FOF研究周度报告：阿尔法策略盈利扩大，CTA持续回撤

周度报告-FOF研究 阿尔法策略盈利扩大，CTA持续回撤 FOF 研究 报告日期：2023年10月11日 ★本周市场回顾：（09.25-09.28） 股票市场，各大主要指数整体收跌，中小盘优于大盘，各大类风格因子涨跌参半，贝塔因子、和动量因子的涨幅最显著，剩余因子中规模和账面市值比跌幅扩大，与今年以来的长期走势较为接近。现宏观经济形势，市场整体情绪不高。 商品市场，整体反转收跌。风格因子方面，本周因子整体小幅收涨，价值因子的涨幅较为显著，市场品种的多头贡献了多数收益。整体来看近期的市场时序波动率抬升，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动继续抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 量化多头、市场中性以及债券策略表现领先。量化多头策略，大部分在跟踪管理人相较上周超额表现有所提升，1000指增相对表现靠前。建议持续跟踪超额稳定的管理人，同时中小盘指增或有所表现。CTA策略持续回撤，相较上周回撤幅度扩大，主观CTA相对优于量化CTA。在跟踪管理人涨跌参半，量化CTA管理人在强劲反弹后出现一定波动，中短周期优于中长周期，截面策略优于趋势策略，期限结构和基本面策略均表现靠前。市场中性策略转为盈利。多头端，管理人超额相对稳定；对冲端基差升水幅度收敛，有利于中性持仓。套利策略微幅盈利，可转债套利相对表现靠前，期权策略录得正收益，期货套利策略表现分化，普遍较上一周有所提升。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.09.25-2023.09.28），稳健型FOF组合01基金净值从1.1599下跌至1.1586，区间累计收益-0.11%，区间最大回撤为 0.11%，节前出现一定回撤。成立以来,年化总收益为9.09%，年化主动收益为15.13%，夏普比率为0.73，卡玛比率为1.19，年化总风险为8.36%，年化主动风险为9.49%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有80.95%的月份，71.43%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-10-11 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体收跌，中小盘优于大盘，沪深300周度收益为-1.32%，较之于中小盘的-0.14%和-0.39%的跌幅有所扩大。本周各大类风格因子涨跌参半，贝塔因子、和动量因子的涨幅最显著，剩余因子中规模和账面市值比跌幅扩大，与今年以来的长期走势较为接近。现宏观经济形势，权益市场的低估值更明确指向风险大于机会，但整体市场情绪不高。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -1.32% -5.11% 中证500 -0.14% -4.45% 中证1000 0.39% -5.37% 上证综指 -0.71% -0.19% 深圳成指 -0.17% -4.68% 创业板指 -0.46% -14.96% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.28 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体反转收跌。南华综合指数收涨-0.33%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为1.09%、-0.14%、-2.66%、 -1.43%和-1.44%，其中属贵金属和黑色的跌幅最显著。风格因子方面，本周因子整体小幅收涨，价值因子的涨幅较为显著，市场品种的多头贡献了多数收益。整体来看近期的市场时序波动率抬升，CTA已具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -0.33% 8.72% 南华农产品指数 1.09% 3.74% 南华能化指数 -0.14% 9.38% 南华金属指数 -2.66% 8.71% 南华有色指数 -1.43% -3.88% 南华黑色指数 -1.44% 2.08% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.28 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（09.25-09.28），量化多头、市场中性以及债券策略表现领先，相较上周涨幅扩大，其他策略均处于持续回撤的状态。 量化多头策略，中小盘风格相对强势，成交量和换手率有所下降，个股活跃度一般，截面波动率相对持平。大部分在跟踪管理人相较上周超额表现有所提升，1000指增相对表现靠前。当前市场仍在筑底，预计超额会继续回暖，不过伴随震荡，建议持续跟踪超额稳定的管理人，同时中小盘指增或有所表现。 CTA策略持续回撤，相较上周回撤幅度扩大，主观CTA相对优于量化CTA。在跟踪管理人涨跌参半，量化CTA管理人在强劲反弹后出现一定波动，中短周期优于中长周期，截面策略优于趋势策略，期限结构和基本面策略均表现靠前。商品市场震荡调整，量化CTA或受到影响。 市场中性策略转为盈利。多头端，管理人超额相对稳定；对冲端基差升水幅度收敛，有利于中性持仓。在跟踪管理人表现普遍较上周有所提升。 套利策略微幅盈利，可转债套利相对表现靠前，期权策略录得正收益，期货套利策略表现分化，普遍较上一周有所提升。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -0.46% -0.15% 0.75% -3.48% 41.99% 量化多头策略 0.41% 0.19% 2.50% 2.05% 20.89% 500指数增强 0.43% 0.25% 2.96% 3.72% 27.13% 300指数增强 -0.25% 0.43% 0.34% -2.76% 23.30% 1000指数增强 0.94% 0.31% 4.36% 7.82% 23.36% 股票多空策略 -0.26% -0.11% 0.75% -2.50% 19.95% 主观CTA策略 -0.50% -0.38% 0.08% 1.03% 5.10% 量化CTA策略 -0.78% -0.73% 0.51% 0.67% 10.01% 纯债策略 0.25% 0.12% 0.49% 4.86% 0.55% 转债交易策略 0.76% 0.21% 0.93% 3.86% 7.09% 股票市场中性策略 0.32% 0.00% 0.99% 3.51% 6.23% 套利策略 0.05% 0.11% 0.81% 2.96% 5.05% 复合策略指数 -0.30% -0.14% 0.80% -0.61% 16.01% 宏观策略指数 -0.79% -0.35% -0.68% -3.05% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.28 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 0.48% 0.25% 3.22% 4.54% 20.90% 300指增精选指数 -0.16% 0.57% 0.26% -0.32% 19.36% 1000指增精选指数 0.89% 0.34% 4.38% 9.36% 22.58% 市场中性精选指数 0.25% -0.01% 0.84% 5.15% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.75% -0.81% 1.11% 0.92% 5.08% 套利精选指数 0.25% 0.03% 0.86% 3.44% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.28 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 SMBY **中证500指数增强2号 2021/09/29 1.09% 0.26% 12.19% 5.91% QY **六和2号 2021/09/29 0.81% 0.15% 18.30% 2.93% TT **中证500指数增强2号 2022/04/08 0.42% 0.39% 10.48% 1.31% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 0.24% 0.34% 8.68% 2.09% PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 0.19% 0.52% 10.02% 2.34% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 -0.09% 0.19% 9.87% 0.46% WY2 **中证500指数增强1号 2021/07/09 -0.10% 0.00% 11.41% 1.44% GYQK **中证500指数增强1号 2021/12/06 -0.14% 0.51% 2.97% 4.49% RN **乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 -0.39% 0.46% 8.01% 2.86% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 AX **沪深300指数增强1号 2021/06/09 0.51% 0.22% 6.55% 0.72% YH **300指数增强1号 2021/06/07 0.50% -0.01% 9.16% 1.45% YF **300指增一号 2021/01/22 0.