05-08 2022-05-08 2023-05-08 2021年 数据来源：WIND国信期货 3.5各国国债收益率以上升为主研究咨询部 截至2024年1月11日，美国国债收益率为3.98%，德国、英国上升、日本下降。 美国:国债收益率:10年 德国:国债收益率:10年 日本:国债利率:10年 英国:国债收益率:10年 7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000-2.0000 2000-03-24 2001-03-24 2002-03-24 2003-03-24 2004-03-24 2005-03-24 2006-03-24 2007-03-24 2008-03-24 2009-03-24 2010-03-24 2011-03-24 2012-03-24 2013-03-24 2014-03-24 2015-03-24 2016-03-24 2017-03-24 2018-03-24 2019-03-24 2020-03-24 2021-03-24 2022-03-24 2023-03-24 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。17 3.6布伦特原油价格上升 研究咨询部 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 18 布伦特原油现货上升。 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2002-03-12 2003-03-12 2004-03-12 2005-03-12 2006-03-12 RJ/CRB商品价格指数 2007-03-12 2008-03-12 2009-03-12 2010-03-12 2011-03-12 2012-03-12 现货价:原油:英国布伦特Dtd 2013-03-12 2014-03-12 2015-03-12 2016-03-12 2017-03-12 2018-03-12 2019-03-12 2020-03-12 2021-03-12 2022-03-12 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023-03-12 研究咨询部 3.7全球股指：发达国家上升为主 发达国家本周股指增长率 新兴市场本周股指增长率 法兰克福DAX指数-0.42% 上证综合指数-2.29% 巴黎CAC40指数-0.85% 东京日经225指数 5.29% 印尼雅加达综合指数 吉隆坡指数孟买Sensex30指数 -1.90% -0.18% 0.39% 美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数 美国:道琼斯工业平均指数 1.95% 0.72% 3.17% 恒生指数-2.07%圣保罗IBOVESP