FOF研究周度报告：阿尔法策略收益下滑，CTA策略持续回撤

周度报告-FOF研究 阿尔法策略收益下滑，CTA策略持续回撤 FOF 研究 报告日期：2024年01月17日 ★本周市场回顾：（01.08-01.12） 股票市场，各大主要指数整体大幅收跌，沪深300周度收益为 -1.35%，较之于中小盘的-1.43%和-1.79%的跌幅较小。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比和盈利率因子录得显著正收益，剩余因子中动量和残差波动率因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 商品市场大幅收跌，南华综合指数-1.36%，风格因子方面，本周因子涨跌参半，流动性和价值因子的跌幅较显著。整体来看近期的市场时序波动率回调，短期来看的话市场波动率会小幅回调，重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 多数策略收跌，相较前一周跌幅有所收窄。量化多头策略，在跟踪管理人基本录得正超额，但是超额表现相较前一周有所收窄，1000指增超额相对优于500指增超额，300指增超额有一定表现。近期市场仍在震荡筑底，观测阿尔法环境相对稳定。CTA策略持续回撤，主观CTA略好于量化CTA。在跟踪管理人跌多涨少，短周期表现相对优于中长周期，时序策略好于截面策略，基本面策略和期限结构策略持续回撤。市场中性策略微幅盈利，幅度收窄较多。多头端，500指增管理人超额有一定下滑；对冲端，IC、IM贴水走阔，整体利于中性策略持仓。多数在跟踪管理人表现弱于上周，受多头端影响较显著。套利策略回撤，可转债套利和期权管理人表现相对靠前，期货套利普遍回撤。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2024.01.08-2024.01.15），稳健型FOF组合01基金净值从1.1723下降至1.1714，区间累计收益-0.08%，区间最大回撤为 0.08%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为8.44%，年化主动收益为15.11%，夏普比率为0.81，卡玛比率为1.06，主动收益表现较好，年化总风险为6.70%，年化主动风险为8.07%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一周，近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金;分别有52.00%的月份，55.56%的季度，66.67%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2024-01-17 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体大幅收跌，沪深300周度收益为-1.35%，较之于中小盘的-1.43%和-1.79%的跌幅较小。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比和盈利率因子录得显著正收益，剩余因子中动量和残差波动率因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -1.35% -3.02% 中证500 -1.43% -3.76% 中证1000 -1.79% -4.79% 上证综指 -1.62% -2.71% 深圳成指 -1.36% -4.08% 创业板指 -0.82% -5.11% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.01.12 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场大幅收跌，南华综合指数-1.36%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-0.77%、-2.31%、0.09%、0.42%和-4.49%。风格因子方面，本周因子涨跌参半，流动性和价值因子的跌幅较显著。整体来看近期的市场时序波动率回调，短期来看的话市场波动率会小幅回调，重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -1.36% -0.93% 南华农产品指数 -0.77% -1.39% 南华能化指数 -2.31% -1.37% 南华金属指数 0.08% -0.78% 南华有色指数 0.42% -0.17% 南华黑色指数 -4.49% -2.72% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.01.12 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（01.08-01.12），多数策略收跌，相较前一周跌幅有所收窄，仅纯债策略和市场中性策略维持正收益。 量化多头策略持续回撤，各风格均表现弱势，成交量和换手率相较前一周有所下滑，本周截面波动率下降后走平。在跟踪管理人基本录得正超额，但是超额表现相较前一周有所收窄，1000指增超额相对优于500指增超额，300指增超额有一定表现。近期市场仍在震荡筑底，观测阿尔法环境相对稳定，需要跟踪其持续性，同时建议分散布局大小盘指增。 CTA策略持续回撤，主观CTA略好于量化CTA。在跟踪管理人跌多涨少，短周期表现相对优于中长周期，时序策略好于截面策略，基本面策略和期限结构策略持续回撤。商品市场仍在震荡调整，板块间分化较小，对于量化CTA造成一定磨损，预计还会持续一段时间。等待市场活跃度、趋势性指标更加明确后，量化CTA或迎来修复。 市场中性策略微幅盈利，幅度收窄较多。多头端，500指增管理人超额有一定下滑；对冲端，IC、IM贴水走阔，整体利于中性策略持仓。多数在跟踪管理人表现弱于上周，受多头端影响较显著。 主要指数 本周度 涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来 涨跌 今年以来 回撤 成立以来回撤 主观多头策略 -1.04% -2.18% -2.76% -3.15% 3.15% 41.99% 量化多头策略 -1.10% -1.83% -2.86% -2.91% 2.91% 20.89% 500指数增强 -1.23% -1.97% -3.23% -3.17% 3.17% 27.13% 300指数增强 -1.14% -2.43% -1.86% -3.53% 3.53% 23.30% 1000指数增强 -1.31% -1.97% -3.67% -3.27% 3.27% 23.36% 股票多空策略 -0.70% -1.05% -1.56% -1.70% 1.70% 19.95% 主观CTA策略 -0.42% -0.58% -0.41% -0.99% 0.99% 5.10% 量化CTA策略 -0.51% -0.47% -0.86% -0.98% 0.98% 10.01% 纯债策略 0.15% 0.07% 0.74% 0.23% 0.00% 0.55% 转债交易策略 -0.09% -0.91% -0.06% -0.97% 0.97% 7.09% 股票市场中性策略 0.02% 0.43% 0.28% 0.47% 0.00% 6.23% 套利策略 -0.29% -0.77% -0.81% -1.06% 1.06% 5.05% 复合策略指数 -0.92% -1.53% -1.89% -2.42% 2.42% 16.01% 宏观策略指数 -0.60% -1.70% -1.69% -2.25% 2.25% 15.89% 套利策略回撤幅度收窄，可转债套利和期权管理人表现相对靠前，期货套利普遍回撤。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.01.12 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 今年以来回撤 500指增精选指数 -1.24% -1.90% -3.07% -3.12% 3.12% 300指增精选指数 -1.05% -1.60% -1.18% -2.63% 2.63% 1000指增精选指数 -1.32% -1.93% -3.67% -3.22% 3.22% 市场中性精选指数 0.11% 0.83% 1.22% 0.94% 0.00% 量化CTA精选指数 -0.62% -0.24% -1.55% -0.95% 0.95% 套利精选指数 -0.17% 0.00% 1.05% -0.03% 0.03% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.01.12 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 WY **中证500指数增强1号 2021-07-09 0.91% 0.37% 1.28% 0.00% QY **六和2号 2021-09-29 0.57% 1.03% 1.60% 0.00% YH **500指数增强1号 2020-09-22 0.40% 0.06% 0.46% 0.00% YF **指增三号 2019-12-26 0.36% 0.65% 1.02% 0.00% MX **祖冲之1号量化 2019-04-01 0.31% 1.35% 1.66% 0.00% YH2 **中证500指数增强 2021-02-08 0.27% 2.32% 2.60% 0.00% PS **中证500指数增强1号 2022-12-20 0.24% 1.41% 1.65% 0.00% WY **鲲鹏一号 2018-05-10 0.23% 1.67% 1.90% 0.00% JH **中证500指数增强1号 2023-04-21 0.23% 1.11% 1.35% 0.00% LQ **红旭 2016-10-11 0.